財富寶藏：黃金投資入門

第七節 黃金期貨

　　黃金是一種既有商品屬性，又有金融屬性的跨越兩個市場的特殊商品：在實物商品市場中，它是唯一可以證券化交易的標的；而在證券交易主導的金融市場中，它又是唯一的實物標的。2007年，上海期貨交易所正式準備展開黃金期貨交易業務，是黃金統收統配體製取消之後的又一次突破。完成了黃金市場的一次細分過程。

　　經過這次市場細分，我國黃金市場不再是一個單一的形態，而是變為了實金市場與黃金合約市場；即期黃金市場與遠期黃金市場並列平行發展的市場格局。市場參與者也將進一步細分為黃金交易者與黃金投資者：前者是由黃金生產者、黃金加工者和黃金窖藏者組成；後者是由規避黃金交易風險的投資者與追逐風險效益的投機者組成。也就是黃金市場細分成為了一個商品黃金交易主導的和一個黃金金融交易主導的兩個市場。

　　國際黃金市場中，黃金期貨與現貨交易是可以轉換的，期貨交易所允許客戶頭寸掉期到現貨市場，也可以反向操作，把現貨市場的頭寸掉期到期貨市場，這便為顧客提供了一種新的避險工具，同時也增加了市場的服務功能。我國黃金市場也將向這個方向開始發展。

　　我國是世界第三大黃金消費國以及第四大黃金生產國，現有現貨交收模式已無法滿足市場多樣化的需求。產用金企業的套期保值需求、投資者的投資性需求都是黃金期貨設立的主要目的。

　　1.黃金期貨的主要作用

　　①黃金從實物化向金融衍生化過渡。

　　②豐富國內黃金金融衍生工具；加強對衝工具的建設，減少市場參與者過大的風險敞口，鞏固國家金融的穩定。

　　③產金企業、用金企業、貿易商可以更好地利用期貨市場的杠杆作用，降低企業資金使用成本，提高企業資金使用效率。

　　和其他期貨買賣一樣，黃金期貨也是按一定成交價，在指定時間交割的合約，合約有一定的標準。期貨的特征之一是投資者為能最終購買一定數量的黃金而先存入期貨經紀機構一筆保證金（一般為合同金額的5%～10%）。一般而言，黃金期貨購買和銷售者都在合同到期日前，出售和購回與先前合同相同數量的合約而平倉，而無須真正交割實金。每筆交易所得利潤或虧損，等於兩筆相反方向合約買賣差額，這種買賣方式也是人們通常所稱的“炒金”。黃金期貨合約交易隻需10%左右交易額的定金作為投資成本，具有較大的杠杆性，即少量資金推動大額交易，所以黃金期貨買賣又稱“定金交易”。

　　2.投資黃金期貨的優點

　　流動性，合約可以在任何交易日變現。

　　靈活性，投資者可以在任何時間以滿意的價位入市。

　　委托指令的多樣性，如即市買賣、限價買賣等。

　　品質保證，投資者不必為其合約中標的成色擔心，也不要承擔鑒定費。安全方便，投資者不必為保存實金而花費精力和費用。

　　杠杆性，即以少量定金進行交易。

　　價格優勢，黃金期貨標的是批發價格，優於零售和飾金價格。

　　市場集中公平，期貨買賣價格在一個地區、國家，開放條件下世界主要金融貿易中心和地區價格是基本一致的。

　　會期保值作用，即利用買賣同樣數量和價格的期貨合約來抵補黃金價格波動帶來的損失，也稱“對衝”。

　　3.黃金期貨投資的缺點

　　投資風險較大，因為需要較強的專業知識和對市場走勢的準確判斷；市場投機氣氛較濃，投資者往往會由於投機心理而不願脫身，往往需要專業的投資技巧。

　　4.黃金期貨交易的主要內容

　　世界上大部分黃金期貨市場交易內容基本相似，主要包括保證金、合同單位、交割月份、最低波動限、期貨交割、傭金、日交易量、委托指令。

　　（1）保證金

　　交易人在進入黃金期貨交易所之前，必須要在經紀人那裏開個戶頭。交易人要與經紀人簽訂有關合同，承擔支付保證金的義務。如果交易失效，經紀人有權立即平倉，交易人要承擔有關損失。當交易人參與黃金期貨交易時，無須支付合同的全部金額，而隻需支付其中的一定數量（即保證金）作為經紀人操作交易的保障，一般將保證金定在黃金交易總額的10%左右。保證金是對合約持有者信心的保證，合約的最終結果要麽以實物交割，要麽在合約到期前做相反買賣平倉。保證金一般分為三個層次：

