縱橫股海：各行業股票投資策略與技巧

（三） 證券股

　　在以往的金融股行情中，證券股和信托股的走勢明顯弱於銀行股，這是因為證券股的業績也不理想，例如：中信證券在2004年每股收益僅有0.07元，2005年上半年每股收益為0.0270元；宏源證券2004年每股收益竟然是-0.956元，2005年上半年每股收益為-0.0462元。這種情況與股市長期低迷的大背景有一定關係，再加上傭金的降低，市場競爭的日趨激烈，自營缺乏必要的風險控製能力等原因造成的。

　　持續幾年的大熊市不僅使廣大投資者損失慘重，也使股市的一些內在矛盾都被嚴重地激化。為了挽救資本市場，管理層以極大的魄力啟動了股權分置改革，下決心完善A股市場的製度性缺陷，並從拯救券商、保護投資者、金融創新、完善信息披露、加強上市公司質量等多方麵著手改革，資本市場迎來一場深刻的變革。

　　在這場變革中，收益最大的無疑就是券商，一係列扶持券商的重大利好政策相繼出台，證券行業受到政策傾斜。由於股市的不景氣，處於中間業務環節的券商也麵臨著係統性經營風險。除了少數大投行類券商仍然能獲得巨額承銷費外，其它專注於經紀、自營等業務的券商均會受到衝擊，處於虧損或微利狀態，問題券商則紛紛被托管。管理層考慮到券商所處的特殊艱難環境，在政策上予以充分傾斜：不斷推進創新業務，如發行短期融資券等；同時，對一些券商發行長期低息再貸款，也是種實質性的政策傾斜信號。

　　在政策扶持之下，2005年上半年券商行業的盈利水平快速提升，8月份券商實現收入30.24億元，不僅為今年來最高，同時也創下去年5月以來的最好成績，充分顯示券商行業正在擺脫長期低迷的狀況，並開始步入盈利增長的良好發展階段。

　　券商股在市場中的人氣一直較旺，曾經在關鍵時刻擔當過護盤的重任。在6月6號大盤擊破千點的危急時刻，正是以中信證券為代表的人氣股和以中石化為代表的藍籌股成為所謂“神秘資金”的護盤對象，起到了力挽狂瀾的關鍵作用。其中中信證券在2005年“6·6”行情中最大漲幅高達40%，並在8日、9日連收兩個漲停板，是“千點反擊戰”中當之無愧的領漲龍頭。

　　證券股投資策略

　　1、業績是根本

　　隨著基本麵的不斷改觀，以及市場行情的複蘇，這類公司的業績也將會逐漸轉好。隻有業績上出現優良表現，才是支撐證券股長期走強的根本因素。

　　2、把握消息刺激下的短線機會

　　信托股與證券股都屬於袖珍型的板塊，隻要消息麵上稍有異動，股價就會迅速反映出來，這種特性有利於投資者短線操作。例如：當中信證券、光大證券以及中金公司通過評審成為首批金融創新試點公司的利好消息公布後。G中信（當時名為：中信證券）、宏源證券立即反彈，而*ST安信、陝國投等也隨之跟風上漲。2005年4月《證券公司短期融資券管理辦法》發布，由於短期融資券辦法無疑拓展了券商融資渠道。當天上證綜指大跌20點，而證券股和信托股卻逆市走強。並且在此後的股指陰跌過程中，始終保持穩健推升走勢，成為了下跌行情中的一道亮麗風景線。

　　3、證券股的爆發力較強

　　在利好消息的配合下往往能形成強勁上漲走勢，例如：2005年6月中信證券和宏源證券均是連續漲停。當時，投資者需要注意這種加速度上漲往往會帶來一定的短線風險，如果隨後出現放量震蕩行情時，應該引起市場投資者足夠的重視和警惕，操作上需要逢高逐步減磅。

　　4、關注證券股的聯動性

　　金融股的數量較少，彼此之間存在較強的聯動性，但是這種聯動性有些特別之處在於：其中銀行股之間的聯動性更強，而證券股主要和信托股之間存在密切聯動性。所以在分析研判個股時，需要關注整個板塊的動向，才更有利於對個股趨勢的把握。

　　行業內重點公司投資技巧

　　G中信（600030）

　　在板塊熱點的投資中，隻有抓住龍頭股才能獲得最大收益。證券股和信托股中的龍頭一般是由G中信擔當的，由於中信證券率先完成股改，更名為G中信，該股是主力資金聚集的品種。

　　公司先後公告擬出資7.96億元收購金通證券全部股份，出資16.2億元同中國建銀投資共同收購大券商華夏證券，加之此前收購青島萬通證券等，一係列大手筆收購將使公司基本完成證券控股集團的戰略布局。在全國營業部規模、市場份額方麵有望問鼎業內第一。

