實現財務自由：股票交易精髓

第二節 倉位控製

　　倉位控製主要討論從空倉，持倉到加碼至一定比例的倉位控製過程的幾種主要方法和方法優劣比較。簡單來說就是，根據交易者個人不同的風險偏好和交易成功率，當出現買入信號時應該買多少，當再次出現買入信號時應該加碼買入多少。

　　倉位控製是股票市場賦予交易者的自由。這種權限的自由選擇會帶來人性最直接和最充分的暴露――交易者總是有重倉甚至滿倉的強烈傾向。高比例動用資本金會使得交易盈虧產生巨幅波動，這時人的心理承受力會遭到嚴峻的考驗，極容易造成判斷的不客觀而導致錯誤的操作行為產生不好的交易結果。這種非常態現象的產生是心魔驅使的結果，這不是交易的正道，其最終結局無一例外被市場所淘汰。有個類比可以說明：小車在高速公路上行駛，如果100馬的速度算是安全舒適的話，那麽每增加20馬，其事故出現的概率將會呈現指數上升；當速度達到220馬以上，不論駕駛技術如何，事故出現的可能性提升至百分之百。

　　由此來看，自由並非都是好事。就倉位控製而言，自由與安全之間應當有其統計意義上的平衡點。實踐經驗表明：一般當資金的利用率達到30%時，對於股票交易而言是最恰當的。盡管交易者技術水平的高低可適度調節這一比例，但30%的利用率是資金管理的基準原則。在實際交易時，應當樹立“安全第一、盈利第二”的思想，並做到：（1）總體交易持倉要適當，以心裏不擔憂為佳；（2）分批次動用資金，降低整體資本金的風險度；（3）如需加碼，必須堅持在首批頭寸已獲利的前提下；（4）設定最大下單額度，杜絕超量的任何念頭，如能做10手單不妨下7手，別搞得好像與市場有仇似的；（5）在行情的爆發點位可適度放大單量，但前提是當日收盤有利於持倉。

　　可以說，倉位控製狀況是交易者內心世界的集中反映。良好的資金管理有助於交易者與市場維係和諧的關係，有助於交易者水平的充分發揮，有助於交易質量而不是數量的提高。其實，所投入的資金就是一粒種子，並不需要多大的量，我們所要做的就是耐心等待――生根、發芽、開花和結出豐碩的果子。然而，在實際操作中，我們最容易犯的錯誤就是急功近利，總是想重倉交易，希望短時期取得優異的戰果。這種急於求戰求功的浮燥心態，導致危險、恐懼與失敗的陰影從未離開其左右，直至被徹底打敗。其實，掙錢的奧秘在於時間與平和的心，在於交易者耐心等待趨勢的發展。空間的打開需要時間，時間才是最為關鍵的因素。

　　1.1交易信號

　　在開始介紹倉位控製具體方法前有必要明確一下交易信號問題，我們經過一個階段的交易後，應該形成一個固定的買入（賣出）依據，或者說是買入（賣出）條件，一但行情運行情況滿足了買入（賣出）條件，那麽就會觸發買入（賣出）信號。交易者隻有形成相對穩定的買入（賣出）信號才會更好的運用資金管理策略。也可以說，明確的買入（賣出）信號是資金管理的前提條件之一。

　　舉例來說明，一個簡單的買入（賣出）觸發條件：MACD指標在進入多方時開倉，每次金叉加倉一次。賣出信號：MACD進入空方時清倉。在出現賣出信號之前，連續出現了8個買入信號，買幾次，買多少，這時就需要加倉策略讓利潤充分增長。

　　金地集團（600383）交易信號千萬不要以為隻要滿倉在低位買入就行了，因為在行情走出來前，我們並不知道股票是否會一直上漲，同一觸發條件在另一隻股票上的交易信號。

　　深康佳（000016）交易信號從中可以看出，如果按信號用滿倉進出最後可能賺不到多少錢甚至會虧損。顯然同一條件在股票深康佳上的交易信號不如在金地集團上效果好，但在事前我們是不知道的，這就像本章開頭提到的A、B兩個遊戲，勝率不相同，每一局的“成本”需要交易者自己來定。這就是倉位控製的根本道理。