　　一是初級保證金（Initial Margin）。這是開期貨交易時，經紀人要求客戶為每份合同繳納的最低保證金。

　　二是長期保證金（Maintenance Margin）。這是客戶必須始終保有的儲備金金額。長期保證金有時需要客戶提供追加的保證金。追加的保證金是當市場變化朝交易商頭寸相反方向運動時，經紀人要求支付的維持其操作和平衡的保證金。如果市場價格朝交易商頭寸有利的方向運動時，超過保證金的部分即權益或收益，交易商也可要求將款項提出，或當做另外黃金期貨交易的初始定金。

　　三是應變和盈虧的保證金（Variation Margin）。清算客戶按每個交易日結果向交易所的清算機構所支付的保證金，用來抵償客戶在期貨交易中不利的價格走勢而造成的損失。

　　（2）合約單位

　　黃金期貨和其他期貨合約一樣，由標準合同單位乘合同數量來完成。紐約交易所的每標準合約單位為100盎司金條或3塊1公斤的金條。

　　（3）交割月份

　　黃金期貨合約要求在一定月份提交規定成色的黃金。

　　（4）最低波幅和最高交易限度

　　最低波幅是指每次價格變動的最小幅度，如每次價格以10美分的幅度變化；最高交易限度，如同目前證券市場上的漲停和跌停。紐約交易所規定每天的最高波幅為75美分。

　　（5）期貨交付

　　購入期貨合同的交易商，有權在期貨合約變現前，在最早交割日以後的任何時間內獲得擁有黃金的保證書、運輸單或黃金證書。同樣，賣出期貨合約的交易商在最後交割日之前未做平倉的，必須承擔交付黃金的責任。世界各市場的交割日和最後交割日不同，投資者應加以區分。如有的規定最早交割日為合約到期月份的15日，最遲交割月份為該月的25日。一般期貨合約買賣都在交割日前平倉。

　　（6）當日交易

　　期貨交易可按當天的價格變化，進行相反方向的買賣平倉。當日交易對於黃金期貨成功運作來說是必須的，因為它為交易商提供了流動性。而且當日交易無須支付保證金，隻要在最後向交易所支付未平倉合約時才支付。

　　（7）指令

　　指令是顧客給經紀人買賣黃金的命令，目的是為防止顧客與經紀人之間產生誤解。指令包括行為（是買還是賣）、數量、描述（即市場名稱、交割日和價格與數量等）及限定（如限價買入、最優價買入）等。

　　當黃金期貨投資者認為價格比較合適時可以入市交易，具體過程如下：

　　一是開設賬戶。投資者一般要向黃金期貨交易所的會員經紀商開立賬戶，簽署風險《揭示聲明書》、《交易賬戶協議書》等，授權經紀人代為買賣合約並繳付保證金。經紀人獲授權後就可以根據合約條款按照客戶指令進行期貨買賣。

　　二是下達指令。指令包括品種、數量、日期，以及客戶意願價格。關鍵性指令有：

　　①市價指令。指按當時交易所的價格進行交易。

　　②限價指令。這是一種有條件指令，隻有市場價格達到指令價格時才被執行，一般買價指令隻有在市場價格低於一定水平時才執行，而賣價指令隻有在市場價格高於一定水平時才執行。如果市場價格沒有到達限度價格水平，該指令就不能被執行。

　　③停價指令。該指令也是客戶授權經紀人在特定價位買賣期貨合約的指令。買的停價指令意味著客戶想在市場價格一旦高於一定價格時，就立即以市場價格買入期貨合約；一個賣的停價指令意味著客戶想在市場價格一旦低於一定價格時，就立即以市場價格賣出期貨合約。

　　④停止限價指令。指客戶要求經紀人在交易所價格跌至預定限度內的限價賣出，或上漲到預定限度內以限價補進的指令。這一指令綜合了停價指令和限價指令的特征，但相對於限價指令來說有一定風險。

　　⑤限時指令。該指令也是一種有條件指令，表明經紀人在多長時間內可以執行該指令。一般情況下，除有說明外，指令均為當日有效，如果一個指令在當日的交易盤中未被執行，那麽該指令就失效或過期。