　　此外，公司承銷了鞍鋼新軋A+H股方案的全麵股改，樹立了良好的形象，同時也保障了公司後期的利潤穩健增長。在未來行情由熊轉牛之後，該公司低成本擴張的收益將是十分驚人的。該股股性異常活躍，曾是大主力護盤對象，其兼具藍籌、G股雙重屬性。

　　宏源證券（000562）

　　公司是國內最先上市的券商概念股之一，從當年偏居新疆的4個營業部發展到現在覆蓋全國的30個服務網點，2004年經紀業務非現場業務量占公司交易總量的33.5%，投行取得行業排名第四的成績，進步巨大。公司在眾多券商中屬於資產質量不錯的企業，同時公司還大舉擴張，收購了浙江省信托，將觸角伸向了最具發展潛力的浙江地區，以收購的方式占據了浙江的市場份額。由此可以看出，公司的未來將在不斷的擴張以及業務的不斷提升背景下，帶來業績的持續穩定增長。

　　該股還具備股改股權投資、外資並購等多重焦點題材。公司是祥龍電業的第一大股東，持有祥龍電業1.1億法人股，占該公司總股本的31.78%。同時，公司持有10多家上市公司價值幾億元的非流通法人股，將在股改中獲得巨大升值。該股曆來有同G中信一起大幅飆升的習慣，一旦G中信率先大幅發力上攻，該股往往會積極響應。

　　§§二 鋼鐵股

　　一、行業背景

　　鋼鐵股是典型的周期型行業

　　盡管鋼鐵股在目前仍然保持了較高的盈利水平，但鋼鐵股未來的盈利能力仍然難以令人樂觀。

　　中國目前鋼鐵產量增速仍然較快，未來供需矛盾將凸顯。2005年1-8月我國粗鋼和鋼材產量分別為2.25和2.36億噸，YOY成長率分別為28.2%和26.2%，增速仍然較快，而下遊行業需求增速卻有所放緩，未來供需矛盾將凸顯。

　　2005年三季度鋼價繼續回落，行業利潤環比逐月回落。冷軋、熱軋、線材和螺紋鋼均價分別下跌17.12%、22.86%、2.37%和3.75%，1-8月我國鋼鐵行業利潤總額較2004年同期增長28.1%，但我國鋼鐵行業利潤自2005年4月以來環比逐月下降，預計未來鋼價將進一步回落，而成本回落幅度小於鋼價跌幅，因而行業景氣將進一步回落。

　　我國鋼鐵股估值已低於國際水平。至2005年9月我國主要鋼鐵股平均P/E僅為5.35倍，已低於美國的6.44、日本的25.13和POSCO及中鋼等的5.37倍，我國鋼鐵股價已充分反映行業景氣回落因素。

　　目前我國鋼鐵行業上市公司的平均市贏率為9，與美國相當，但低於日本的20，平均市淨率為1.5，與日本相當，但低於美國的2.8.很多鋼鐵公司的股價接近甚至低於淨資產，這意味著，通過股市收購鋼鐵企業的價格甚至低於重新開辦一家相同規模的企業，鋼鐵股的投資價值已經非常顯著。過去由於股權分置的原因，社會資本很難通過股權投資進入上市公司，一旦股改成功，鋼鐵股從實業投資的角度來講孕育著巨大機會。

　　鐵礦石價格談判的影響較大

　　2005年初，日本新日鐵與巴西淡水河穀公司的磋商結果，是自2005年4月一日起價格上調71．5％，2月23日，新日鐵又與力拓集團達成了同樣幅度的漲價協議。同一天，韓國最大鋼鐵企業浦項製鐵也與多西河穀公司達成協議，價格比2004年上漲71．5％。

　　日韓鋼鐵企業的談判結果使得中國企業在今年進口的鐵礦石價格方麵的談判處於完全不利的地位。果然，寶鋼集團於2月28日在其官方網站發布了兩條消息，宣布寶鋼分別與CVRD(巴西淡水河穀公司)和Hamersley(澳大利亞哈默斯利公司)就2005年鐵礦石價格達成一致。同2004年相比，CVRD和Hamersley兩家公司的鐵礦石價格均上漲71.5%。由於寶鋼是代表全國大型鋼鐵企業談判的，因此這個價格等於是中國整個鋼鐵企業都將被迫接受的價格漲幅。

