縱橫股海：各行業股票投資策略與技巧

（二） 白酒股

　　行業背景：

　　五大酒種中，白酒是唯一產銷量下滑的酒種，產量從1999年的502萬噸大幅度下滑到2004年的312萬噸。白酒企業的產品結構升級與提價策略，方使得收入與利潤保持3.5％與8.1％的複合年均增長。相應地，白酒占含酒精飲料銷售收入比重從1999年的51.9％下降到2004年的44.4％。

　　白酒製造業盡管按產量計算產業集中度非常之低，但經過許多年的優勝劣汰，五糧液、貴州茅台、劍南春、瀘州老窖、山西汾酒等不超過10家優勢企業為主的龍頭地位卻非常穩固，尤其是更依賴品牌為消費導向的高檔酒細分市場集中度非常高，企業定價能力突出，行業獲利能力強。

　　受減稅利好影響，該板塊的股票持續走強，同時這些上市公司的業績也增長迅速，成為基金關注釀造業板塊的重要原因。

　　2005年半年報顯示，貴州茅台、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒和沱牌曲酒等公司上半年的銷售收入均有不同程度增長，並且增長幅度皆超過１０％，其中最高者山西汾酒達到５３．４４％。

　　上述５家企業在收入增長的同時，淨利潤也隨之增加。其中，貴州茅台和山西汾酒的淨利潤增長幅度高於收入增長幅度，這與兩者產品較高的毛利率密切相關，兩公司銷售收入中高檔酒所占比例較大。

　　據了解，貴州茅台和山西汾酒均在２００３年底成功地對主要產品進行了提價，由於二者各為醬香型和清香型白酒的典型代表，品牌知名度高，定價能力相對較強，因此這次提價並未對其銷量產生影響，反而有助於公司消化成本上升的壓力，使之盈利能力進一步提高。

　　投資技巧：

　　“買白酒要買高檔品”這是投資白酒股的核心原則。

　　白酒化要改變“平民化”的形象，必須向“貴族化”方向發展，這需要企業具有一定的規模優勢、技術優勢、品牌優勢。從而在“貴族化”的高檔品中爭取更多的定價能力和獲取豐厚的收益。

　　從幾家白酒企業情況看，高檔酒所占銷售比例越高，公司的盈利能力也相應越強。調整產品結構，向高端化發展，近年來越發為白酒生產企業所重視。山西汾酒的高速增長正是得益於這種調整。至２００４年，該公司中高檔產品的比例已從過去的１０％左右提高到現在的２６．５％左右，２００５年中期酒類綜合毛利率已達到７２．４０％，盈利能力大幅提高。

　　此外，全興股份上半年淨利潤同比３６６％的增長，也是受益於高檔品牌“水井坊”的成功運作，而瀘州老窖力推“國窖１５７３”也同樣是在走高檔化路線。因此投資者選股時要重點投資向高檔化發展的釀酒公司。

　　（三） 啤酒股

　　行業背景：

　　從消費量上來看，啤酒無疑是各個國家的主要消費酒種，隻不過人均消費水平還存在較大差距。美國葡萄酒的人均消費量幾乎是烈性酒的兩倍，而中國葡萄酒消費量則僅有烈性酒消費量的1/10略多。

　　由於中國地區發展不平衡，人均收入差距大，不同酒種在目前階段都有較為固定的消費群體。但總體上，隨著人均收入水平的不斷提高，對葡萄酒與啤酒的消費需求會較白酒有明顯的增加。這在過去幾年已經有明顯體現，未來這種趨勢仍會繼續。

　　從基本麵來看，啤酒製造業則明顯處於較低的盈利水平，銷售利潤率僅為4.8％。從成長性來看，啤酒製造業整體表現欠佳。雖然我國的啤酒行業在進入成長階段後期以來，激烈的價格競爭和頻繁的企業兼並使整個行業的增速放緩，但企業兼並這一因素已經在逐步產生效應，據統計，2004年，我國共有啤酒企業家數523家，較1998年減少了9.2%，其中盈利企業330家，數量雖然和1998年的339家相差無幾，但企業數總量的減少使得盈利企業占總企業的比例從1998年的58.85%上升至2004年的63.1%，中國啤酒企業的資源和市場份額向少數大企業集中的速度正以9%左右的速度在加快，整個行業初顯優勝劣汰的局麵。隨著啤酒行業集中度提高和規模經營的資源有效整合以及啤酒市場的不斷淨化使價格競爭逐步趨於良性，因此，啤酒行業的利潤正在恢複性上漲。另外，目前全國人均啤酒年消費量17升，而世界平均為26升，說明還有大量消費群體未開發，同時具有9億人口的農村巨大市場還未充分挖掘，再加上人口數量的自然增長也使得消費群體不斷擴大。因此啤酒市場的潛在容量將是巨大的，啤酒行業的長期發展前景也是相當良好的。

　　投資技巧：

　　一、分析大資金的介入情況。投資啤酒股關鍵是要重視機構投資者的持倉變化，目前上市的六家啤酒類公司中，2005年中報數據顯示基金進行增倉的有五家，其中青島啤酒、惠泉啤酒、燕京啤酒、西藏發展四家公司在2005年第二季度均有QFII大幅增倉，而重慶啤酒十大流通股東中也出現了諸多券商及全國社保基金，這表明啤酒行業顯現出來的長期投資價值已為國內外主流機構所認同。

　　二、選擇股價偏低的時期介入。低廉價格往往會吸引各類市場資金持續流入該板塊，從而再次激發市場對該板塊的投資熱情。

　　三、根據投資風格選擇投資品種。長線投資者可以選擇000729燕京啤酒、600600青島啤酒這樣的龍頭企業，而追求短期高回報的投資者則可選擇600573惠泉啤酒、600132重慶啤酒這一類有望高成長的企業。