縱橫股海

造紙股投資策略與技巧

　　一、行業背景

　　造紙行業是少數受益於宏觀經濟形勢變化的行業之一。部分機構資金主要選擇在市場出現風險時，增加造紙行業的配置，以行業的確定性增長和對宏觀經濟形勢變化的抵禦能力，對衝自身組合的風險。因此，造紙行業，尤其是龍頭優勢公司，成為了市場調整時期機構的調倉熱點。

　　從造紙行業的各子行業發展來看，不同子行業將進一步分化，其中值得看好的是白卡紙和文化紙這兩個子行業。

　　造紙上市公司主營的產品主要有文化紙、銅版紙、白卡紙、箱板紙、新聞紙等紙種。

　　1.白卡紙。

　　白卡紙價格一直在強勢上升，市場需求旺盛，而新增供給不足，主要上市公司訂單飽滿。因此，白卡紙的市場表現值得看好，相關主要上市公司有太陽紙業、博匯紙業等。

　　2.銅版紙。

　　奧運會的舉行、反傾銷勝訴後出口的增加有望緩解銅版紙的過剩。同時，銅版紙行業較高的行業集中度也為產品價格的提高提供了較好的基礎。但是，相對於白卡紙，銅版紙未來麵臨較大的新增供給壓力，2008年下半年到2009年其價格仍然會麵臨壓力。

　　3.文化紙。

　　近年來，文化紙一直是平穩增長的紙種，基本保持與GDP等速增長，供求一直處於基本平衡的狀態，因而價格波動性較小。隨著環保整治力度的加大，文化紙尤其是低端文化紙由於環保關停的影響，供給預計出現萎縮，在需求保持穩定增長的情況下，文化紙價格將穩步上漲。

　　4.新聞紙。

　　新聞紙市場行情火暴。自2008年1月份每噸提價200元之後，隨後再度提價400元，達到5400元/噸，逐步減輕了市場對新聞紙成本轉嫁能力低的顧慮。新聞紙價格之所以能受成本推動，究其根本是由於市場在自我調節過程中供求關係正在發生變化：一方麵，從2007年開始，一些小新聞紙廠因不堪過低的毛利率而關閉，大生產商也在壓縮產能，供給不斷減少；另一方麵，各印刷廠紛紛增加新聞紙庫存，奧運所帶來的需求增長提前顯現。預計2008年新聞紙供需關係將有所改善，價格仍有上漲空間。

　　5.箱板紙。

　　該子行業產能逐漸過剩，需求增速下滑，由於2008年、2009年是箱板紙投產的高峰年，各主要龍頭企業均有大幅擴產計劃，箱板紙行業將出現拐點，即將從供給不足走向產能過剩。而供給過剩將會壓低產品價格，進而降低行業盈利水平。

　　二、投資策略

　　造紙行業的進口主要集中在木漿、廢紙漿等原材料，而且隨著國內造紙產能的進一步擴張，繼續維持可觀的增幅。

　　除卷煙紙、轉印紙等小紙種外，主要紙種進口均呈遞減態勢，顯示隨著國內企業生產技術能力的進步，進口紙產品正逐漸為國內產品所替代。

　　造紙行業的出口主要集中在紙張及紙製品，由於近年來國內紙產品產能的擴張增速超過其需求的增速，使得書寫印刷紙、新聞紙以及瓦楞紙等增量產品的銷售要依賴進一步拓展海外市場。

　　基於造紙行業競爭狀況受政府產業政策強有力的幹預，中長期存在大幅度改善的可能，人民幣的加速升值又有利於造紙工業降低成本，造紙行業將逐步擺脫弱勢狀況，值得投資者投資參與。在具體的投資過程中，需要注意以下幾點：

　　1.從整個行業分析，投資者要關注全行業的龍頭優勢公司。

　　2.從造紙各子行業分析，不同子行業將進一步分化，其中值得看好的是：新聞紙、白卡紙和文化紙子行業。

　　3.選擇具有較高的資源獲取能力的林紙一體化企業。

　　4.選擇主要產品有進一步上漲潛力的公司。其中，比較適合關注的個股主要有太陽紙業、博匯紙業、晨鳴紙業和華泰股份等。

　　三、重點公司

　　博匯紙業（600966）

　　該公司是國內造紙行業骨幹企業之一，通過充分利用其設備優勢、技術優勢及成本優勢，以節能減排政策為發展契機，較好地完成了經營管理目標，業績也得到較大幅度的增長。公司業績增長的主要原因是白卡紙產品銷量增加，文化紙價格提高以及石膏護麵紙投產，再加上兩控股子公司正處於稅收優惠期，公司整體稅負也有較大幅度的下降。公司在鞏固優勢產品生產銷售的同時，也在積極尋求更多利潤來源，且已取得相當成效。

　　華泰股份（600308）

　　作為國內的新聞紙龍頭，華泰120萬噸新聞紙產能無疑將成為行業投資焦點。華泰新聞紙100％以廢紙為原材料，其中80％使用美廢8＃。在人民幣不斷升值和美廢價格持續攀升的大背景下，2008年華泰新聞紙產品毛利率將得到提升。從長遠來看，華泰的核心競爭力在於較高的經營效率和遠低於行業平均水平的低成本優勢。公司的林紙項目也將有助於其衝破原材料“瓶頸”，進一步提升產業鏈運行效率和可持續發展能力。

　　四、板塊個股