　　雖然鋼鐵企業對於鐵礦石大幅漲價早已有準備，但是來勢洶湧的漲價風潮仍然令國內鋼鐵業感到沉重壓力。鐵礦石大幅漲價對國內鋼鐵企業效益肯定將會產生影響，其中受影響最嚴重的是生產低端產品的企業和中小型鋼鐵企業，因為生產低端產品的企業無法將成本抬高的部分轉移到產品價格方麵，隻能自己承擔成本上升所帶來的損失，最終將會導致利潤大幅度降低。而中小型鋼鐵企業由於與國外礦產供應商沒有形成長期戰略夥伴關係，僅是依靠市場供給，一旦礦石資源緊張，這類企業麵臨的不僅僅是生產成本的提高，還將麵臨著“斷糧”的風險。

　　2006年鐵礦石價格談判於2005年11月拉開序幕。談判雙方——世界鐵礦石三巨頭和中、日、歐的鋼鐵企業開價分歧較大。鐵礦石企業10％－20％的上漲要求遭到鋼鐵企業的堅決反對。由於鋼鐵行業目前的產品價格正處於下滑的態勢，因此“降低成本，增加效益”成為鋼鐵企業需要爭取實現的目標，而這也是市場關心的所在，即如果本輪鐵礦石價格談判中，鐵礦石企業作出讓步，降低漲價幅度，則鋼鐵企業未來的盈利能力將略可得到增強。

　　在鋼鐵業的生產成本結構中，鐵礦石是其中的重要一環，價格的持續上升將使得鋼鐵企業的生產成本大幅度的提高，如何抵消生產成本大幅上漲的壓力，並且將這部分成本順利地轉移到產品價格上，是每一個鋼鐵企業麵臨著迫在眉睫的課題。成本的大幅上升將會使整個鋼鐵行業加速洗牌，同時也會促使企業內部積極調整產品結構。

　　聯合重組是總體發展趨勢

　　目前我國有800多家一定規模的鋼鐵企業，這種狀態並不合理，有一大批要被兼並重組，而一些競爭力弱的企業就會被淘汰。鋼鐵業將通過聯合重組盡快提高產業集中度，充分發揮現有的大型骨幹鋼鐵企業在技術、資金、管理等方麵的綜合優勢，加快推進跨地區、跨省市的企業兼並聯合重組，組建幾個或一批年產鋼3000萬噸以上的特大型鋼鐵集團。

　　中國鋼鐵工業協會已經組織了推進跨省、跨地區、跨所有製企業的兼並重組專題調查組，正在全國各地開展調研。特別是針對一些重點、難點問題，正在聽取企業和地方政府的意見，並會在調研基礎上向國家提出政策意見和建議。

　　我國是鋼鐵產業大國，但是要想成為鋼鐵產業的強國還有一定的距離。促進鋼鐵企業聯合重組、提高產業的集中度是增強鋼鐵產業國際競爭力、節約設備成本、優化資源配置必由之路。

　　二、鋼鐵股投資策略

　　1、鋼鐵股的基本選股策略

　　深滬股市中的鋼鐵股有很多家，投資者在選擇鋼鐵股時要注意以下幾方麵：

　　①、重點選擇“破淨”股。截止2005年11月中旬，29隻鋼鐵股中有19隻個股的市淨率低於1，占所有鋼鐵股的65％。鋼鐵股大麵積“破淨”已經成為十分引人注目的市場現象。在股改背景下來考慮，“破淨”意味著市場投資風險已經很小，即便是在鋼鐵企業正步入景氣回落、未來盈利能力將下降的趨勢之中，這些上市公司的股價也是處於偏低水平中的。

　　②、選擇業績明朗化的公司。投資鋼鐵股和投資網遊股不同，後者是建立在概念和題材基礎上的，而對鋼鐵股的投資要強調業績、成長性等真實的投資價值，投資者要選擇其中業績優良，並且能保持長期穩定的上市公司。

　　③、選擇大型鋼鐵公司。因為，鋼鐵業是一種強調規模效益的行業，其中具有規模優勢的企業，往往可以降低成本，有效利用資金，樹立品牌效應，在市場競爭中占有主動地位。

　　④、選擇生產高端產品的鋼鐵公司。由於成本上升過快，低端產品供過於求，市場競爭激烈，因此鋼鐵類上市公司業績將進一步走向分化。其中，寶鋼股份、武鋼和鞍鋼新軋等占據高端產品市場的公司，將會有更加出色的業績。

　　⑤：重點關注龍頭、股改和資產重組公司。關注行業景氣回落的同時，也應關注抗風險能力較強的龍頭企業如寶鋼股份、武鋼股份；股權分置改革中給付對價後提升投資價值的公司如武鋼股份和鞍鋼新軋；另外鞍鋼新軋在進行股改的同時將完成整體上市，將使盈利能力大幅提升。