　　2.2不會加碼是導致交易虧損的重要原因之一

　　導致交易虧損的原因有很多，其中一個主要原因是沒有合理的加碼方法，華爾街有句名言是“截斷虧損，讓利潤奔跑”，這句話幾乎成了交易成功的鐵律之一。而合理的加碼正是“讓利潤奔跑”的有效方法，甚至說是讓利潤充分奔跑。合理的加碼能讓平均盈虧比得到顯著提高，從而減少虧損增加盈利。

　　控製風險是投資的第一要務，但是控製好風險不是我們交易者的目的，控製好風險隻是我們交易者在股市生存的前提。我們來交易的目的是什麽？當然為了就是盈利。很多交易者由於無法在盈利的時候更多的獲利，導致止損和盈利後的金額不能平衡，就得出結論不應該止損，因此很快就被市場淘汰了。

　　交易者在最初幾年的交易過程中，更傾向於想尋找一套成功率高的交易方法、交易體係，除了強調了止損外，沒有注意到加碼的重要性。在交易中盈利的次數很多，但是最後看帳單，資金結果是負數。這是為什麽呢？這時你會感覺對交易有些泄氣了，難道這個市場就沒有盈利的方法？

　　後來你會發現一個影響多數人成功的誤區，即大多數人觀念是都一直在尋找一個高準確率的交易方法、交易體係，然而，假定同樣有相同的交易機會因素，體係中最關鍵的因素不是盈利概率的高低，決定交易體係價值的關鍵因素是盈利的時候和虧損的時候倉位的大小。

　　下麵介紹幾種主要的加碼方法。

　　2.3金字塔加碼

　　金字塔加碼：就是每次較前一次買入數量增加或減少一定數量的買入數量的加碼方式，如每次較前一次買入數量減少30手，在低位買入100手後，第一次加碼70手，第二次加碼40手，第三次加碼10手，這樣由低位向高位逐步減少加倉量的方法稱為正金字塔加碼。反之，則為倒金字塔加碼。

　　很多交易者在實戰中發現，行情看對了，買了也漲了，也一路加碼了，但是最後一結帳，還是虧損，原因就在於一般的交易者剛開始進場在行情的底部非常小心，在行情的前半段投入的資金非常小，到行情的中後段，走勢非常明朗，行情也處於加速階段的時候才大膽進場，在高位大手加碼，高位買入的量遠大於低位買入量，形成的了倒金字塔加碼，低位買入30手，第一次加碼50手，第二次加碼70手，第三次加碼100手，這樣行情稍微翻轉，上麵大量買單一旦被套就會產生大量的虧損，一下就將前麵買入的利潤給吃掉了。

　　2.4均勻式加碼

　　均勻式加碼分是將交易資金按一定的方法分成不同的份額，按照交易者的交易體係、分析方法的獲勝率尋找資金分散的份數，分批介入到投資品種中，優點是比較簡單，容易操作，對於新手是很好的方法，一般建議分為5-10分，即使用20%-10%的資金參與交易，在虧損後減少倉位，在盈利時增加倉位。

　　2.5正金字塔式加碼的好處

　　在帳戶出現浮動利潤，走勢仍有機會進一步發展時加碼，是求取大勝的方法之一。加碼，屬於資金運用策略範疇。如何分配，要講技巧。

　　增加手中的交易，從數量而言，基本上有三種情況：第一種是“倒金字塔式”，即是每次加碼的數量都比前一次的買入數量多；第二種是均勻式，即是每次加碼的數量都一樣；第三種就是金字塔式加碼，即是每次加碼的數量都比前一批約少一半。如果市況是一帆風順的話，那麽上述三種處理都能賺錢。如果市況逆轉的話，這三種處理哪種比較科學、哪種比較合理就立見高下了。

　　假設我們在每股10元買入某股，之後價格一路上揚，隨後在12元加碼，到14元又再加碼。又假設手頭上的資金總共可以買60手，如果以上述三種方式分配，就會產生如下三個不同的平均價：

