縱橫股海

水泥股投資策略與技巧

　　一、行業背景

　　水泥行業結構調整加快，淘汰落後水泥產能的力度加大，新型幹法水泥占水泥總產能比例持續上升，全行業水泥熟料出口略有增長。水泥價格企穩回升，尤其華中和華東地區水泥價格明顯上漲，行業呈現明顯複蘇痕跡。

　　預期在政策嚴控下，地方政府淘汰落後水泥產能的進度在2008年將繼續加快，而政策限製和行業集中度的提升使得盲目新建產能的可能性大大減少，供需結構將進一步改善。預期2008年價格上漲趨勢將得以延續。隨著國家對水泥行業的整體規劃，新型幹法水泥熟料產能擴大將成為水泥生產企業的主要盈利增長點，產業調整以及淘汰落後產能將加速水泥行業的整合，大型水泥上市公司未來幾年將麵臨難得的發展機遇。

　　2008年水泥的價格上漲幅度將超過2007年，其原因在於：

　　1.2007年第四季度加速淘汰的落後產能空間短期內尚沒有新增產能彌補。2007年全國共淘汰落後水泥熟料生產能力4828萬噸，落後水泥產能8000萬噸，而且絕大部分集中在2007年下半年，尤其是第四季度完成。

　　2.2007年以中國建材為主導的收購重組行動對行業集中度提高以及整合效應開始體現，導致水泥提價。

　　3.成本推動導致的價格上漲。煤炭成本約占水泥生產成本的40％，煤炭價格的上漲也成為水泥企業提高價格而轉嫁成本的理由。

　　煤炭成本上升是水泥行業目前麵臨的壓力，通過測算，煤炭價格上漲15％（60元/噸左右），對每噸水泥成本平均增加9元左右。2007年水泥價格同比漲幅是10元/噸，基於以上分析得出的結論是2008年的供求關係好於2007年，價格同比漲幅將超過10元，如果2008年全國平均水泥價格漲幅為15元，相對於9元生產成本的增加，每噸毛利相對於2007年明顯呈擴大趨勢。

　　二、投資策略

　　1.投資者應關注優勢龍頭企業。

　　在落後產能淘汰和並購整合過程中，優勢企業是最大的受益者。它們管理水平處於行業較高水平；能憑借雄厚實力，獲得股權資本、借貸資本以及國家政策的支持；依靠新建和收購實現產能的擴張，市場地位不斷增強；相對於中小企業而言，其對下遊的議價能力更高。水泥行業的優勢龍頭企業主要有海螺水泥、華新水泥、冀東水泥等。

　　2.關注整合預期強烈的個股。

　　並購整合仍將是未來一段時間行業結構調整的主要特征。具有一定競爭優勢的區域龍頭，在對所在目標市場進行整合而實現自身發展的同時，也成為大型企業集團並購的標的。而並購的結果，可能帶來基本麵的迅速改善，如生產規模的擴大、管理能力的提升、資金支持增強等。對這類股票的配置，將為投資者帶來超額收益，建議關注賽馬實業和祁連山等。

　　3.關注三大區域水泥企業。

　　在綜合考慮了供求關係、成本變化、競爭格局等諸多因素之後，投資者可重點關注西北、華北、中南三大區域水泥企業。這些區域在供求關係、競爭格局、成本上漲的影響程度等方麵具備明顯的競爭優勢。

　　4.注意投資風險。

　　行業固定資產投資高速增長，可能導致未來局部地區的供求關係惡化；宏觀經濟調控政策，將使固定資產投資增速放緩。此外，還有能源價格上漲風險等。

　　水泥行業本身是個周期性行業，周期大概在5年左右。隨著2005年跌入穀底，水泥行業的新一輪周期開始，考慮到未來3年有穩定數量的落後水泥產能必須退出，加上國家對水泥產業的進入門檻嚴格控製，水泥產能快速擴張的可能性比較小。因此，這一輪景氣周期在2010年之前不會結束，之後也不會出現前一周期那樣的大起大落。考慮到國家對於重點扶持的大型企業集團在項目核準、土地審批和貸款投放上優先給予支持，市場份額和行業利潤將向優勢企業集中。

　　目前我國水泥行業還處在大整合時期，在行業政策強製引導下，中國未來3～5家全國性的大企業還有很大的成長空間，建議關注行業龍頭。同時，考慮到新增水泥需求與結構替換需求帶來每年100億元左右的新型幹法生產線建設業務，建議關注在這方麵具有絕對優勢的中材國際。

　　三、重點公司

　　天山股份（000877）

　　公司是我國重要的特種水泥生產基地，並在新疆地區處於相對壟斷地位。公司水泥產能超過700萬噸，占新疆維吾爾自治區的60%以上，市場份額占全疆的50%，其中高標號水泥占80%以上的市場份額。水泥是一種具有明顯銷售半徑的商品，突出的區域地位將提升公司的競爭地位。公司除對新疆區內的水泥企業進行整合外，還計劃投入巨資新建4個項目，以提高市場占有率，並開始布局江蘇和廣東市場。

　　賽馬實業（600449）

　　公司的水泥產能約500萬噸，約占全區水泥產能的50%，其中新型幹法的水泥產能約占全區的60%。經過近年來的“內涵+外延”擴張，公司生產基地已經覆蓋寧夏全境，是寧夏地區水泥行業的絕對龍頭。中材集團入主後，公司有望收購瀛海建材，公司在寧夏的份額將達60%，並完全控製寧夏水泥市場；中材集團對旗下水泥資產進行整合是必然趨勢，公司的發展空間將得到拓展。

　　華新水泥（600801）

　　作為中國水泥行業中具有百年曆史的龍頭企業，華新水泥是我國領先的水泥熟料生產及銷售商，也是Holcim在中國的戰略夥伴。華新水泥已擁有3200萬噸的水泥產能，位居我國水泥企業第一梯隊，主要市場位於中部省份湖北省長江流域。另外，公司在河南、湖南、雲南、西藏、江蘇和上海都有投資，目標市場容量大，最具成長性。公司的管理水平和經營業績在業內具有良好的口碑。

　　四、板塊個股