　　⑥套利指令。該指令用來同時建立多頭倉位和空頭倉位。如對一定數量黃金建立多頭倉位和空頭倉位，隻是期貨合約的到期日不同。

　　三是執行與結果通知。經紀人在收到客戶發出的交易指令後，該指令就迅速傳送到期貨交易廳中。當該指令被執行後，即買賣成功，有關通知會返回經紀人，經紀人一般先口頭通知投資者執行情況：價格、數量、期限以及倉位情況，然後於第二天書麵通知投資者。

　　5.黃金期貨與遠期交易的區別

　　黃金期貨合約與遠期合約是有區別的。首先，黃金期貨是標準合約的買賣，對買賣雙方來講必須遵守，而遠期合約一般是買賣雙方根據需要約定而簽訂的合約，各遠期合約的內容在黃金成色等級、交割規則等方麵都不相同；其次，期貨合約轉讓比較方便，可根據市場價格進行買進賣出，而遠期合約轉讓就比較困難，除非有第三方願意接受該合約，否則無法轉讓；再次，期貨合約大都在到期前平倉，有一定的投機和投資價值，價格也在波動，而遠期合約一般到期後交割實物；最後，黃金期貨買賣是在固定的交易所內進行，而遠期交易一般在場外進行。

　　6.上海期貨交易所黃金期貨標準合約征求意見稿

　　一、交割單位

　　黃金標準合約的交易單位為每手300克，交割單位為每一倉單3000克，交割必須以每一倉單的整數倍交割。

　　二、質量規定

　　（1）用於本合約實物交割的黃金，必須符合GB/T4134——2003，其中金含量不低於99.95%。

　　（2）外形及塊重。交割的黃金應為錠，每塊金錠重量為1000克或3000克。

　　（3）每張倉單的溢短不超過±1%，每塊金錠磅差不超過±0.1克。

　　（4）每一倉單的黃金，必須是同一生產企業生產、同一牌號、同一注冊商標、同一質量品級、同一塊形的商品組成。

　　（5）每一倉單的黃金，必須是本所批準的注冊品牌，須附有生產者出具的質量證明書。

　　（6）倉單須由本所指定交割倉庫按規定驗收合格後出具。

　　三、交易所認可的生產企業和注冊品牌

　　用於實物交割的黃金，必須是交易所注冊的品牌。具體的注冊品牌和升貼水標準，由交易所另行規定並公告。

　　四、指定交割倉庫

　　由交易所指定並另行公告，異地交割倉庫升貼水標準由交易所規定並公告。

　　7.上海期貨交易所黃金產品與國際黃金期貨比較

　　（1）合約規格較小，參與門檻較低，有利於市場交易活躍

　　目前，國際上最大和最活躍的黃金期貨交易市場是美國的紐約商品交易所（COMEX），其交易的主要黃金期貨合約，合約規格為100盎司（約3110.35克），其交割方式為實物交割。另外，還交易小額（迷你型）黃金期貨合約，合約規格為50盎司（約1555.18克），其交割方式為現金交割；交易亞洲黃金期貨合約，合約規格為1000克，交割方式為現金交割。此外，在近年黃金期貨交易量增長快速的芝加哥期貨交易所（CBOT），其交易合約規格為100盎司（約3110.35克）的黃金期貨和33.2盎司（約1032.64克）的小額黃金期貨，交割方式為實物交割。

　　在亞洲，東京工業品交易所（TOCOM）目前交易的黃金期貨包括合約規格為1000克的實物交割的黃金期貨和合約規格為100克的現金交割的小額黃金期貨。在台灣地區期貨交易所，其交易的黃金期貨合約規格是100盎司（約3110.35克），交割方式也是實物交割，並且以最後交易日倫敦黃金市場定價公司所公布的倫敦黃金早盤定盤價為最後結算價。在股指期權交易量占世界首位的韓國交易所，其交易的黃金期貨並不活躍，其合約規格是1000克，交割方式也是實物交割。相對於美國的COMEX和CBOT黃金期貨交易活躍而言，亞洲除了TOCOM相對活躍以外，其他交易所黃金期貨並不活躍，交易清淡。此外，在巴西商品期貨交易所（BM＆F），其交易的黃金期貨合約規格為250克，其交割方式為實物交割或相當於現金結算，其交易量也很小。