　　⑥、適當關注市盈率水平。很多投資者選擇鋼鐵股時比較關心該股曾經上漲了多少，事實上曾經有過大幅上漲的個股，並不表示以後就一定不能漲。雖然選擇鋼鐵股時關注成長性是最重要的，但投資者也要適當關注市盈率水平，目前主流鋼鐵藍籌股的市盈率僅10倍左右，具有一定的長遠投資價值。

　　2、鐵礦石漲價趨勢中的投資策略

　　鐵礦石的漲價趨勢對於鋼鐵股行情是不利的，每當鐵礦石漲價的利空消息出現以後，鋼鐵股整體走勢偏弱，滬深兩市的部分鋼鐵股會出現見頂或下跌走勢。但是，由於原材料價格上漲對不同的鋼鐵類上市公司將產生不同的利空影響，投資者需要加以鑒別，在鐵礦石漲價趨勢中，可以適當關注以下公司：

　　①、具有長期進口供貨合同，例如：武鋼集團2004年10月與澳大利亞國際礦業公司簽訂了價值200億澳元、為期25年的鐵礦砂供貨諒解備忘錄；還有寶鋼等企業也可以從此前與國際礦石供應商簽訂的長期合同中受惠；

　　②、具備自有資源優勢，例如：鞍鋼擁有自己的礦山，自供礦比例較大，這類公司在麵臨鐵礦石漲價的時候，可以發揮出自有資源的優勢；而新鋼釩的自供礦比例達到90％，生產的鋼軌等產品在市場中也具有一定優勢，因此業績可以保持穩定。

　　③、產品附加值較高的公司，生產高端產品的企業由於產品附加值高，而且市場供應不足，因而就能夠部分或全部的將礦石漲價等因素提高的成本轉移到價格方麵，企業的業績受影響程度有限。

　　三、行業內重點公司投資技巧

　　1、武鋼股份（G武鋼600005）

　　從公司的基本麵看，未來兩年雖然鋼鐵行業處在調整期，但公司憑借其規模和產品結構的提升，以及在國內獨家生產取向矽鋼的壟斷優勢抵禦鋼材價格下降，行業效應下滑的風險。新項目陸續投產達產使產量繼續增長，收入增長緩解利潤的下滑；產品結構將進一步優化，“雙高”產品比例的提高，緩解毛利率的下降，增強公司的盈利能力；冷軋取向矽鋼的高額壟斷利潤也將是公司未來幾年利潤的重要來源。

　　鋼鐵行業調整預計要持續到2007年，2006年鋼材價格仍有下跌空間，2007年鋼價將見底回升，在此基礎上，根據對公司未來幾年產量及鋼價走勢預測，以及公司一體化收購得以實現，預計武鋼股份2006年、2007年每股收益仍然能保持較好水平。投資者可以中線波段操作，並重點投資其權證。

　　2、寶鋼股份（G寶鋼600019）：

　　目前，整個鋼鐵行業仍然處於下降通道中，在這種背景下，作為鋼鐵板塊的龍頭之—G寶鋼同樣麵臨一定壓力。如果股價出現進一步下跌，將為投資者提供較好的介入機會；對於長線資金來說，即使進行最悲觀的預測，G寶鋼也仍具備較為明顯的長期投資價值。短線上可以對該股進行波段性操作。同時，寶鋼權證由於過度瘋炒，在給投資者帶來巨大收益的同時，也帶來了巨大的風險，需要注意防範。

　　§§三 家具股

　　一、行業背景：

　　家具產業迅速崛起

　　中國家具產業近十年來迅速崛起，中國不僅成為家具生產大國和消費大國，而且成為家具出口強國。

　　最近十年中國家具業突飛猛進，實現了諸多飛躍和突破：

　　一、從小木匠到企業家，從小作坊到大生產，中國湧現出一批有國際眼光和經營才幹的企業家，以及一批上規模、實力強的品牌企業，成為行業的領頭雁，譬如大連的華豐、新疆的美克、廣東的台升、浙江的卡森等都是擁有上萬名員工的大型家具製造企業；

　　二、中國家具產業的生產能力、製造工藝達到國際水準，在廠房、設備、技術、人才、原料等方麵已與國際接軌，產品升級換代加速，高品質、高附加值、高科技含量的名牌家具越來越多；

　　三、中國家具企業越來越重視原創、自主設計，培育出一批個性鮮明、富有創造思維的設計師；

　　四、出現了一批富有特色和競爭力的企業群落和產業區域，譬如：浙江安吉的轉椅、紹興的床墊、玉環的歐式古典家具、溫州的現代臥房家具、山東寧津的餐桌椅、廣東東莞的出口家具等已成為“中國之最”。