　　倒金字塔式在10元買10手，12元買20手，14元買30手，平均價為12.67元。

　　均勻式在10元、12元、14元三個價位都買入同等數量的合約，平均價為12元。

　　而正金字塔式加碼，10元買30手，12元買20手，14元買10手，平均價隻為11.33元。

　　如果該股價繼續上揚，手頭上的60手均勻式加碼比之“倒金字塔式”每股多賺0.67元的價位；“正金字塔式”加碼更是比“倒金字塔式”多賺1.34元的價位。賺也是金字塔式優越。

　　反過來，如果股價出現反複，升破14元之後又跌回12.5元，這一來，“倒金字塔式”由於平均價太接近市價，馬上由賺錢變為虧錢，原先浮動利潤化為烏有且被套牢；均勻式加碼雖勉強“力保不失”，也前功盡棄；唯有金字塔式加碼由於平均價低，依然有利可圖。

　　加碼倉位處理方法

　　1.按跟蹤止損來不斷提高止損位，達到止損條件則賣出。跟蹤止損方法在後麵章節會有詳細討論。

　　2.按照交易係統的賣出信號最後統一出場。

　　2.6加碼大忌：激進加碼重倉交易

　　滿倉是大忌，萬不可滿倉進出，這樣雖然沒有了加倉的問題，但這很業餘，很沒有計劃的炒股方法。如果你曾經玩過輪盤賭或者擲骰子的遊戲，那麽等價鞅策略的最完整形式就可能發生，它隻是相當於在虧損的時候，把你的賭本翻倍，例如如果你輸了一元就賭二元，輸了二元就賭四元，輸了四元之後就會賭八元等等，當你最後贏的時候，你總歸是能贏得最初的賭本了，十次之後你總共虧損2047元，為了得回最初的金額，下次你必須下2048元的賭注，此時你需要冒4000元以上的風險去得回一元的利潤，賭場裏，賭客都知道莊家贏的概率比他們高，但是賭客也可以使用資金管理的方法贏利，隻要在輸的時候連續加碼下注，就可以保住贏利，但是有兩個限製條件：1.賭場規定下注金額有上限，這樣限製加倍下注的使用。2.賭客的本金限製，世界上所有的賭場都限製賭徒下注的最高限額，一來是控製賭徒的損失，減少負麵影響，二來也是控製賭場自己的風險，不使賭場由於某一次的偶然的運氣，大額下注給賭場帶來風險。

　　一個好的交易者同樣也應該限製自己每次的交易金額，你是無法預測你下一次的交易究竟是盈利還是虧損的。交易者應該明白資金管理在投資市場中的重要性是多麽大的，就算不懂技術分析，靠有效的資金管理一樣能在市場中獲利，當你還沒有學會資金管理和認識到資金管理的重要性時，你還隻是一個微不足道的小交易者，隻有當你充分認識到資金管理的重要性和學會資金管理後，才能體會成為一個市場大贏家的樂趣在虧損後，翻本需要獲利的比例隨著虧損的增加越來越大，當你虧損到90%的時候，就需要獲利900%，這對一個交易高手都是一件很困難的事情，幾乎是不可能的，這裏還沒有包括交易的手續費成本。所以交易者一定要控製好風險，尤其是新手，對市場的規律還不是很熟悉，在交易水平一般的階段，需要的是經驗，控製好虧損在30%以內，當你的水平逐步提高，就能很輕易地翻本，加入到贏家的行列中。

　　2.7數學期望

　　數學期望（期望報酬）是你預期會贏或輸的頻率，以及你預期要贏或輸多少的函數。

　　數學期望的公式：

　　EP=P1W-P2L

　　P1 為勝率

　　P2 為敗率

　　W為贏的數目

　　L為輸的數目

　　值得交易的係統其期望報酬必須為正數。當贏或輸因變動而無法準確地估計時，大部分的專家建議使用根據曆史數據測試的平均獲利“W”以及平均虧損“L”來決定。同時，當它有足夠多的交易次數時，你可以使用勝率“P1”及敗率“P2”。

