基金投資最常遇到的168個問題

第九節 選擇基金怎樣考察基金規模？

　　選擇購買基金的時候，基金規模並不是首要考慮的因素，但是例如你麵對的兩隻基金在投資策略、以往業績等方麵都相似，隻是總份額不同，該如何選擇呢？

　　基金規模通常可以用總份額和淨資產規模來表示。在基金的設立公告、每季度投資組合公告、半年度報告和年度報告中可以查閱到相關的數據。這裏主要討論總份額對基金回報的影響。

　　總份額指某一時點發行在外的基金單位總數。封閉式基金在存續期間的總份額是不變的；開放式基金由於申購和贖回的影響，其總份額是變動的。但是作為投資人，不能簡單地把規模大小與好壞等同起來。不妨從基金費用和流動性的角度來理解這個問題。

　　基金規模對投資回報有以下諸多方麵的影響：

　　首先，基金規模較大可能會影響投資組合的流動性。對於隻有5個億的基金來說，基金經理可以進出自如地買賣股票，所謂“船小好掉頭”。但是對於50億的基金來說，買賣股票的流動性就受到了挑戰。

　　在美國，由於債券市場的規模遠遠大於股票市場，所以債券基金即使規模高達數十億美元，基金經理在買賣債券調整投資組合方麵也不存在流動性問題。但如果該基金涉足未進入主級的債券，則另當別論。

　　規模對股票基金的流動性具有較大的影響。如果基金主要投資於藍籌股，這些股票盤子大、成交活躍，不會影響大資金的進出。但是如果基金的持股集中度很高，即將大部分的資產投資在少數幾隻股票上，則流動性方麵就會有問題。因為調整投資組合時，大規模賣出股票對股價會造成較強的衝擊，使得基金經理不能以理想的價格賣出股票。盡管基金公司會采取許多策略來緩衝基金影響，但是大規模的股票基金在流動性方麵還是不盡如人意。

　　對於主要投資於小盤股的基金，流動性問題就更加敏感了。如果基金規模很大，買賣股票就會有困難，尤其是對一些成交不夠活躍的小盤股。在美國，通常小盤股基金在規模到10億美元以後，流動性問題就顯得非常突出，所以許多基金在此時會暫停接受新的申購。

　　其次，規模影響基金的費用。規模越大，降低費率的可能性也就越大。因為存在規模經濟效應：隨著總份額的增長，管理基金的運營開支占管理費收入的比重會下降，從而具備降低費率的空間。

　　倘若有兩隻基金，管理費都是按淨資產規模的1%提取，總份額分別為50億和5億。顯然，前者的淨資產規模要比後者大許多，從而管理費收入要比後者高出許多；而兩者管理基金的運營開支不會有如此大的差別。因此，在境外成熟市場，一些大規模的基金往往會推出降低管理費率的措施。

　　從表麵上看，1%和0.5%費率的區別似乎不算什麽。但是積少成多，對於長期回報會有很大影響。尤其對債券基金而言，因為業績最佳和最差者之間的回報率差距不會太大，可能僅僅是1個或2個百分點，所以費用低廉能明顯提高回報。通常，債券基金隨著規模的增長會變得更具有吸引力。對於股票基金，則情況不太一樣，費率的降低在短期內的影響不明顯，但是對於長期回報依然有較大作用。