明明白白買基金、炒股票

第三節 明明白白買基金第3步——挑選業績最顯赫的基金經理 ☆如何解讀基金公司投資風格？

　　在競爭激烈的基金產品市場，基金公司想勝出必須要有自己的招牌風格，這樣才能最快地贏得目標客戶。就像不同的設計理念誕生不同的時裝款式，不同的投資風格會帶來不同的風險收益水平，如果對基金風格的認識就像對品牌服裝風格的認識那麽清晰，那選擇基金就會變得簡單起來。在基金公司看來，基金的個性化風格是市場細分的要求和必然結果。而要考察基金公司在股票投資上的風格，專業人士指出有四個不得不關注的重要指標，即基金的業績差異、股票資產的活躍程度、配置集中度以及基金經理穩定度。

　　首先，基金公司旗下各基金之間的業績差異。綜合“近一年累計份額加權淨值增長率”和“各股票基金業績離散度”兩個指標觀察。比如，廣發小盤成長和景順內需增長居基金業績榜上第一和第四名，而它們各自公司旗下的其他基金隨便站出來一支都不會遜色；第二種是泰達荷銀、長期基金、華寶興業、國投瑞銀和招商基金這種“齊頭並進”型，各家的基金業績離散度都非常小；第三種就是金鷹、銀華、易方達這種“激進穩健共生”型。例如，金鷹中小盤精選偏激進，近一年累計淨值增長達71.89%，而金鷹成份股優選較穩健，近一年累計淨值增長為40.29%。

　　其次，股票資產活躍度主要反映基金經理主動調整股票資產的節奏。在2006年上半年，股票資產活躍度居前10位的依次是華富、泰信、東吳、中海、大成、長城、泰達荷銀、華夏、新世紀和金；而居後10家的公司分別是廣發、友邦華泰、博時、國投瑞銀、景順長城、招商、長盛、海富通、中信和工銀瑞信。

　　不能簡單地依據某個階段股票資產活躍度來判斷基金是否能創造良好的業績，因為基金有可能在某一階段集中做持倉結構的大幅調整。但是可以通過持續跟蹤該指標獲取有價值的信息，例如基金管理人研究的深度以及市場靈敏度等。像富國天益、易方達平穩和廣發穩健，它們的股票資產活躍度遠遠低於同業平均水平，但卻能保持連續穩健的高增長，這無疑來自基金管理人對企業紮實的研究。

　　第三，一般來說，配置愈集中則基金進攻性愈強，同時防守就會薄弱。從股票資產配置與同業平均水平的比較，可以了解到基金管理人對市場的信心或者說是基金管理人的狀態，是激進還是穩健抑或是保守。截至2006年6月30日，在股票資產配置上，天治、華富、東方、景順長城、工銀瑞信、泰達荷銀、光大保德信、友邦華泰、易方達、匯添富不僅僅持有著較高的倉位，而且較1季度又做了增倉。而同期中海、中銀國際、上投摩根、東吳、國投瑞銀、長城、長信進行了較大比例的減倉。

　　最後，基金公司的核心就是人才，一家基金公司是否能保持一貫的風格，要看其中關鍵人物的動向。對於一家業績優異的基金公司或者品牌基金來說，更換基金經理人對於持有人並非好事，但是對於業績落後的基金公司或者單個基金，更換基金經理人的行為反映了基金公司決策層對於投資人殷切期望的努力。

　　☆如何選擇基金經理？

　　來自天相投資的最新統計顯示，2006年度基金經理變動仍然十分頻繁，共有118人次基金經理離任，比2005年度的88人次增加了34.1%。按照變動比例計算，2005年度基金經理離任人數是當年年底基金總數的40.7%，2006年度這一比例為38.6%，比2005年略有降低。