　　假如你正要拋擲一枚硬幣，出現正麵你會贏得2元錢，但出現反麵你會輸掉1元錢，每拋一次的數學期望為：

　　數學期望=20.5-10.5=0.5

　　換句話說，每拋一次硬幣你預期平均贏得0.5元。

　　2.8Kelly公式

　　凱利公式的本源是1956年John Kelly在美國著名的貝爾實驗室提出的，屬於概率學關於預測方麵的一個分支，原數學模型較為複雜，因其在對事件的預期和規避風險等理論上的先進性，凱利準則在博彩方麵的應用極為迅速地傳播起來，比如賭場的撲克遊戲二十一點和歐洲盛行的賽馬、賽狗等運動。在足球博彩方麵的應用主要以歐洲賠率為基礎，可以在給定賠率的情況下計算出最佳的投注額，從而使你的注碼穩定地、安全地、快速地（幾何級數）增長。

　　凱利公式是一個用以使特定賭局中，擁有正期望值之重複行為長期增長率最大化的公式。可用以計算出每次遊戲中應投注的資金比例。除可將長期增長率最大化外，此方程式不允許在任何賭局中出現失去全部現有資金的可能，因此有不存在破產疑慮的優點。方程式假設貨幣與賭局可無窮分割，而隻要資金足夠多，在實際應用上不成問題。其實最初的凱利公式是用來計算電子位元的流量通過率的，由於公式的概率性本質和博彩實質相通。所以最終被廣泛運用在博彩投機，股票交易各種博弈活動中。

　　凱利公式的最一般性陳述為，為尋找能最大化結果對數期望值的資本比例F，即可獲得長期增長率的最大化。對於隻有兩種結果（輸去所有注金，或者獲得資金乘以特定賠率的彩金）的簡單賭局而言，可由一般性陳述導出以下式子：

　　凱利公式（Kelly formula）

　　形式一：

　　F=（bp-q）/b

　　其中

　　F 為現有資金應進行下次投注的比例；

　　b 為投注可得的賠率；

　　p 為獲勝率；

　　q 為落敗率，即1-p；

　　舉例而言，若一賭博有40%的獲勝率（p=0.4，q=0.6），而賭客在贏得賭局時，可獲得二對一的賠率（b=2），則賭客應在每次機會中下注現有資金的10%（F=0.1），以最大化資金的長期增長率。

　　形式二：

　　F=[（R+1）P-1]/R

　　P=係統獲利準確率的百分比

　　R=交易獲利相對交易虧損的比例

　　若以一個65%準確率及贏家為輸家1.3倍的係統範例做計算

　　F=[（1.3+1）0.65-1]/1.3=38%用於交易之資金

　　這個公式的意義在於，當你連續失敗的時候，你下注的資金迅速衰減，當你連續勝利時，你下注的資金迅速提高，當你處於失敗與勝利交替時，你的下注金額保持平衡，且剩餘資金也平衡。

　　這個公式還告訴我們，隻有正期望bp-q＞0時才值得參與，而現實中的賭局由於抽水、返獎率等原因基本上都是負收益係統，而在股市交易中通過調整入場出場策略，進而影響盈虧比和勝率可以更好運用凱利公式。

　　股市有時候可以期望為正收益係統，但是股市交易失敗的時候，往往不會完全損失本金。所以在股市交易中，有名的巴菲特簡化公式：

　　2b-1=X

　　從這個簡化公式上來看，隻有當勝率大於50%的時候才能參與，且資金增加的速度為勝率增加速度的2倍，但這僅是個簡單公式，實際倉位控製中情況要複雜的多。通過前麵的數學期望公式我們知道，隻要數學期望大於0就有參與的價值，這個簡化公式可以看作一個特例，有助於理解和考量一般的勝率和盈虧比的關係。這個簡化公式絕對杜絕了低概率事件，即使是賠率很高也不考慮。凱利公式的應用，不會使你增加勝率，但能更合理地進行倉位控製，使收益快速最大化，使虧損控製在合理範圍。