　　據介紹，中國家具企業達5萬多家，從業人員超過500萬人，其中90%屬於民營企業和中小企業。近10年來，中國家具產業產值年均增幅超過30%，家具業已成為中國最有活力和競爭力的產業之一。

　　目前，國際家具業的產業結構正在加速調整，產業重心進一步向中國轉移。10年前，國際家具產業主要向珠三角地區轉移，如今主要向以上海為核心的長三角地區轉移。歐盟國家的家具協會和知名家具廠商紛至遝來，與中國家具協會和長三角的家具企業謀求合作。

　　家具出口麵臨嚴峻形勢

　　家具是我國傳統的出口商品，目前中國是世界第二大家具出口國，出口額與世界家具第一出口大國意大利差距甚微。

　　近年來，我國家具出口保持高速增長。我國豐富低廉的勞動力和土地價格，發達國家較大的市場容量和家具產業結構調整，是國內家具出口高速增長的重要內因和外因。但是在家具出口高速增長背後，我國家具出口目前麵臨的諸多不利因素。其中主要麵臨的問題是：國內森林資源日益短缺；國外綠色環保壁壘日益突出；麵臨著再次被國外反傾銷的陰影；國內家具原創性低、自主品牌少；外國家具進口快速增長、搶占國內市場。這些因素使得家具出口麵臨嚴峻的形勢。

　　家具進口實施“零關稅”

　　我國正式加入世界貿易組織已經三年後，兌現當時我國政府的承諾，從２００５年元月一號開始，我國海關對家具進口正式實施“零關稅”（此前我國此項關稅率為７％）。

　　家具進口實施“零關稅”後，伴隨越來越多的家具生產強國的產品進入中國市場，將一方麵在較短的時間內，滿足國內近年已經形成的高端消費群體對國際品牌家具的消費需求；另一方麵，眾多國際先進品牌家具湧進中國市場，又將對引導我國家具消費時尚，以及提升我國消費者家具消費品位及審美層次起到推動作用。更為重要的是實行家具進口“零關稅”後，中國家具市場已經開始把大門徹底向家具出口強國敞開了大門。

　　值得注意的是：在品牌競爭中，我們明顯處於落後的劣勢。盡管我國已經成為一個名副其實的家具生產和出口的大國，但還遠不是個家具生產強國。我國民族家具業快速發展的２０年來，迄今仍未造就出一個權威的國際名牌產品。近幾年來，我國家具生產業結構調整、產品升級換代頻繁，在這個過程中，也的確創造出不少知名產品，但這仍然隻是中國品牌。在這方麵，還有漫長的道路要走。

　　我國民族家具固然因其文化、曆史底蘊深厚而獨具一格，但與意大利、德國、美國、加拿大等家具生產強國相比，在設計理念、手段、技巧、風格等諸多方麵仍有著明顯的差距。中國家具業再想靠價格優勢或借助、購買洋品牌的方法已經過時了，逼迫中國民族家具業勵精圖治。

　　二、家具股投資策略

　　目前在滬深股市中的家具股有：ST光明（000587）、美克股份（600337）、宜華木業（600978）。

　　由於家具板塊中包含的個股數量少，板塊容量小，大資金不方麵進出，以及板塊個股之間聯動性較弱，因此很難引起資金的炒作熱情。因此，家具股做為一個板塊，很少得到集中炒作，也很難成為市場熱點，屬於一個典型的冷門行業板塊。

　　家具股的投資機會主要體現在三個方麵：

　　1、一方麵是與木材板塊的聯動效應，當木材板塊出現上漲時，往往會帶動家具股。但也有例外的情況，當木材板塊是因為漲價而成為熱點的時候，家具板塊往往會下跌；

　　2、家具板塊的龍頭股宜華木業的市場機會相對較多，適宜大波段操作；

　　3、關注家具股的其它概念，例如：ST光明的網絡信息概念，適宜短線操作。

　　三、行業內重點公司投資技巧

　　1、美克股份（600337）

　　美克集團專業生產出口高檔民用家具，是亞洲最大的專業生產鄉村休閑風格鬆木家具的企業。美克從新西蘭、芬蘭、俄羅斯等地進口原材料，將現代工業化生產和傳統手工巧妙結合，配合世界家具傳統和當今設計潮流，開發生產係列實木家具，逐步建起一個頗具規模的家具王國，其產品涵蓋了餐桌、餐椅、櫥櫃、茶幾、沙發等各個係列，主要銷往美國、加拿大、歐洲、日本、澳大利亞等國家和地區。公司的鬆木家具不但占亞洲同類產品出口美國的85%，而且逐步在國內市場的天津、北京、上海、成都、烏魯木齊、杭州等大中城市開設了自己的旗艦店，向“製造商品牌和零售商品牌完美融合”的目標努力。公司主業不受宏觀調控、加息等因素的影響，屬於行業龍頭企業。