　　投資者購買基金，關注基金經理是必不可少的。一位好的基金經理，將給基金帶來良好的經營業績，為投資者帶來更多的分紅回報。

　　從一定程度上講，投資者購買一支基金產品，首先要看運作這支基金的基金經理是不是一位優秀的基金經理。

　　從現實來看，僅看其履曆表是不夠的，僅憑短期的基金運作狀況也是難以發現基金經理的潛在優勢的。正是諸多不利因素，而使投資者在選擇基金和評價基金經理時麵臨一定的困惑。

　　事實上，頻繁更替基金經理不可取，進行基金經理的短期排名，也不利於對基金經理進行公正、客觀的評價。投資者選擇基金經理應從多方麵入手。

　　1.應是保持穩定的基金經理

　　隻有穩定才能發展。證券市場發展有一定的階段性，股價變化也有一定的周期性，國民經濟更有一定的運行規律。不考慮這些周期性因素和階段性變化對基金資產配置品種的影響，基金的運作業績很難通過周期性的變化體現出來。因此，基金經理的更替也應當在遵循資產配置規律的前提下進行，從而打破原有的資產配置組合。長此以往，基金的運作業績可想而知。因此基金經理更換不應以年份的長短來衡量，而更應當以資產配置的周期性長短來衡量。

　　2.不宜過分突出基金經理的個性化

　　基金的個性化運作規律應是基金產品的運作規律，是資產配置組合的運作規律，而不是以基金經理的個人投資風格來決定的，更不是個人投資策略的簡單複製。一支基金運作的好壞，應是基金經理背後團隊的力量。作為基金經理應是指揮和引導基金團隊運作的帶頭人。因此，崇拜基金經理個人應當轉變為崇拜基金運作的團隊。因此，過分宣揚基金經理的個人人格魅力也是不足取的。

　　3.多麵手的基金經理

　　通過基金經理的履曆可以發現，研究型的基金經理較多。基金研究在基金產品的運作中起著十分重要的作用。但實踐證明，具有豐富實戰投資經驗的基金經理，在基金運作中的勝算係數更大。投資離不開研究，但研究的根本目的是為了更好地運用於投資。因此，一個良好的基金經理，應當是一個包括研究和投資、營銷在內的多麵手，基金業也應當著重培養這樣的多麵手。

　　第四，保持經營業績穩定的基金經理。一支基金能不能保持基金淨值的持續增長和基金份額的穩定，對提升投資者信心是具有積極意義的，也是衡量一支基金運作好壞的重要判斷標準。

　　☆如何關注基金經理？

　　在2007年上半年裏，上投摩根內需動力第一天發行就獲得了近900億元的申購意向，眾多民間資本湧向基金市場，創下了新基金發行獲申購資金規模的最高紀錄，也刷新了采用“限額認購、比例配售”以來中簽率的新低。在市場高位震蕩、基金募集環境良好的背景下，該公司憑借其優秀的曆史業績和良好的品牌效應獲得老百姓的青睞。

　　由此可以看到，投資者挑選基金時，不僅要了解基金的曆史回報與風險，基金由誰管理，即基金經理在管理組合時的作用也不容忽視。基金經理手握投資大權，決定買賣的品種和時間，對業績的優劣起著舉足輕重的作用，同時向投資人展示了組合管理的理念與方法。在認購熱情高漲的背後，投資者不妨從以下兩個方麵理性關注基金經理。

　　1.關注基金經理的管理能力

　　機構投資者以及各種投資谘詢機構可以通過多種途徑了解基金經理的投資管理能力，比如調查基金經理與研究員的背景，深入了解投研團隊的決策模式等。但是，普通投資者在時間、精力和手段方麵顯得捉襟見肘，獲取詳實的資料也是不切實際的。不能靠簡單的曆史業績數據來評價基金經理的投資能力，但可以通過關鍵的線索挑選堅持自身投資理念的基金經理。

　　（1）關注基金經理投資管理的年限與經驗。投資者可以從晨星網站或基金公司網站上獲取相關信息，如基金經理何時何地開始從事投資，以及從事資產管理的經驗。如果基金經理以前還擔任其他基金的管理人，投資者需仔細查閱相關基金的曆史業績數據和在同類基金中的比較。