　　2.9凱利公式的神奇之處

　　一個賭局，如果占有勝算，那該如何下注才能做到，風險最小，盈利最大呢？答案就是凱利公式。盈利概率80%，盈利金額為2元。虧損概率為20%，虧損額為1元（本金虧光）。那麽下注金額（實際上就是投資組合的倉位控製）為多少呢？

　　F=（bp-q）/b=（20.8-0.2）/2=70%

　　因此，合理的下注金額應該為本金為70%的比率，也就是如果有10元，應該下注7元。

　　80%的概率，簡單來講，就是5局中有一局是虧損，其中四局盈利。

　　凱利公式的神奇之處就在於，這個下注在任何虧損的情況下，都不會虧損，而且經過5局比賽後，結局都是995.328元（假如最初投入100元）。其他任何比率的下注比率，最終的結果都是要比995.328元少。隻有70%的倉位控製比率是最優的。長期來講，孤注一擲下注和低比例下注方法都是錯誤。

　　那麽股票交易跟賭場下注有什麽區別嗎？其實，策略沒有什麽區別。玩家（交易者）本質上的策略都是要注意兩點：

　　1.判斷賭局（或者是交易品種）盈利的概率；

　　2.按概率來下注。對自己有利的時候下合理的籌碼。

　　凱利公式的本質就是，如果概率對玩家（交易者）有利的時候下注，對於玩家不利的時候不玩。在賭場很難如此下注，但在證券市場中，卻是要不玩的話，沒人會來逼我們的。所以應該說證券市場對於能夠合理利用凱利公式來獲利的人機會更多。也怪不得，申農（信息論的發明者、凱利公式的實踐者）、索普這些科學家都能夠在證券市場中成為常勝將軍。申農是一個科學家，一個數學天才，卻在30多年的股市投資生涯中，年複合增長率達到了29%，比巴菲特還要高。隻可惜申農沒有留下任何投資策略和決策過程的思考的任何書籍。

　　賭博和交易的區別就在於如何來判斷盈利的概率。若想判斷交易盈利的概率還是應該從本質上來看，如果是賭博，通過計算剩下牌中對玩家從概率上來說是否有利。如果是交易個股，從基本麵來看，應該看該公司的未來利潤增長的可持續性和可能性有多大，能夠增長多少？如果是交易指數的，應該看指數的市盈率是多少，圍繞合理的市盈率來判斷概率，並合理下注，這個是最容易的一種下注方法。假如指數合理市盈率應該為25倍，那麽在平均市盈率在25以下的時候，提高倉位，25倍以上，減低倉位。從技術麵來看，應該通過曆史數據的測試來確定交易係統的買入成功率和平均盈虧比。以此為依據來調整買入倉位合理水平。

　　舉一個例子：假如能夠找到一個股票，未來增長60%的可能性比較大（假如為60%），而虧損20%的可能性為40%，合理的期望報酬率應該為：60%×0.6-40%×0.2=28%，也就是期望報酬率為28%，那麽合理的下注金額應該為多少呢？根據凱利公式計算：F=（bp-q）/b=（30.6-0.4）/3=40%，應該用40%的資金買入該股票，如果你能找2到3支隻這樣的股票，那基本上就可以做一個組合了。整個組合的期望報酬率為28%左右了。一個很理想的投資組合。風險可控，贏利最優。基金經理的平均年回報率在20%-30%。

　　2.10傳說中的財富公式

　　凱利公式最初為AT＆T貝爾實驗室物理學家約翰拉裏凱利根據同僚克勞德艾爾伍德申農於長途電話線雜訊上的研究所建立。凱利說明申農的資訊理論要如何應用於一名擁有內線消息的賭徒在賭馬時的問題。賭徒希望決定最佳的賭金精額，而他的內線消息不需完美（無雜訊），即可讓他擁有有用的優勢。凱利的公式隨後被申農的另一名同僚愛德華索普應用於二十一點和股票市場中。

