巴菲特投資學大全集

附錄　巴菲特年報中的教

　　1. 希望你不要認為自己擁有的股票僅僅是一紙價格每天都在變動的憑證而且一旦某種經濟事件或政治事件使你緊張不安就會成為你拋售的候選對象。相反我希望你將自己想象成為公司的所有者之一對這家企業你願意無限期地投資就像你與家庭中的其他成員合夥擁有的一個農場或一套公寓。

　　2. 如果我們有堅定的長期投資期望那麽短期的價格波動對我們來說就毫無意義除非它們能夠讓我們有機會以更便宜的價格增加股份。

　　3. 投資成功的關鍵是在一家好公司的市場價格相對於它的內在商業價值大打折扣時買入其股份。內在價值是一個非常重要的概念它為評估投資和企業的相對吸引力提供了唯一的邏輯手段。內在價值的定義很簡單它是一家企業在其餘下的壽命史中可以產生的現金的折現值。

　　4. 我們的投資方式隻是與我們的個性及我們想要的生活方式相適應為了這個原因我們寧願與我們非常喜歡與敬重的人聯手獲得回報X， 也不願意通過那些令人乏味或討厭的人改變這些關係而實現110% 的X。

　　5. 我認為投資專業的學生隻需要兩門教授得當的課堂——如何評估一家公司以及如何考慮市場價格。

　　6. 必須要忍受偏離你的指導方針的誘惑如果你不願意擁有一家公司10 年那就不要考慮擁有它10 分鍾。

　　7. 我們歡迎市場下跌因為它使我們能以新的、令人感到恐慌的便宜價格撿到更多的股票。

　　8. 恐懼和貪婪這兩種傳染性極強的災難的偶然爆發會永遠在投資界出現。這些流行病的發作時間難以預料由它們引起的市場精神錯亂無論是持續時間還是傳染程度同樣難以預料。因此我們永遠無法預測任何一種災難的降臨或離開我們的目標應該是適當的我們隻是要在別人貪婪時恐懼而在別人恐懼時貪婪。

　　9. 我們的目標是使我們持股合夥人的利潤來自於公司而不是其他共有者的愚蠢行為。

　　10. 投資者應考慮企業的長期發展而不是股票市場的短期前景。價格最終將取決於未來的收益。投資過程如同棒球運動那樣要想讓記分牌不斷翻滾你就必須盯著球場而不是記分牌。

　　11. 價格是你所付出去的價值是你所得到的評估一家企業的價值部分是藝術部分是科學。

　　12. 巨大的投資機會來自優秀的公司被不尋常的環境所困這時會導致這些公司的股票被錯誤地低估。

　　13. 理解會計報表的基本組成是一種自衛的方式當經理們想要向你解釋清企業的實際情況時可以通過會計報表的規定來進行。但不幸的是當他們想要耍花招時（起碼在部分行業），同樣也能通過會計報表的規定來進行。如果你不能識別出其中的區別你就不必在資產選擇行業做下去了。

　　14. 如何決定一家企業的價值呢？做許多閱讀我閱讀所注意的公司的年度報告同時我也閱讀它的競爭對手的年度報告。

　　15. 每次我讀到某家公司削減成本的計劃書時我都想到這並不是一家真正懂得成本為何物的公司短期內畢其功於一役的做法在削減成本領域是不起作用的一位真正出色的經理不會在早晨醒來之後說，今天是我打算削減成本的日子就像他不會在一覺醒來後決定進行呼吸一樣。

　　16. 當基金經理人非常在乎而董事卻漠不關心，這時就需要有一股強而有力的反製力量存在，但偏偏這是今日公司最缺乏的要點。想要擺脫平庸CEO

　　的糾纏，尋找真正的能人取而代之，股東們，尤其是大股東必須站起來有所行動。這樣的道理並沒有多大的學問。近年來，股權的集中程度有增無減，機構投資法人在麵對問題發生時，可以很容易依照其意誌提出解決方案，隻要少數比如說20 家大型的投資機構聯合采取行動，就可以有效地改革任何一家公司的企業治理程度，隻要不把票投給那些容忍脫序行為發生的董事就成了，就我個人的看法，唯有采取這種團結一致的行動才可能讓企業治理獲得明顯的改善。

　　17. 在股票投資方麵，我們依舊沒有什麽動作，查理跟我對於目前主要的持股部位越來越滿意，雖然被投資公司的盈餘逐漸增加，其股價反而下滑，不過，現在我們還無意增加持股部位。因為雖然這些公司的前景都相當不錯，但截至目前，我們還是不認為他們的股價有受到低估的可能。我們認為，這種看法也適用於一般的股市，盡管股市連續三年下跌，相對大大增加了投資股票的吸引力，但我們還是很難找到真正能夠引起我們興趣的投資標的，這可謂是先前網絡泡沫所遺留下來的後遺症，而很不幸的，狂歡之後所帶來的宿醉截至目前仍然尚未完全消退。

　　18. 查理跟我現在對於股票退避三舍的態度，並非天生如此。事實上，我們非常喜歡投資股票，我是說如果可以以合理的價格進行的話，在我個人61 年的投資生涯中，大約有50 個年頭以上都有這樣的機會出現，我想以後也還會有相當多類似的機會，隻不過，除非是我們發現至少可以獲得稅前10% 報酬的概率相當高時（在扣除企業所得稅後，淨得6.5% 到7% 的報酬），否則我們寧可觀望，雖然必須忍受短期閑置資金不到1% 的稅後報酬，但成功的投資本來就必須有耐性。

　　19. 投資評定標準（1）自己熟悉了解的產業；

　　（2）具有長期性的遠景；

　　（3）由正直且具有能力者所經營；

　　（4）吸引人的價格（這一點很重要，很多個案便是因為這項因素而無法成功）。

　　20. 我們可以接受公司保持盈餘而不分配，但前提是公司必須將之用在“更有利”的用途上否則便應分配給股東或用來買回公司股份。

　　21. 我們過去的經驗顯示：一家高成本結構公司的經營者，永遠找得到增加公司開支的理由；而相對的，一家低成本結構公司的經營者永遠找得到節省公司開支的辦法，即使後者的成本早已低於前者。