　　（2）定期關注基金報告。投資者可以通過基金的定期報告，如季報、半年報和年報等，跟蹤基金經理的操作策略。一份好的基金報告著眼於投資者的長遠利益，摒棄急功近利的短線行為，是對投資者尊重的象征，投資人也能充分利用它了解基金，獲得平實易懂的操作理念。好的基金經理願意與投資者一起分享投資中的成功與失敗。麵對投資報告中陳述的內容，應審查基金經理是專注於市場研究還是用晦澀難懂的語言重複自己的投資策略。所以，當仔細閱讀一份基金報告時，也許發現基金經理的操作策略不符合自己的投資目標，然後將其從組合中剔除。反之，你會成為基金的忠實夥伴，即使在其業績出現困境的時候也會對它不離不棄。

　　2.關注基金公司的投研團隊

　　基金經理不可能孤軍奮戰，基金業績優劣的背後都需要研究員、交易員和基金經理的通力合作。任何基金的運作管理都離不開團隊力量。例如，美國頗負盛名的基金家族Fidelity和Putnam雇傭上百名研究員和大量的基金經理，而有些公司研究力量偏弱，基金經理也過多依賴單一券商的研究報告。在國內，很多基金公司的網站提供了研究員數量及工作經曆。盡管投研團隊人數不能代表研究能力，但至少我們可以了解到基金經理背後是否有完整的團隊組織。

　　基金相關的業績數據可以展現基金經理智囊團的研究成果。如果你考慮購買一支成長型基金，需查詢旗下同類型基金的曆史業績，以確認基金公司是否有這方麵的投資專長。也許你發現基金背後的研究力量乏善可陳，取得較好的業績或許是幸運，或許是基金經理個人能力使然。一旦領袖基金經理離任，公司將麵臨無法挽回的局麵。

　　3.關注基金公司的管理理念

　　基金公司的管理理念會滲透到投資運作的各個環節中並最終影響投資成果。某些基金公司對基金經理限製較嚴，而有些公司則給與基金經理較大的投資權限。一些基金公司的基金經理之間資產運作獨立，信息溝通渠道不暢通；而一些基金公司的研究員提供評論給所有基金經理構建組合中使用。

　　此外，每個基金公司都要在追逐公司盈利與保障投資者利益兩方麵尋找最佳平衡點。

　　綜上，投資者可以通過以下幾個問題了解基金公司的理念：是否為了保護老持有人的利益而向新投資者關閉基金？是否為了自身利益而盲目擴大基金規模？是否圖基金經理之便而違背契約？公司是否經常發生基金經理變更？

　　☆基金管理專家是如何理財的？

　　人們常說基金是專家理財，那麽購買基金的投資者都會關心這樣一個問題，專家是如何進行投資、為投資者獲取合理的投資回報的？

　　一般來說，管理基金的專家都會設計一個投資組合來進行投資。所謂投資組合，簡單地說，就是將基金資產投資於一係列證券，而不是一種或幾種證券，從而達到分散風險、獲取穩定投資收益的目的。設計投資組合的過程，也就是分析、研究和決策的過程，它主要包括三個方麵：

　　一是要明確投資基金的目標，並對國家整體經濟形勢、證券市場形勢進行分析，確定投資於股票、債券和現金的資金比例。如果判斷整體經濟形勢向好、證券市場趨升，就增持股票，減少債券和現金的比重，反之，就減持股票，增加債券和現金的比重。

　　二是采用一係列專門的方法，對上市公司進行分析、研究、比較，並實地考察，挑選出一些質優、具有成長性的公司。

　　三是根據上述分析，確定投資於每種證券的基金資產比例，並進行投資，組成投資組合。在實踐中，專家們會根據實際情況，對投資組合不斷檢討，並及時進行調整。

　　由於基金經理具有豐富的證券投資經驗，他們所具有的專業知識水平是一般投資者所達不到的，而且他們有能力及時獲得各種必要的資料和信息，並且在投資決策中采用最先進的證券分析方法和各種專門方法，從而最大限度地保證了投資決策的正確性。