　　凱利是一個天才的物理學家，但現在他被更多記住的唯一原因是因為他的凱利公式，這個公式在實踐中被證明是一條“財富公式”。它主要利用市場中最好的預測者所預言的賠率與賭場公布的賠率之間的差距下注，這個公式就是現代所有資金管理的核心思想。

　　凱利的戰勝賭場策略，成為當時很多賭場老板的心病。而申農的投資組合在他得老年癡呆症之前，連續19年投資回報率超過29%，這個記錄超越了當時的巴菲特。不僅僅是申農，另外一個申農的合作者，索普也注意到了凱利公式，他發展出一套對21點進行賭博的策略，在上世紀60年代，橫掃美國堵場，後來他發現21點得罪堵場太危險。他選擇了股市，他們認為一切依賴賭博的行為都符合凱利公式基本原理，他的基金也獲得了極理想的發展，一直到80年代，他十多年每年的基金回報率是19%。據說，巴菲特、索羅斯等人也是按照這樣的資金管理策略進行下注的。他的策略以實驗的形式進入了賭馬，老虎機，結果證明他是對的。他還寫了一本書就是關於21點賭博策略的，這本書到現在都很有名，他逼迫賭場老板改變了遊戲規則。

　　2.11凱利公式黃金法則

　　交易者生財之道來自於他們的資金管理方法，而不是一些神奇的、神秘的預測係統或煉金術士的秘方。直到你學會采用資金管理方法以前，你不過是在博傻，在這裏贏錢，在那裏輸錢，但永遠賺不到大錢。成功的交易會賺錢，成功的交易加上適當的資金管理則會創造龐大的財富。

　　根據Kelly公式推導出的關於投資、投機或者賭博中長期生存所必須遵守的黃金準則（賭局與證券、交易係統、投資項目等等概念的內涵等價）：

　　黃金法則一：如果一個賭局期望收益率為負，則最優的選擇是不參與。即，隻有期望收益率大於零的賭局才值得參與。

　　黃金法則二：一個賭局，如果所下的賭注有全部輸掉的可能，那不管可能性有多小，最優選擇是永不孤注一擲或者永不滿倉。即，即使對於那些期望收益率大於零的賭局，也要注意倉位問題：如果賭局輸的淨收益率≤-1並且輸的概率大於零，則無論這種概率多麽小，最優的選擇永遠不會是滿倉。

　　黃金法則三：一個投資組合所運用的資產種類越多，理論上資金增長所能達到的最快速度至少不會越慢（注意是最快的速度、而不是任意組合下的增長速度）。即，要對資金的增長進行提速，可以通過增加組合所運用的資產種類數的方法來實現。運用資產的種類越多，資金的最快增長速度越快，但是實際運用中，隨著組合所運用的資產種類的增加，組合的管理難度呈幾何級數增大。所以，實際操作中，個人管理組合的能力將構成組合複雜程度的上限。

　　黃金法則四：期望收益率為負的賭局，利用完全的負相關性構造了一個套利組合，從而在本質上改變了賭局的性質：使得一個期望收益率為負的賭局變成一個收益率100%為正的賭局，這是最好的結果；稍微次一點的結果是100%不賠，同時賺的概率0，即期權；並且，期權也不僅僅是一種靜態的證券或者證券組合，它也可以是動態的交易策略（簡單的如加倉減倉策略）。事實上，第一、第二兩條準則中的任何一條法則，隻要違背的次數足夠多，最後的結果一定（概率=100%）是本錢輸光。正因如此，所以我們稱為是投資、投機或者賭博中長期生存所必須遵守的兩條黃金準則。隻要不違背這兩條法則中的任何一條，則無論如何因輸賠而虧損累累，但最起碼可以保得不死，青山可永在，綠水可長流，他日翻身的希望永遠不會消失。

　　凱利公式使用注意

　　1.凱利公式是一種連續博弈，而不是一個並行的倉位控製方式，如有兩個投資項目根據凱利公式計算倉位均為50%，那麽可以投入滿倉（50%+50%=100%），事實不是，這樣有一定機率會全軍覆沒。

