中國投資30年

第一節 改革開放以來的經濟周期與投資運行周期

　　改革開放30年來，國民經濟在快速增長的同時，也呈現數次大幅的波動。導致經濟波動的一個重要原因是投資增長的大起大落，因而調控投資運行、促進宏觀經濟平穩增長成為管理層的一項重要工作。

　　1.改革開放以來宏觀經濟運行周期

　　如果以物價指數為主，參考GDP增長率來劃分經濟周期，且不考慮主要因非經濟因素引發的經濟波動（如1989～1990年間的經濟過冷），改革開放以來我們經曆了五次經濟過熱和一次經濟過冷。五次經濟過熱的波峰年份分別為1980年、1985年、1988年、1994年、2004年，一次經濟過冷的波穀年份為1999年。與五次經濟波動相對應的宏觀調控時期可分別劃分為1978～1981年（1980年）、1984～1985年（1985年）、1986～1988年（1988年）、1992～1996年（1994年）、2003～2007年（2004年）；應對經濟過冷的宏觀調控時期為1998～2002年（1999年）。

　　2.投資、物價、GDP增長率波動的周期不盡一致

　　比較投資與物價、GDP的變動趨勢可以發現，投資運行周期與物價、GDP變動周期並不完全一致，如1980～1988年間，1980年，投資、物價、GDP增長同時達到峰值，此後物價的峰值年份分別為1985年和1988年，GDP的峰值年份分別是1984年和1987年，而投資除1981年（4.46%）處於較低水平外，其間其他年份的投資增速均在高位運行，峰值年份分別為1982年、1985年和1988年。

　　投資變動與物價變動周期不盡一致有兩個方麵的原因：一是從價格傳導存在的時滯看，投資需求變動導致總需求變動，進而（可能）帶來物價變動會有一個時間不等的時滯。這一時滯來自價格從投資品價格到其他商品和服務價格的傳導時間。傳導時間的存在源自短期的價格黏性。二是從投資僅是總需求的一個組成部分和總供需關係看，隻有當投資需求變動導致總需求變動，並進而使總供需偏離長期均衡水平時，才會導致物價水平的變動。作為總需求的一個組成部分，投資需求變動並不必然使總需求發生變化；如果某個時期投資增長快，但最終消費和（或）淨出口增長慢，總需求仍可能保持不變或並不以投資增長變動的幅度變動，總供需關係仍可保持不變。

　　3.投資調控周期與宏觀調控周期

　　我國投資需求占總需求比重較高，投資波動與經濟波動的關聯性強。投資需求過快增長或急速下降往往成為經濟過熱或過冷的主要因素，投資運行周期在相當程度上決定了宏觀經濟運行的周期。改革開放30年來經曆的五次投資過熱和一次投資需求不足，就對應於五次經濟過熱和一次經濟過冷。

　　即使我國投資需求占總需求比重高，但投資需求仍僅是總需求的一個組成部分，旨在促進總供給和總需求均衡的投資調控自然就是、也隻能是宏觀調控的重要內容。當然，旨在熨平經濟周期的宏觀調控政策並不僅僅對投資，而可能會同時對消費、淨出口發揮調節作用；反周期的宏觀調控政策對資金總量、資金成本、收益水平、預期等因素的改變，會在影響投資變動的同時，對消費、淨出口發揮擴張或緊縮作用。

　　受內在的乘數—加速數原理作用，再加上外部環境變化的影響，投資的波動性極強，且總是整個經濟的波動性，而最終消費支出特別是其中的主要部分——居民消費支出，受供給和需求衝擊後的波動小。投資的波動性和消費的相對穩定性決定了投資波動與宏觀經濟波動，以及投資調控與宏觀調控的緊密關係。既然投資調控是宏觀調控的重要內容，投資調控在某種程度上也就是宏觀調控。