　　2、宜華木業（600978）

　　公司是國內家具行業的龍頭之一，業績穩定而良好，加入WTO後非關稅壁壘等貿易障礙的減少對其產品出口將產生積極影響。

　　宜華木業自有品牌是最大優勢，與國內大多數采取OEM(貼牌)的木製品加工出口企業相比，宜華木業銷往美國、歐盟、日本及澳大利亞等發達國家的家具均使用“宜華”商標。目前98%的產品出口外銷，以美國市場為主。出口收入達到6.17億元，產品供不應求。雖然公司受到10.92%的反傾銷，但主要是針對進口商。隨著反傾銷影響的逐步消化，公司的業績仍將穩定增長。

　　3、ST光明（000587）

　　公司的主要產品市場是在國內。隨著國內房地產市場的興起，公司的業績也走出了低穀。該股在熱點題材主要在網絡信息概念上，公司的控股股東光明集團在信息業、製藥業等行業均擁有不少優質資產，特別是在信息業方麵的優勢明顯，不僅擁有國家863科技成果轉化基地，而且在中關村建立了互聯網超市——光明信息港，同時其自主開發的軟件在國內市場占有率位居前列，科研實力雄厚，為ST光明帶來新的發展機遇。

　　§§四 石油股

　　一、行業背景：

　　石油工業一直是一個重點行業，石油通常會作為一個國家的經濟命脈，作為國民經濟的支柱行業。引起各國的重視，為了石油也會經常起事端，伊拉克戰爭也就是如此。

　　同樣，石油行業的發展也一直引起我們國家的重視，從新中國的找油，到大慶油田，中原油田的開發等。WTO的進入，中國企業進入的前所未有的發展過程，同時石油工業也得到了很大的發展。

　　高油價時代已經來臨

　　2005年以來，國際原油價格一路上揚。2005年8月30日國際原油期貨價格達到70.85 美元/ 桶，創下曆史新高。種種跡象表明，國際油價將居高難下。原因在於：

　　全球經濟的增長為高油價提供了強有力的支撐。聯合國1月25日發表的《2005年世界經濟形勢預測》指出，2005 年全球經濟增長率將為3.25%， 與2004年的4%相比略有下降。預計2005年美國經濟增長率將達到3%， 而中國經濟增長速度將達8.5% 左右。原油作為全球的主要能源之一，經濟的強勁增長無疑促進了原油的需求增長。

　　新增的石油需求將主要來自發展中國家。作為一個新的石油需求大國印度，自去年以來尋求更多的石油供給。而作為世界第二大原油消費國，中國去年原油消費量達到2.9 億噸，增長16.8%， 其中進口原油達到1.2 億噸，增長34.8% 。預計今年中國石油需求的增長約10%， 原油進口量增長約20%。

　　高油價是歐佩克未來鎖定的目標。歐佩克原油年產量占全球總產量的40%、出口量占世界總交易量的55%， 其動向和政策對國際油價具有很大的影響力。作為2004年國際原油大漲價的最大受益者，仍會積極維持國際原油市場的高價位。

　　此外，美元的疲軟為高油價提供了借口。由於國際原油價格是以美元計價，美元的貶值導致油價高企。國際基金的炒作對油價起到推波助瀾的作用。

　　中國的石油資源現狀

　　截至2002年底，中國的探明儲量為25億噸，排名世界第11位。如果以儲采比來衡量，全球石油儲采比為41年，中東為92年，非洲為27年，中國為15年，遠遠低於世界平均水平。中國從1993起就已經就成為了石油淨進口國，2003年我國原油產量1.69 億噸，同期進口原油9112萬噸，燃料油進口2378萬噸，2004年我國原油消費量2.9 億噸，進口原油1.2 億噸，預計2005年中國進口原油將會達到1.34 億噸，我國的石油消費量已經超過了日本居亞洲第一。國際能源機構的報告指出，過去十年中，中國的石油消費的增長至少占了世界的1/4，到2030年，中國的淨進口將會從現在的每天200萬桶左右增加到每天980萬桶，進口比例從現在的34%增加到82%，中國的供求矛盾將進一步加大。

