縱橫股海

建築股投資策略與技巧

　　一、行業背景

　　2008年推動行業長期增長的因素依然強勁。工業化進程、城鎮化進程將是我國今後相當長時間內的發展主線，這將帶動房地產建設和交通設施建設、鐵路建設、城市軌道交通等基礎建設，為建築業的長期成長提供有力支撐。其中，鐵路建設（包括城市軌道交通建設）子行業、油氣服務工程子行業受宏觀調控的影響較小，受本身行業投資驅動仍然能夠維持景氣運行。

　　我國建築業存在的主要問題是行業結構性問題突出，具體表現為產業集中度低，企業規模差距不明顯。“過度競爭”導致勞動生產率低下；企業的盈利模式急需轉型。

　　我國建築企業的主要收入來源於毛利率較低的施工業務，在高附加值的價值鏈環節缺乏國際競爭力；相比於國外綜合建築服務商的業務結構和模式，仍有較大的差距。

　　從區域布局分析，近年固定資產投資總量仍然呈“東中西”梯度分布格局，但中西部地區的增速在提高。業務區域分布廣泛的企業可享受不同區域增長的優勢，避免單一區域風險，因此，選擇成功向新增長區域延伸的企業獲得的成長性更有保障。

　　從行業特質分析，建築業共有6萬多家企業，前10大企業集中度僅有19%，行業競爭相對激烈。進入壁壘高、壟斷性強、競爭相對緩和、景氣度高的細分行業是投資首選；鐵路建設、路橋建設、隧道/軌道交通建設、水泥建設等更有投資價值。

　　從盈利模式分析，在宏觀調控和升息影響盈利水平的背景下，橫向和縱向戰略進行延伸將部分抵消該類影響，並可有效提升企業長期盈利能力和優化業務結構。因此，盈利模式發生向好性變化的企業也是投資者優選投資標的。

　　二、投資策略

　　投資者應主要從以下六個方麵把握市場機會：

　　1.在下遊市場具有一定定價能力的龍頭企業。

　　2.受益於產業價值鏈延伸的綜合性建築企業。

　　3.已介入運營業務的國內上市公司，如隧道股份（600820）。

　　4.通過一體化的綜合服務促進協同效應發揮的公司，如中國中鐵（601390）、中材國際（600970）、隧道股份（600820）和海油工程（600583）。

　　5.通過海外業務拓展業務空間的公司，建議重點關注中材國際（600970）和中國中鐵（601390）。

　　6.積極關注未上市的央企五大建築公司。

　　在過度競爭較長時期存在、增收不增利現象難以迅速改變的微觀環境下，企業唯有積極開展運營管理、改變傳統施工角色才能適應市場變化。通過分析顯示，相對於縱向價值鏈上下遊延伸的多元化經營模式，基於橫向價值鏈延伸的一體化綜合服務模式才是適宜中國建築企業發展的路徑選擇。因此，投資者需要把握真正行業龍頭，尋找細分行業運營管理。重點關注受益於中國基建建設投資高速增長、擁有明確壟斷紅利和未來預期的真正行業龍頭上市公司，如中國中鐵；細分行業領域，享受需求旺盛引致的行業景氣，精於專業化運作和資本運營的上市公司，如金螳螂和隧道股份；在專業工程領域中，受益於所處下遊行業景氣提升、進入壁壘高、附加值大、市場集中度較高而實現寡頭競爭格局的上市公司，如東華科技。

　　三、重點公司

　　中國中鐵（601390）

　　公司是以鐵路建設為核心的“相關多元化”承包商，是中國和亞洲地區最大的建設公司，也是世界第三大承包商，公司業務與鐵路行業的建設密切相關。我國鐵路投資未來幾年的爆發式增長將為公司帶來發展機遇，其中2008年將有更多鐵路大項目投標，中國中鐵作為戰略性品種可以長期看好。

　　中材國際（600970）

　　公司是國內外大型新型幹法水泥工程建設的領軍企業，在大中型新型幹法水泥生產係統的總承包市場中占有絕對的市場份額，所建日產4000噸以上規模的新型幹法水泥生產線是國家產業政策重點扶植對象。公司已成功躋身國際同行業前三甲之列。新簽合同額的快速增長能保證未來2~3年業績增長，2008年股權激勵應有實質性進展。

　　龍元建設（600491）

　　龍元建設在國內細分行業中具有代表性，並且總承包能力出眾和價值鏈整合能力強，更有機會成為中國建築業向海外突破的先鋒。公司不斷努力延伸工程服務產業鏈，從設計到水泥製造、鋼結構生產，借此加強自身的總承包能力，為進入行業高端以及國際市場打下基礎。公司在未來“三三戰略”布局以及兩稅並軌等利好影響下，戰略執行在2008年將是分界點，業務規模上應有明顯突破。

　　四、板塊個股