縱橫股海

農林牧漁股投資策略與技巧

　　一、行業背景

　　農林牧漁行業的上市公司有50多家，從行業屬性上區分，大致上可以分為上、中、下公司。

　　上遊行業包括種植業、養殖業、林業、種業等。我國種植業正處於景氣上升期；我國林業資源更是絕對短缺，目前國家林業產業政策十分有利於林業企業；畜禽養殖業處於景氣複蘇的初期；而水產養殖業則一直保持著較好的發展態勢；種業總體上產能過剩，市場供大於求且市場秩序混亂。

　　中遊行業目前處於低附加值、低毛利、少品牌的階段。目前絕大部分農產品加工企業都處於初加工階段，進入門檻低、技術水平低、產能過剩，競爭激烈，所以加工環節毛利率普遍都偏低。

　　下遊重點關注好當家、獐子島、新五豐等致力於自身終端營銷網絡建設的公司，具有較大發展空間。

　　土地和水域是農林牧漁行業最核心的戰略性資源，擁有這些稀缺土地或水域的上市公司，才擁有了立足之本。

　　擁有上遊戰略性資源雖然具備了立足之本，但如果僅僅滿足於已有資源，局限於簡單的初級加工、經營粗放，不但損失了產品的附加價值，而且這樣的公司缺乏終端，沒有品牌，很難成為長期快速成長的優秀公司。隻有那些致力於精深加工、終端和品牌建設的公司才具備長期生存的能力。縱向一體化公司的優勢一是毛利率得到提升，公司的利潤空間打開；二是減少了賦稅環節；三是可以熨平產業和產品周期，提升公司的抗風險能力；四是有利於樹立公司品牌。

　　二、投資策略

　　投資農業板塊的四大策略是：買漲價、買政策、買確定性和買延伸型企業。投資者應該挖掘真正能分享漲價收益、業績能穩定持續提升的確定性品種。

　　由於農產品價格上漲的趨勢仍將維持，因此，尋找農產品價格上漲直接受益企業是投資農業行業最基本的策略。農產品價格的上漲意味著企業盈利的大幅增長。比如，伴隨著糖價暴漲，南寧糖業的業績爆發式增長，其股價也飆升。但不幸的是，農業上市公司因為農產品價格波動而直接受影響的公司並不多，主要有棉花、糖和海參。尋找產業鏈延伸有望成功的企業是農業行業更重要的投資策略。

　　隨著人民生活水平的提高，食品安全越來越受到重視。“可追溯性”成為政府監管食品安全的標準。同時，由於初級農產品加工企業往往受到上下遊的雙向擠壓，成長空間狹小。從安全和提高利潤空間的角度出發，越來越多的有戰略眼光的農業企業向上下遊延伸。例如，通威股份對外推出的“通威魚”，天邦股份開始向下遊水產品加工領域發展，好當家和獐子島正在構建自己的營銷網點，等等。

　　在我國的農林牧漁業上市公司中，那些既擁有上遊資源，又具備農產品從初加工到精深加工的能力、營銷能力和品牌意識的公司，將不僅成為此輪行業景氣上升期的最大贏家，也將逐步形成長期抗風險的能力和長期持續盈利的能力。投資者要重點關注這樣的品種，尋找具有資源優勢的公司和縱向一體化的公司。

　　在各子行業中，飼料和海水養殖子行業值得看好。畜牧業的發展以及使用比例的提高都導致飼料需求量的提高，2008年的飼料行業景氣度隨著生豬存欄的提高而有所提高。同時，飼料行業的產業格局也由分散走向集中，這一行業中的優勢企業值得關注。隨著人民生活水平的提高，海珍品的消費需求增長，那些具有資源優勢的企業仍值得繼續看好。由於全國庫存量依然較大，國內的種子行業競爭形勢依然嚴峻。而其他的農業類上市公司，因糖價上漲預期，可關注中糧屯河（600737），該公司基本麵已經改善，背後又有實力雄厚的中糧集團當大股東，值得關注。

　　在國家政策調控下，2007年以來國內的糧食價格並沒有發生大幅度的上漲，使國內糧食價格與國際市場價格的差距越來越大。盡管國內糧食價格自給率高，使得一定程度上能夠不受外界幹擾，但從較長時間來看，受大豆等高國際依存度產品影響，糧價與國際接軌將是趨勢。而且，從不斷上漲成本推動以及提高農民收入角度來看，國內糧價進一步上漲將難以避免。

　　預計未來較長時間內，受糧食價格上漲影響，一方麵農業板塊將繼續受到市場關注，而另一方麵，漲價帶來的好處將不斷兌現，使整個農業板塊投資價值繼續提升。因此，預計2008年農業板塊股價也有望有較好的表現。

　　但從2008年一季度所披露的業績情況來看，不同公司的業績分化明顯，甚至在未來農產品漲價兌現之後，有很多公司的業績仍然難以得到有效提升。因此，對於農業板塊中的上市公司應該加以差別對待，通過區分不同子行業的特性來尋找合適的投資標的，避免出現較大的預期偏差。

　　個股選擇方麵，需要注意以下幾點：

　　首先是選擇日益稀缺，但價值並未充分體現的資源擁有者。其中，糧食價格尚未有明顯上漲，對應的資源價值將有更多的上漲空間。因此首選北大荒（600598）、綠大地（002200）、獐子島（002069）等，而永安林業（000663）、東方海洋（002086）和好當家（600467）等也是不錯的選擇。

　　其次，受益於下遊產品景氣程度提升的企業。例如，種業的萬向德農（600371）將受益於玉米種子積極性提高；疫苗龍頭的中牧股份（600195）將受益於養殖景氣程度提升；而農產品則直接受益於漲價帶來的交易傭金的增加。

　　最後，選擇具有漲價預期與議價能力的企業，它們也將在價格提升過程中獲得更好的利潤。其中，看好番茄醬行業的兩家企業新中基（000972）和中糧屯河。

　　三、重點公司

　　北大荒（600598）

　　公司是我國目前規模最大、現代化水平最高的商品糧生產基地，擁有耕地62.4萬公頃，可墾荒地24萬公頃。其所控製的友誼農場等16家農場分布在世界上土質最肥沃的三大黑土帶之一的三江平原上，土壤有機質含量高，水資源豐富，無任何汙染，有“天下糧倉”的美譽。

　　山下湖（002173）

　　公司是珍珠行業產業鏈最為完整的企業。山下湖產品以外銷為主，主要銷售地為香港。山下湖主營珍珠養殖、珍珠首飾、珍珠工藝品的加工與銷售，金銀飾品裝配加工、銷售，實業投資，經營進出口業務。公司主營收入85%以上來源於外銷，公司未來將擴大內銷規模，通過未來1～2年銷售渠道的建設，有利於公司綜合毛利率的提高。

　　禾嘉股份（600093）

　　公司是國家農業產業化重點龍頭企業。根據有關規定，公司及公司控股子公司（直接控股比例超過50%）可享受免征企業所得稅的優惠政策，另外還享受國家政策上的扶持。四川禾嘉種業有限公司自主選育的雜交水稻不育係禾豐1A和禾豐2A均通過了四川省品種審定委員會技術鑒定，還將有一批自主選育的雜交水稻、玉米、油菜新品種陸續通過或參加多個省區的評審，公司已向有關部門申請對禾豐1A和禾豐2A兩個不育係的知識產權保護。

　　四、板塊個股