　　中國石油經營市場現狀

　　中國的石油市場基本上由中國石油天然氣公司、中國石油化工集團公司和中國海洋石油總公司三家公司壟斷，中石油的主要經營地區在黃河以北的東北、西北、西南，中石化的主要經營地區在黃河以南的華東、中南地區，中海油主要從事海上油氣勘探、開發、生產和經營。其中中石油原油和天然氣分別占全國的65%和66%，中石化原油和天然氣產量分別占全國總產量的24%和20%；中海油原油和天然氣的產量分別占全國總產量的11%和14%。其中，中石油在原油和天然氣的生產占有一定優勢，中海油資源潛力更大一些，中石化下遊業務占有較大的優勢。

　　目前中國石油消費市場的市場化在不斷提高，但石油供應仍處於過度壟斷之中，中石化、中石油和中海油幾乎壟斷了國內原油產出；而進口原油方麵，擁有進口專營權的也隻有四家(上述三家加上中化)，而依賴配額生存的其他小規模進口商隻能分享20%的配額；成品油的批發幾乎由中石油和中石化兩家壟斷，而零售方麵，兩大公司在各自區域上都有壟斷力量。值得一提的是2003年十月，湖北天發股份有限公司獲得成品油批發牌照，這也是中國民營企業獲得的首張批發牌照，這意味著中國石油進口和批發環節的壟斷局麵將會有所變化。

　　中國石油市場定價機製

　　中國石油市場價格定價機製主要是指對原油市場和成品油市場中石油和中石化兩大集團的購銷原油價格由雙方協商確定，兩個集團公司內部油田和煉油廠之間的價格由集團自主確定。購銷雙方協商的基本原則是，國內陸上原油運達煉油廠的成本與進口原油到廠價相當，購銷雙方結算價由原油基準價格和貼水兩部分組成。原油基準價格由國家發改委根據國際市場相近原油離岸價加關稅確定。貼水（升水）由購銷雙方原油運雜費負擔和國內外油種的質量差價以及市場供求等情況協商確定。 在成品油價格方麵，汽油、柴油零售價格由政府定價改為政府指導價。由國家發展計劃委員會製定並公布各省、自治區、直轄市汽油、柴油（標準品）零售中準價格，由兩大石油集團公司在上下8%的幅度內製定具體零售價格。非標準品價格不規定零售中準價，具體零售價由兩個集團公司按標準品價格和國家規定的汽油、柴油品質比率自行確定和公布。2001年，國家計委對油價機製又做了調整，國內油價不直接與國際油價掛鉤，在國際油價上下波動5%-8% 的幅度內保持油價不變，並且從與新加坡交易市場一家掛鉤變成與新加坡、鹿特丹、紐約三地市場價掛鉤，中準價由原來的逐月調整改為不定期調整。

　　石油行業變得日益脆弱

　　過去幾年間，隨著全球需求量增加，石油行業變得日益脆弱。強風暴或恐怖襲擊可能會使整個行業陷入危機，油價也將創下新高。

　　一些人擔心，全球石油產量正漸趨頂峰，隨後將走向枯竭。新近一些論著加深了恐懼。不過，石油行業高層管理人員說，石油資源仍然豐富，關鍵在於開采。一旦某些地區生產停滯，可以動用閑置生產能力。但全球需求旺盛，生產和提煉能力未及提高，抵消了閑置能力。

　　颶風凸顯意外幹擾的影響。盡管石油和汽油價格創下新高後略有回落，但石油供應鏈今後數月將出現若幹問題，“卡特裏娜”使全世界、尤其是美國越發易受影響。

　　這種局麵與二十世紀７０年代油價飛漲有著本質區別。當時，產油國故意把石油撤出了市場。

　　由於無法大幅度提高產量，石油輸出國組織（歐佩克）難以壓低價格。歐佩克擔心高油價最終可能會抑製需求，影響成員國收入，所以向市場投放了它能夠增產的少量石油。不過，類似提議過去曾遭冷落，原因在於提煉能力不足，無法把增產石油轉化為汽油和其他產品。

　　全球需求量正在持續增加， 業界分析人士和國家安全專家越來越擔心石油設施、尤其是全球第一大產油國沙特阿拉伯的石油設施會遭恐怖襲擊。而且即使罷工、政治衝突或機械故障之類性質不那麽嚴重的事件也可能會引發類似問題。

　　這類動蕩可能會產生全球影響。石油在全球範圍交易，如果沒有閑置生產能力構成安全網，任何國家一旦減產，都會抬高全球價格。

　　油價上漲對證券市場影響較大

　　油價上漲對證券市場的影響較大，但具體影響程度要看上市公司是處於整個產業鏈的哪一個階段。石油行業分為上遊、中遊和下遊，上遊從事的業務包括原油、天然氣的勘探、開發，中遊主要是油氣的存儲與運輸，下遊則涵蓋煉油、化工、天然氣加工等流程型業務及加油站零售等產品配送、銷售型業務。相對來說，處於上遊的企業將會從中受益，而處於下遊的企業由於無法轉嫁成本的上漲則有可能會受害。比如石油生產企業可以受益，而單純從事煉油的企業則會造成虧損。