　　2.在股票交易中的賭注不是無限可分的。對於大麵值的股票要注意。

　　3.在股票交易中每次下注是要手續費的。

　　4.在股票交易中盈虧概率和風險報酬比隻能大概判斷，要想精確就需要更多曆史數據，而曆史隻會相似，不會完全的重演，所以沒必要也不可能那麽準確，一定量的測試就可以了，但是這個一定量究竟是多少，是不是越多越好也不一定，因為市場結構也許已經發生了變化，過於“古老”的數據可能反而是幹擾。

　　2.12股票交易中的概率

　　股票交易不完全是賭博，壓下去就等著開結果，而是個連續的過程。過程中概率和賠率就在不斷變化。因此，不論巴菲特公式，還是凱利公式都不具有精確指導交易的意義，不過略作參考也無妨，可以反推算出“虧得起”的倉位，所謂“虧得起”的倉位，其實是首次開倉的數量，一旦盈利可觀，即可考慮加倉。

　　實際上，開倉控製，隻是為了控製不確定性帶來的風險，而加倉，才是真正“讓利潤奔跑”，所以使用限定虧損的概念，似乎比直接計算倉位或投入資金，更本質，更靈活。巴菲特的公式是凱利公式中R=1（賠率為1）的簡化表示，本質是一樣的。

　　股票市場中概率和賠率依據每個人的交易方法的變化而不斷變化。另外，股票交易中的概率和賠率是帶主觀性的，按傳統科學難以測量。凱利公式的一個推論是：尋找高勝率的機會，然後押大賭注，但是這個賭注不能超過所能承受的極限，因為交易中的概率都是主觀概率。所以那種初始倉位固定一個百分比止損並不是一個很好的主意，可以根據主觀概率設定不同的級別。比如普通3%止損，高勝率5%，低勝率1%。

　　一套60%成功率的趨勢跟蹤係統，碰到盤局會有虧損。理論上的盤局可無限長，因此安全倉位為零。長期在市場上操作的交易者會碰到小概率事件，如此來看，虧損幾乎成為必然。是否真能更加精細的控製風險，疑問很大，理由主要是，針對具體交易對象的“主觀概率”，其實不可靠，甚至不比從曆史交易得來的“一般概率”更可靠。即使偉大的作手，也常有“主觀概率”定義錯誤，重倉導致重傷。根據大量統計得來的“一般概率”，其實已經內涵了過去在定義“主觀概率”時，可能發生的錯誤。也就是說，“一般概率”正是修正過去的“主觀概率”的結果。

　　設置止損百分比的根本目的，是給出一個簡明、可靠的風險控製規則。規則的意義，除了它的內在有效性，還在於它是可被執行的，一條最大限度排除現場主觀判斷（主觀概率之類）的規則，具有最高的明確性，以及剛性，當你執行之時，你不必受到當時環境條件、心理狀態、技術狀態的影響，長期來看，你的失誤可能將被降到最低。規則就要簡明、剛性，不必過度細化、優化。在執行層麵說，限定的風險百分比最大意義是提供了一個簡明、剛性的規則，而這樣的規則相對容易執行。至於限定值具體多少才是最佳，無法精確計算。根據概率的一般性定義，投機中遇到的都是一次性事件，所以不能用傳統概率定義來計算，隻能是主觀概率，但主觀概率不等於看心情辦事，同樣可以一定的數量化。巴菲特和索羅斯都是善於下重注的人，但同時也是最善於躲避風險的人。這並不矛盾。

　　在股市中，我們提倡步步加碼，所以，對於開倉倉位來說，新手5%，中級10%，高手15%以上，隻要不加死碼就行。一般倉位控製在5%-40%，隻有明顯的趨勢行情再加大倉位到40%-60%，這時應該已經有一定的浮盈了。如果趨勢繼續朝有利的方向發展還可以加倉，但永遠不能滿倉。關鍵還是執行規則，真正執行。關於執行會有專門章節來論述。

　　“投資本身沒有風險，失控的投資才有風險”

　　――索羅斯