縱橫股海

傳媒股投資策略與技巧

　　一、行業背景

　　文化體製改革背景下傳媒業經營性資產被納入市場經濟框架，必然帶來傳媒業資源的重新分配，優勢傳媒企業將借此實現外生性增長。遼寧出版傳媒集團IPO獲得通過，成為中國首家將編輯業務與經營業務合並打包上市的出版企業，這意味著中國傳媒業資產證券化浪潮將從傳媒業經營性資產層麵延伸到上遊內容製作層麵，中國傳媒業上市公司將凸顯內容提供色彩。

　　傳媒業屬於相對壟斷經營行業，有理由享受高溢價。2008年奧運會的召開會帶來傳媒廣告行業和內容製作行業的繁榮，在此背景下，直接從事相關業務的上市公司盈利存在提升空間。

　　借助資本市場實現傳媒業的整合與擴張是傳媒業發展的常見方式，近年來國內傳媒業整合明顯加速。

　　在全流通和全國文化產業體製改革全麵鋪開的背景下，傳媒集團會更重視利用上市公司平台來進行業務擴張，以實現股東價值最大化。因此，強勢傳媒集團下上市公司的重組預期會更顯著。

　　有線電視數字化最根本的意義在於使得電視機由原來的單一的視頻輸出設備轉變為交互式的多媒體信息終端，人們可以享受語音聊天、寬帶上網、視頻點播、電視商務等服務，從而人們的各種消費被納入電視網絡這一渠道上來，電視網絡運營商的盈利空間得到前所未有的拓展。有線電視網絡運營商將如同電信運營商一樣主導整個產業鏈，渠道價值得到最大限度的釋放。

　　廣電總局發布的有關有線電視數字化的係列公告明確了有線電視的市場化屬性和數字電視收視費的分層收費模式：即一方麵明確提出在增加服務內容和項目，並為用戶免費配置一台數字機頂盒的前提下，數字電視整體轉換可以價格聽證會方式提高收視費用；另一方麵要求實施數字化整體轉換的有線電視網絡，首先要保留至少6套模擬電視節目供沒有機頂盒的用戶免費收看，其次要為繳納有線數字電視基本收視維護費的用戶提供基礎性服務而不能再另外單獨收費。此外，要在滿足公共服務和基本服務的基礎上，大力開發付費電視、語音、寬帶、視頻點播和電視商務等增值服務。

　　市場化屬性的確立為有線電視網絡的整合打開了缺口，而有線電視整體轉換的高額成本支出則為有線電視網絡的整合提供了現實的動力。隨著有線電視數字化轉換的時間表日益接近，整合的規模和速度會越來越快。

　　二、投資策略

　　傳媒業在2008年的投資主線有以下幾條：

　　1.有線電視網絡資產證券化進程的加速。

　　2008年將是有線電視網絡資產證券化的高峰期。原因在於：有線電視數字化轉換的時間日益迫近；2008年奧運會將促進政府加大對有線電視數字化轉換的推進力度；有線電視數字化改造所需的資本支出是廣電行業難以承受之重。因此，有線電視數字化進程，必須要借助資本市場的力量。

　　2.奧運背景下的媒體內容消費增長和廣告收益兌現。

　　北京奧運會將於2008年在北京召開，作為四年一度的國際體育盛事，無疑將吸引全世界的目光，消費者對奧運會及與其相關的內容的關注將轉換為現實的內容消費需求，廣告主集中資金搶占這段廣告效果最佳時機的行為將此起彼伏。此前投資者所期待的奧運會給傳媒企業所帶來的廣告收入將逐步兌現。而地處奧運主辦城市北京和奧運協辦城市上海、青島等地的傳媒企業，有望實現超出行業平均水平的收益。

　　3.政策支持下的實施外延式注資重組的上市公司業績存在突變的可能。

　　這方麵具有代表性的公司有新華傳媒（600825）、博瑞傳播（600880）、北巴傳媒（600386）、東方明珠（600832）、電廣傳媒（000917）等。

　　4.如果從更長遠的眼光來看，在宏觀經濟穩健增長、消費升級、居民受教育程度不斷提升的大背景下，中國居民在娛樂資訊、信息傳播、圖書出版方麵的人均消費還孕育著極大的發展潛力，中國傳媒行業的發展可以持續樂觀。投資者可以關注出版傳媒（601999）和粵傳媒（002181）等。

　　5.關注有廣告業務的公司、有線電視網絡業務增長較快的公司，以及有資產整合預期的公司，如博瑞傳播、北巴傳媒、歌華有線（600037）等。

　　三、重點公司

　　歌華有線（600037）

　　歌華有線是北京市具有壟斷地位的有線網絡運營商和視頻服務商，是有線電視內容提供商落地北京的必經之路。在三網融合背景下，隨著電視向多媒體終端的演進，歌華有線有望複製移動運營商在電信增值業務方麵的盈利方式，渠道價值將得到充分挖掘。而且，歌華有線將是2008年北京奧運會的最大受益者之一。

　　電廣傳媒（000917）

　　電廣傳媒是湖南廣播影視集團唯一的資本運作平台，主營集團下屬各媒體的廣告代理業務和影視節目製作業務。近年來電廣傳媒在廣電局的支持下，逐漸成長為區域壟斷的有線網絡運營商，擁有近220萬有線電視用戶，占據了湖南省電視廣告市場的絕大部分份額。

　　博瑞傳播（600880）

　　公司擁有從新聞紙采購、印刷、廣告以及發行投遞等較為完整的報業服務經營價值鏈，以及《成都日報》、《成都晚報》、《成都商報》和中央人民廣播電台“都市之聲”的經營業務。公司是成都傳媒集團下屬唯一資本平台，成立以來一直得到集團的大力扶持。成都傳媒集團成立後業務範圍涵蓋傳統平麵媒體、戶外廣告、電視台、有線網絡、影視製作和新聞媒體等眾多領域，經營能力突出，確立了跨區域、跨媒體打造綜合性傳媒集團的發展戰略。

　　四、板塊個股