　　目前上海黃金交易所交易黃金現貨和遠期交易（延期交收），黃金交易品種的標準重量為50克、100克、1000克、3000克和125000克的金條、金錠和法定金幣。

　　從上述全球主要黃金期貨與國內黃金現貨（含遠期）交易的規格比較來看，300克的合約規格相對偏小，交易門檻較低，有利於對黃金期貨感興趣的廣大投資者和機構參與交易。

　　（2）報價單位和最小變動價位設置比較適中

　　目前，COMEX和CBOT的標準黃金期貨報價單位為美元/盎司，最小變動價位為0.1美元/盎司；上海黃金交易所交易的黃金現貨和遠期交易報價方式為人民幣元/克，人民幣元以後保留兩位小數。將國內的黃金期貨與國內的黃金現貨和遠期交易報價單位和最小變動價位保持一致，而不是盲目地與國際接軌，有利於黃金期貨的價格發現功能和套期保值功能更好地體現。

　　（3）每日價格最大波動限製設置較國際市場偏低

　　目前，COMEX和CBOT的標準黃金期貨和小額黃金期貨均沒有設置每日漲跌幅限製。據台灣地區期貨交易所的有關報告研究，1990～2004年CBOT黃金期貨的年平均波動率介於5.5%～18%之間，15年來平均波動率約為12.4%，最高為1999年9月的37.9%，最低則為1995年10月的2.9%。TOCOM黃金期貨每日最大波動範圍為前一天收盤價的5%。韓國交易所黃金期貨每日最大波動範圍為前一天收盤價的10%。台灣地區期貨交易所黃金期貨的每日最大漲跌幅限製為前一交易日結算價上下15%。在征求意見稿中，上海期貨交易所的黃金期貨每日價格最大波動限製不超過上一交易日結算價的±5%，與燃料油相同，比目前交易的其他商品期貨略高。

　　國際黃金期貨（主要是COMEX黃金期貨）幾乎是全天24小時交易，國內目前黃金期貨尚不能開展夜盤交易，黃金期貨的每日漲跌幅適當提高，可以更好地與國際黃金期貨市場接軌。

　　（4）黃金期貨交割方式不同

　　黃金期貨交割方式為實物交割。交割倉庫主要設於銀行，少量設於企業。COMEX和TOCOM的小額黃金期貨均采用現金交割，巴西商品期貨交易所（BM＆F）也有類似現金結算的交割方式。

　　假設Au9999黃金價格為每克200.0元。這樣，黃金期貨合約的價值為300×200.0060000元，交易最低保證金為60000×7%4200.0元/手。也就是說投資者交易一手（300克）黃金期貨的最低交易保證金為4200.0元。在實際交易中，期貨公司可能會收到10%～12%的保證金，因此，投資者實際交易一手黃金期貨的保證金大約在6000多元。

　　投資者開戶必須具備的條件：

　　①符合國家法律法規和政策規定的入市交易資格；

　　②有從事交易必需的資金或資產；

　　③開戶人和交易執行人須年滿18周歲且具有完全民事行為能力。

　　客戶開戶須提供的證件或資料：

　　①自然人開戶（普通投資者）：本人身份證複印件；

　　②法人開戶（機構投資者）：開戶單位的《企業營業執照》副本，法定代表人、指令下達人、資金調撥人的身份證以及《稅務登記證》。

　　注：黃金期貨隻是國內期貨交易品種之一，其交易規則與其他期貨品種（如銅、大豆、燃油等）相同，投資者開設期貨賬戶之後同樣可以操作其他期貨品種，並且可以交易未來上市的股指期貨。

　　8.黃金期貨開戶流程

　　第一，投資者選擇一家具備合法的期貨代理資格、信譽良好、資金安全、運作規範和收費合理的具有交易所會員資格的期貨公司。開一個期貨交易賬戶，所謂期貨交易賬戶是指期貨交易者開設的、用於交易履約保證的一個資金信用賬戶。

