基金致富：基金投資技巧全攻略

第五節風險認識有路循，四個指標來幫忙

　　1.風險衡量指標之持有股票比重

　　每一隻股票型基金的招募說明書上都有這樣的字眼：投資股票的比例不超過95%，不低於80%之類，老股民通常把持有股票的比重叫做倉位，因此有空倉、滿倉之說。

　　簡單理解，倉位越高，冒的風險會越大。

　　在2007年2月27日的股市大跌中，全市場的普跌幾乎讓全部基金無一幸免。倉位越高的基金跌得越慘――對比2006年的股票市場，誰的倉位高誰就賺得多。

　　我們也看到了市場大動蕩下，倉位重的基金難以回避市場風險。

　　當然，投資者並不一定要贖回倉位較高的基金，而是可以選擇持倉相對靈活的配置型基金。有一些老股票型基金因為契約所限，股票比例必須在80%以上，基金經理調整倉位勢必非常不靈活，投資者大可以回避這些持股比例高的股票型基金，而選擇“可多可少”、“可上可下”的偏股型基金。

　　2.風險衡量指標之換手率

　　換手率是用來衡量基金投資組合變化的頻率以及基金經理持有某隻股票平均時間的長短，其計算一般是用基金一年中證券投資總買入量和總賣出量中較小者，除以基金每月平均淨資產。

　　通過換手率，能了解基金經理的投資風格到底是買入並長期持有，還是積極地買進賣出。通常，換手率較低的基金表現出穩健特性，風險較低，而換手率較高的基金則比較激進且風險較高。頻繁的短線交易除去與其本身所標榜的長期投資理念相去甚遠，而且加大了基金持有人的成本，基金頻繁交易所產生的巨額費用最終由持有人來承擔，必然損害到持有人的利益。

　　3.風險衡量指標之持股周轉率

　　持股周轉率是反映基金操作風格是否穩健的重要指標――持股周轉率是基金在一年內對存量資產交易的倍數。

　　以南方穩健基金為例，我們能很清楚地從持股周轉率上看出基金經理操作風格變化的端倪。

　　在前兩任基金經理時期，南方穩健的持股風格傾向於持有，各季度之間重倉股變化很小，明顯低於股票型基金的平均換股頻率。在新任基金經理上任後，重倉股開始大幅輪換。2005年底基金的持倉風格就來了180度的變化，由價值轉向成長，由防禦型持股轉向進攻型。

　　通常情況下，兩種基金的持股周轉率會偏高：一是追逐熱點型的基金；二是樂於做波段操作的基金。一般來說，基金專家並不推薦持股周轉率過高的基金。

　　從2006年上半年的情況來看，收益較高的基金持股周轉率大多低於平均水平。這與基金評級的觀點一致：研究創造價值。基於基本麵研究、深入挖掘上市公司價值的基金，通常不會頻繁換股。

　　雖然不排除短線操作水平很高的基金，通過快速轉換投資重點能夠獲得更高的超額收益，但通常來說，追逐熱點並不是穩健的基金應有的投資風格，過於頻繁的交易也可能麵臨較高的交易成本和交易風險。從成熟市場的情況來看，基金的持股周轉率大都較低。

　　通過行為特征來深入分析，需要對具體的基金進行考查。這裏隻是大概提到幾個主要的方麵。此外還有基金的選股理念、選股思路、各個市場階段的調整思路等等。分析基金理念是否適合市場狀況，可以更加準確地精選出未來一段時間投資價值較高的基金。

　　當然，對於普通投資者而言，未必有條件做深入的分析，這就需要專業的基金研究分析人士來提供幫助。

　　4.風險衡量指標之持股集中度

　　如果開放式持倉過於集中，一旦出現惡性贖回，無疑將加劇市場的動蕩。

　　“集中優勢兵力”可能使基金淨值上升很快，然而其如何全身而退同樣令人擔憂。且隨著基金持股集中度的不斷提高，其潛在的風險也日益加大。一方麵，過於集中的投資將無法發揮投資組合規避“非係統風險”的功效，特別是當基金重倉股經過較大幅度的上漲後，這種風險將越來越大。且在不同時期，基金經理們對後市的看法不可避免地存在分歧，操作上稍有不慎，將有可能發生“火燒聯營”的慘劇。巨額贖回也是開放式基金必須麵臨的問題。如果開放式持倉過於集中，一旦出現惡性贖回，無疑將加劇市場的動蕩。

　　根據南方穩健出現的巨大變化，南方基金公司基金專家表示：在2006年第四季度可以看到，南方穩健公司限定其每天隻能交易1次，並強製配置了其他行業的股票，當漲幅超過6%時不能買進，當目標股票跌過6%時不能賣出。

　　在不少基金持股集中度較高的同時，也有的基金保持了較低的集中度，同樣也取得了驕人的成績。無論是集中持股還是分散持股，都要因時因基金而異。過於分散會導致基金成為市場中的“特大散戶”，而過於集中又會加大市場的風險。在市場走勢尚不明朗的情況下，那些股票集中度和持倉較為適中的基金將最有潛力，因為其基金經理人將有更大的調整投資策略、適應市場變化的空間。