　　☆如何判別基金經理人的投資水平？

　　1.基金管理人運作能力

　　在實際的基金運作中，基金經理通常比較保守、穩健，表現在基金投資組合中對股票的投資比率較低，而對債券和現金類資產的投資比率較高。因此，投資者可根據基金在其投資組合公告書中披露的資產配置狀況及其變化情況，並結合大盤的走勢，推論基金經理對收益與風險的偏好態度（保守型還是激進型等）及其資產配置的思路，判斷基金經理對證券市場走勢進行研判的準確度。另外，基金管理人的投資風險、投資策略及投資組合也可以成為投資者進行分析和判斷的依據。

　　2.基金管理人的管理能力

　　基金管理人的各個發起人的經營狀況和市場形象，它們的盈利狀況如何，是否比同行更加出色？其研究發展部門實力是否雄厚，研究成果如何？其股票投資業務是否運作良好？這些都可以作為投資者對基金管理人的衡量標準。基金管理人本身的一些情況同樣可以反映其優秀與否。如：公司的主要負責人和核心業務人員是否有豐富的基金管理或證券投資經驗等。投資者還可以從基金管理人旗下基金的整體表現來評估基金管理人的管理能力。

　　3.基金的投資回報率

　　在評價基金的表現時，投資回報率自然是直截了當、易為人們接受的指標。投資回報率可以用下麵的公式進行計算：

　　投資回報率=×100%

　　通過這個公式計算出投資回報率後，投資者可以和同期的銀行存款利率、股價指數變動等指標進行比較，衡量基金管理人所管理的基金表現好壞。優秀的基金管理人更注重把握中長線的投資方向，給投資者提供穩定、持續的投資回報，對業績表現大起大落的基金管理人須謹慎對待。

　　4.基金的收益分配比例和政策

　　不同的基金管理人在收益分配比例和政策上有不同的地方，一些基金招募書規定，管理人取得業績報酬有以下四個條件：

　　（1）基金年平均單位資產淨值不低於麵值。

　　（2）基金可分配淨收益率超過同期銀行一年定期儲蓄存款利率20%以上。

　　（3）基金資產淨值增長率超過證券市場平均收益率。

　　（4）基金收益分配後其單位資產淨值不能低於麵值。

　　優秀的基金管理人在取得好的成績的同時，會以好的收益分配回饋投資者。

　　☆挑選基金經理人時應注意哪些問題？

　　基金是由基金管理人設計和管理的，因此，投資者應對基金管理人的背景、財力、規模、信譽和管理方式有所了解。雖然基金資產不會因為基金管理人的興衰而遭遇損失，但基金管理人本身的基礎是否牢固，內部的管理製度是否完善，特別是基金經理人的投資經驗和業務素質、管理方法及資曆，都足以影響到基金業績的表現。

　　基金投資有一套完善的管理製度及注重集體管理的基金公司，其決策程序往往較一致，行動起來也比較有針對性。投資者參考它們以往的業績來選擇，較為可靠。所以，挑選基金公司時，以大投資機構或金融機構管理的基金較有保障。

　　至於在這些基金公司內部設立了哪些基金品種可供選擇，以及每一支基金是否適銷對路，亦是投資者必須考慮的因素之一。因為在同一間基金公司的名下轉換兩種基金或基金中基金可節約不少認購費用。

　　除了基金管理人的背景、曆史、經驗需要考慮外，基金經理人的投資哲學也不可忽視。最佳的基金公司基本上每年都經營出色，或者勝過條件相同的競爭者。

　　☆明星基金經理走了怎麽辦？

　　不少投資者在選擇基金時，是衝著明星基金經理去的。不少基金公司在做宣傳的時候，也喜歡拿明星基金經理作招牌。問題是，眼下基金經理跳槽風盛行，很多基金經理在一個公司做上一兩年就會離開。有的是跳到別的基金公司去了，有的是跳到私募基金去了。