　　①本地現場開戶：投資者在期貨公司營業部所在地直接開戶，開戶過程隻需攜帶本人身份證即可。

　　②異地遠程開戶：期貨公司總部通過發送合同快遞，投資者簽署期貨開戶合同後，附帶身份證複印件，郵寄回公司即可完成開戶手續。

　　第二，投資者將閱讀一份“期貨風險揭示書”（風險揭示書是標準化的、全國統一的），在完全理解揭示書上的內容後，簽上姓名。

　　第三，與期貨公司簽訂委托交易協議書，協議書明確規定期貨公司與客戶之間的權利和義務。投資者應詳細閱讀協議書，根據自己的情況，與期貨公司做一些特殊的約定。

　　第四，填寫“期貨交易登記表”，把投資者的一些基本情況填寫在表格上。這張表格將由期貨公司提交給交易所，為客戶開設一個獨一無二的期貨交易代碼。

　　上述各項手續完成後，期貨公司將為投資者編製一個期貨交易賬戶，填製“賬戶卡”交客戶。這樣，開戶工作就完成了。

　　賬戶規模選擇

　　研究顯示，交易賬戶的大小直接關係到期貨交易的成敗。事實上，大部分賬款在10000元或10000元以下的人容易麵臨虧損，而50000元以上的賬戶，才具有較現實的成功機會。這是由期貨交易的內在風險決定的。最好的專業期貨交易商也很少在交易中達到50%以上的準確率，事實上，大部分成功的交易商在一半以上的交易中虧損。他們的成功在於，縮減每筆虧損交易的損失並長期持有有利可圖的交易，來抵消損失，獲得賬麵增值。

　　9.黃金期貨買賣過程

　　黃金期貨交易的全過程可以概括為開倉、持倉、平倉或實物交割。

　　開倉，是指交易者新買入或新賣出一定數量的期貨合約，例如，你可賣出10手黃金期貨合約，當這一筆交易是你的第一次買賣時，就被稱為開倉交易。在期貨市場上，買入或賣出一份期貨合約相當於簽署了一份遠期交割合同。開倉之後尚沒有平倉的合約，叫未平倉合約或者未平倉頭寸，也叫持倉。開倉時，買入期貨合約後所持有的頭寸叫多頭頭寸，簡稱多頭；賣出期貨合約後所持有的頭寸叫空頭頭寸，簡稱空頭。

　　如果交易者將這份期貨合約保留到最後交易日結束，他就必須通過實物交割來了結這筆期貨交易，然而，進行實物交割的是少數。大約99%的市場參與者都在最後交易日結束之前擇機將買入的期貨合約賣出，或將賣出的期貨合約買回，即通過筆數相等、方向相反的期貨交易來對衝原有的期貨合約，以此了結期貨交易，解除到期進行實物交割的義務。舉例而言，如果你賣出黃金2008年5月合約10手，那麽，你就應在2008年5月到期前，買進10手同一個合約來對衝平倉，這樣，一開一平，一個交易過程就結束了。這就像財務做賬一樣，同一筆資金進出一次，賬就做平了。這種買回已賣出合約，或賣出已買入合約的行為就叫平倉。交易者開倉之後可以選擇兩種方式了結期貨合約：要麽擇機平倉，要麽保留至最後交易日並進行實物交割。

　　期貨交易者在買賣期貨合約時，可能盈利，也可能發生虧損。那麽，從交易者自己的角度看，什麽樣交易是盈利的？什麽樣的交易是虧損的？請看一個例子，比如，你選擇了1手黃金合約的買賣。你以180.00元/克的價格賣出明年5月份交割的1手黃金合約。這時，你所處的交易部位就被稱為“空頭”部位，你現在可以說你是一位“賣空者”或者說你賣空1手大豆合約。

　　當你成為空頭時，你有兩種選擇。一種是一直到合約的期滿都保持空頭部位，交割時，你在現貨市場買入10噸大豆並提交給合約的買方。如果你能以低於180.00元/克的價格買入黃金，那麽交割後你就能盈利；反之，你以高於180.00元/克的價格買入，你就會虧本。你作為空頭的另一種選擇是，當黃金期貨的價格對你有利時，進行對衝平倉。也就是說，如果你是賣方（空頭），你就能買入同樣一種合約成為買方而平倉。操作：你從現貨市場買入黃金抵補空頭地位並將它提交給合約的買方，其實質是一樣的。如果你既是空頭又是多頭，兩者相互抵消，你便可撤離期貨市場了。