　　雖然理論上而言，處於上遊的產油業公司應該在油價上漲中受益，但是具體到上市公司則有些特別的情況。目前中原油氣（000956）、遼河油田（000817）、 石油大明（000406）三家原油開采類公司大多數油田開采時間過長，儲量降低，銷售收入存在著下降的預期，並且其原油開采成本加大，從而導致了毛利率逐年下降的趨勢。而且這三家企業的原油出廠價格是由母公司決定，並不由市場來決定，因此市場原油的提價與企業無關。

　　還有的大型企業橫跨上、中、下遊產業鏈的，因而具有一定的抵抗力，不僅不懼怕油價上漲，反而可以從中受益。比如中國石化，它的產業鏈就比較長，從進口原油到煉油，再到售油的這些環節全部包括，這樣一來，企業內部上下遊之間成本可以迅速轉嫁和大幅降低。如果是單純經營煉油業務的企業，在麵臨油價上漲的時候就很被動了，因為它將直接應對原油高成本的壓力。這還不是最糟糕的，更麻煩的是：煉油企業有可能要麵對沒油可煉的尷尬境地。

　　此外，煉油業還不是受影響最嚴重的企業，雖然，錦州石化（000763）、石煉化（000783）等煉油類公司的業績與油價有密切關係，但是，成品油價格的五次上調對公司業績還是有所幫助的。我國承諾2006年對外全麵開放成品油批發市場，成品油價格將與國際市場接軌，這將有助於煉油公司業績的好轉。其實，受油價上漲影響較嚴重的是石油化纖類公司，以及更下遊的紡織行業。此外，油價如果出現快速上漲，對航空股和汽車股影響較大。

　　總體而言，油價如果出現快速上漲，對上市公司業績將會產生一定不利影響，除了一部分天然氣、煤炭、石化類公司，如石油開采類上市公司，還有上下遊一體化的公司及部分能源行業，特別是新能源類上市公司可以從中受益以外，其餘大多數的上市公司將麵臨程度不同的衝擊。

　　二、石油股投資策略

　　油價上漲對市場的影響是雙方麵的。一方麵將對經濟發展產生一定的負擔作用，對於部分下遊企業將會帶來沉重的成本壓力；另一方麵上遊企業也將會獲得溢價受益，而對於新能源股就是更好的機會，投資者可以從上遊企業和新能源概念股中把握機會。

　　三、行業內重點公司投資技巧

　　1、天發石油（000670）

　　該公司是最大的民營油氣企業，是繼中石油和中石化之後國內第三家擁有成品油批發、進口資格的石油公司。公司未來五年發揮其擁有的油氣庫、加油站網絡優勢，通過新建、收購、兼並、聯合全國10多個省市3000座現代化大型加油站和10座萬噸級油氣庫，成為中國成品油經營第三大品牌。中石油擬溢價回購吉林化工等旗下三家子公司股權，達到整合石化產業鏈的目的。一石擊起千層浪，必將引發國際石油大鱷對國內油氣資源的搶購。2005年天發石油是兩市最低價的石油股，股價一度低於2.35元的每股淨資產。

　　2、中國石化（600028）

　　該股是二級市場上藍籌類龍頭股，也是我國石化行業內的龍頭公司，市場對於石化類的擔憂主要來自於兩個方麵，一方麵是國際油價的上漲對石化類個股形成衝擊；另一方麵則是市場擔憂石化行業將結束景氣周期而進入調整周期。但對於中國石化而言，這樣的擔憂其實是不必要的，中國石化是一體化的公司，含有原油、煉油和石化三個服從不同周期的周期性子行業，這樣多個周期疊加的後果，中國石化股票本身的周期性得到了淡化。因而可以把中國石化視為非周期性公司；

　　3、石油大名(000406)

　　該公司是中石化下屬的石油開采企業，是一家資源類公司，石油大明背靠中國石化所屬的勝利油田。勝利油田是僅次於大慶油田的中國第二大油田。現有年開采能力41萬噸，預計可開采年限20-25年左右。

　　。國際油價連續上漲，大幅提升該公司的業績，經石油大明財務部門初步測算，石油大明2005年全年實現的淨利潤將比2004年同期增長至少50%以上。

　　從主營業務利潤結構看，原油銷售利潤占絕對比重，房地產項目和城市燃氣項目有望成為新的利潤增長點。

　　§§五 交運設備股