　　明星基金經理走了怎麽辦？很多基民都有這樣的困惑。

　　此時，投資者有必要觀察基金的投資理念、投資風格是否會出現較大變化？基金能否在人事變動中實現平穩過渡？基金的業績是否會在這一過程中受到較大影響？具體從以下方麵去思考：

　　1.如何評估明星基金經理的含金量

　　2006年的大牛市，造就了一批淨值增長率超過150%的基金，也造就了一批明星基金經理。不過，就像業內人士所說的，2006年那種市場環境，普通股民也可能賺到150%，牛市賺錢是應該的，而熊市才是考驗投資能力的時候，熊市也能賺錢才能顯出基金經理的本事。

　　因此，看待基金經理的投資能力，一定要從更長的周期去考察，而不能隻看過去一年的成績。

　　2.正確分析明星基金經理對基金業績的貢獻

　　基金經理對於一支基金的重要性可能並不像投資者想象的那麽高。不少基金管理公司在投資過程中會遵循這樣的規則：經過研究員對上市公司的篩選，合格的股票進入公司的備選股票池，基金經理隻能挑選股票池中的股票投資；同時，公司的投資決策委員會決定大的行業配置方向，比如認為金融板塊是下階段的熱點，可能就會對其進行超額配置，基金經理必須執行投委會決定的大的配置方向；在這樣的前提下，公司允許基金經理根據個人的投資風格和投資偏好，對具體的行業和股票多配置或少配置幾個點，不同的公司基金經理的自由度可能會有所不同。因此，假設一支基金2006年收益率有160%，其中110%可能是因為大盤上漲帶來的，35%來自於整個投研團隊的貢獻，剩下的15%才是基金經理個人的貢獻。

　　這也就是反複強調的選好公司重於選好經理的原因。對於部分綜合實力不強的公司來說，如果對明星基金經理的依賴較重，一旦他離開，業績也許會受到影響。

　　3.明星基金經理走後，應把觀察的重點放在基金的風格是否會發生變動上

　　對於一家好公司來說，個別基金經理走了應該對基金業績影響不會太大。但是，隨著基金經理的更換，新的基金經理會把他的個人風格帶來，從而影響到基金投資風格的變動。比如，有的基金經理可能交易更加頻繁，對市場熱點的追逐更快，或者更傾向於集中持股，重倉出擊，這樣可能會使基金的波動性加大。投資者此時就要考慮，這支基金是否還是當初那支適合自己的風險收益需求的基金，並決定是走是留。

　　☆怎樣選擇投資團隊？

　　一般投資者購買基金，就相當於雇了一個投資團隊幫其打理投資於資本市場的資金。投資團隊的投資能力是每個基金公司獲得客戶信賴的核心要素，因為投資團隊的整體投資能力決定該基金公司旗下每支基金在不同市場狀況下的實際業績。為此，投資者需要更好地了解一下基金公司投資團隊的實力，才能獲取最大的收益。

　　投資者挑選一支優秀基金團隊的方法有三種：

　　（1）關注基金公司管理資產的規模。基金管理人隻有對持有人有長久持續回報，其管理資產的規模才能不斷擴大，而按規模計提的管理費也就越多。因此，基金公司的資產管理規模集中體現了該公司的內在實力與市場人氣，過小的規模意味著經營壓力。規模大的公司品牌知名度、美譽度更強，人員也更加穩定。

　　（2）看專業評級機構的評價。目前比較權威的是美國晨星和路透理柏（lipper）。他們都有幾十年進行基金評級的經驗和專業的模型，而不是僅僅憑淨值增長率一個指標來衡量基金的好壞。基金不是暴富的工具，雖然目前市場財富效應非常明顯，但我們也要意識到風險管理和穩定的回報才是大眾投資基金的根本。

　　（3）關注基金公司旗下所有基金從成立之日起在不同市場狀態下的綜合表現。業績來源於團隊的投資研究力量雄厚，而不是某一個明星基金經理的作用。實際上個人很容易犯錯誤，而一個團隊的作用強於個人，會減少犯錯誤的概率。