　　10.黃金期貨交易案例

　　COMEX2月期黃金5日收盤報每盎司803.7美元，未平倉合約增加4724手。

　　黃金期貨交易的標準量為100金衡盎司，買賣一筆合同的交易量均為100金衡盎司。

　　變動的最小單位：1盎司。

　　①列為交易日期；

　　②列為商品名稱；

　　③列為開盤價格；

　　④列為當天每盎司最高價格；

　　⑤列為當天每盎司最低價格；

　　⑥列為當天的收市價；

　　⑦列為當天價格與前一天價格之差；

　　⑧列為成交數量；

　　⑨列為持倉數量；

　　⑩列為增減數量。

　　以第一行為例，交易日期為12月5日，交割商品月份為2月，最高價格為1盎司=813美元，最低價格為1盎司=797美元，當天開盤價為1盎司=808.7美元，當天收市價為1盎司=803.7美元。12月5日的收市價比12月4日收市價低3.9美元。黃金期貨也像一般商品期貨一樣，采取逐日盯市結算方法。設起始押金為交易量的4%，那麽購買交割日在2月份一筆期貨的押金為3214.8美元（4%×803.7×100），若維持押金為初始押金70%，則為2250.36美元，表上指出12月5日的收市價比12月4日收市價低3.9美元。期貨買者當天損失390美元（3.9×100），這390美元要從其押金中扣除。若12月5日的收市價比4日的收市價高3.9美元，買者押金增加390美元，買者可以從其押金賬戶上提取這390美元。這種逐日盯市結算製度使期貨交易的利潤和損失立即實現。這是黃金期貨合同和遠期合同的主要區別。

　　黃金期貨交易實質上是買賣保證金製度，因此適合於做黃金投機交易和保值交易。

　　例如，某黃金交易的投機者根據有關信息預測，黃金期貨價格上漲。他決定先賤買，待價格上升之後貴賣。11月5日買一筆2月交割的黃金期貨，價格為1盎司=790美元，總價值為79000美元（790×100），到12月5日2月交割的黃金期貨價格升為1盎司=803美元，該投機者立即決定賣出一筆2月份交割的期貨，對衝原來的購買，其淨利潤1300美元（80300——79000），若投機者認為黃金期貨的價格將要不斷地下跌，他們就會以高價賣出，待價格下跌之後，再以低價買入，對衝原來的交易賺取利潤。

　　某珠寶製造商在11月份與客戶簽訂以黃金為原料的金首飾合同。在合同簽訂時黃金期貨市場的價格為1盎司=780美元，該珠寶製造商以這個價格作原料成本，加上其他生產費用來確定金首飾的價格。該珠寶製造商根據一些信息，預料到12月份黃金的現貨價格和期貨價格都要上漲。如果他不采取什麽防範措施，黃金的現貨價格上漲，他的生產成本提高，產品價格不變，他的利潤會減少，或者虧損經營。為了防止這種情況發生，該珠寶製造商在簽訂出賣產品合同的同時，決定在商品交易所購買交割日在2月的黃金期貨。

　　該製造商通過期貨交易，成功地對現貨交易進行了保值，防止了黃金現貨價格上漲、生產成本提高、利潤下降的風險。

　　11.股票買賣和黃金期貨買賣的區別對比

　　投資黃金期貨應該注意的事項

　　投資者須知：

　　①對風險有足夠的認知。首先投資者對期貨的認知是有一個過程的，一個股票投資者如果能平穩過渡到期貨交易當中需要三年以上時間，最主要是做空機製的問題，還有對杠杆的理解。

　　②期貨專業知識必不可少。個人投資者參與黃金期貨本身需要更多的專業知識，現在的機構投資者知識也需要改進。現在做的合約品種是對未來品種價格進行預測，而不是現在，因為大部分現貨商投資者以現在產品價格走勢預測未來價格。

　　③無法雙向流動是黃金期貨的主要風險所在。黃金期貨是很好的品種，集三大功能於一身，有商品的屬性，有貨幣的屬性，也有金融屬性。投資者投資黃金期貨進行交割，黃金無法再次進入市場，全球黃金市場裏麵，黃金現貨交割問題在期貨裏都無法解決雙向流動。

　　④交易時段的差異增加風險。全球黃金市場的定價權在歐美國家，一般北京時間的夜晚（美盤開市）黃金價格波動幅度比較大，上午中國的黃金市場開盤，而那時候黃金價格卻比較平穩。

　　⑤交割的稅務風險。黃金期貨市場主要是合約交易，但最終總會產生少量的實金交割，按照財政部和國家稅務總局的規定，在黃金交易所內會員實金交割，由稅務機關根據結算憑證代開增值稅發票，實行即征即退政策。同時，免征城市維護建設稅、教育費附加。

　　⑥物流的風險。實金交割還有一個物流配送問題。黃金是一種金融投資產品，不同於一般有色金屬，價值高、易變現、流動性強。因而，對其物流管理有更高的要求。