財富寶藏：黃金投資入門

第十三節 國外投資者投資黃金的經驗

　　據說，2007年全球有500億～1000億美元的資金被投入到了商品指數產品中。不過，這隻是全球管理基金中的一小部分資金而已。在數年前，債券和證券市場的市場資金就已經達到了50萬億美元，現在可能已經變得更多。

　　在所有的商品中，黃金的頭寸是相當獨特的。相對大多數其他商品而言，黃金的頭寸很複雜，具有很大的流動性。因為地表的存貨量很大，所以黃金適於進行大量投資。但是，與其他商品投資相比，這些地麵存貨使黃金的基本麵因素對投資者的吸引力較弱。黃金幾乎總是貼水的。生產商減少套保和央行出借黃金會使黃金利率保持在較低的水準上。不過，黃金是大多數商品指數的一部分。不論金價走強還是疲軟，黃金仍將繼續吸引有資產組合投資計劃的投資者。

　　無論是從投資者的數量上來看，還是從投資交易的活躍程度來看，財富管理客戶都是眾多私人銀行場外市場黃金的主要投資者。

　　20世紀90年代，客戶減持黃金儲備成為一種趨勢。證券價格上漲，而黃金價格（至少是以美元計價的金價）下跌。這促使金屬投資者結清他們持有的黃金頭寸，轉而買入科技類股票。不過，在21世紀最初的幾年裏，這種行為停止了。全球客戶表現出購買黃金的強烈興趣，他們購買黃金是為了分散投資風險以及規避通脹風險。盡管北美投資者對黃金的興趣很濃厚，但當時他們更關注美元和更為廣泛的資本市場。

　　私人銀行的場外市場客戶大多通過金屬賬戶投資黃金。這些賬戶類似普通貨幣存款賬戶，是未分配賬戶。這表示客戶擁有一個證明其在銀行存有黃金的銀行賬戶。通過金屬賬戶持有黃金使投資者可以通過結構性產品使用他們的黃金。

　　比如，一些客戶通過分配的、獨立的賬戶持有黃金。客戶持有存放在銀行金庫內的特定的金條，就像存放在銀行保險櫃中的美元一樣。由於銀行不可以出借這類黃金，客戶以這種方式持有黃金的成本較高，不過安全性也因此更好一些。

　　當然，私人銀行還有其他客戶，他們購買了黃金，並將黃金從銀行的金庫中轉走，即所謂的實物兌現。盡管瑞士銀行不推薦這種做法，但那些提取實物金條的客戶認為，雖然這會有黃金被盜或者遺失的風險，可是自己保存實物黃金能帶來最大的安全感。

　　除了買賣實物黃金以外，客戶還可以利用黃金價格的波動性來增加現金存款的收益。有很多關於這些產品的例子，其中最典型的是貴金屬複製貨幣單位（DOCU）和投資保證收益（GROI）。

　　貴金屬複製貨幣單位是貨幣市場工具的組合，是賣出黃金買入期權，適合於持有黃金的客戶使用。賣出黃金買入期權的溢價以利率為基礎。到期時，投資者可以獲得以黃金或基礎貨幣形式支付的息票和本金。在歸還本金的階段，我們無法想象如果沒有超過利息的部分，投資人還有什麽理由去投資。舉例來說，黃金的價格為467.20美元/盎司，一個月的DOCU的敲定價格為480美元/盎司，年利息收益率為7.10%。根據市場觀點，金價將繼續走高，直到基金失去對黃金的興趣為止。投資適當數量的黃金將非常有利於分散投資中的風險。如果到期時，金價低於480美元/盎司，投資者可以獲得以美元計算的初始黃金投資資金和在此期間累計年率為7.10%的利息收益。如果到期時，金價為每盎司480美元或高於480美元，投資者可以獲得以每盎司480美元計算的黃金的美元數額，以及在此期間累計年率為7.10%的利息收益，總數以美元支付。顯然，在利息不變的前提下，為了交易DOCU，投資者必須準備在特定的環境下賣出黃金。

　　對於沒有持有黃金，但是準備在特定環境下買入黃金的投資者來說，DOCU是可以結構化的，因此投資者可以投資美元，並賣出黃金賣出期權。如果到期時，金價處於或低於敲定價格，投資者就可以黃金的形式獲得其資本，而不是以美元的形式獲得。

　　投資保證收益與使用貨幣市場工具在黃金市場上獲取潛在交易收入相結合。到期時，該產品償還全部或部分投資款，並提供了參與期權的策略。部分或全部的資金保證使得該產品適合更為保守的投資者。投資者也需要冒一些風險。當然，與傳統的貨幣市場工具相比，他們獲得了更多的收益。為了有效利用GROI，在未來一段時間裏，銀行的資金管理者需要確認價格的上升趨勢。

　　這裏舉的例子是在一定價格範圍內的GROI。投資者存入美元，並且預計未來3個月內的金價會在一定範圍內波動。如果金價在整個期間保持在這個特定範圍內，那麽投資者可以獲得本金以及年利率為5.5%的利息。如果金價波動超出了這個範圍，那麽投資者隻能獲得他的本金。

　　上麵的例子表明，場外黃金投資可以結合黃金期權來增加貨幣市場存款的收益。

　　這是瑞士銀行財富管理客戶投資黃金的方式。