基金投資最常遇到的168個問題

第十七節 閱讀基金季報、年報有哪些關鍵點？

　　每一個季度、年度過後，所有的基金都會公布其在上一個季度、年度的報告。對於普通投資者來說，基金的定期報告可以使我們對所持有基金的狀態進行簡單的判斷與分析，更好地跟蹤自己基金的運行情況。但是在閱讀這些相對專業的報告時，需要把握一些關鍵部分，眼光需要犀利一些，關注不容易被發現的問題。

　　（1）閱讀基金季報的關鍵點。

　　①基金的份額變化情況。

　　基金季報會披露“期末基金份額總額”的數據。基金規模過大或者規模過小，對基金的投資組合流動性、投資風格、投資難度等都會存在不利影響，就像人太胖或太瘦都不健康一樣，百億以上的“航母”、或者2億左右的“微型基金”，都值得我們警惕。同時，我們還應關注“基金份額變化”。這個數據顯示的是基金份額在此季度內變化的情況，包括申購的份額和贖回的份額。大規模的申購與贖回肯定都會使基金經理由於資金的壓力而調整基金倉位，影響投資回報。

　　②基金的倉位變化。

　　看基金季報還要注意基金的倉位變化，因為基金倉位的變化直接反映出基金經理們對下一季度行情的看法。一般而言，基金倉位越重或加倉幅度越大，越意味著基金經理對短期行情很樂觀。反之，如果基金倉位較輕或減倉幅度較大，就意味著基金經理對短期行情不樂觀。比如，2005年底，在市場仍然低迷的狀態下，基金整體而言卻是在小幅增倉，顯示基金在當時的估值水平上對A股市場充滿了信心，這其實也提供給了普通投資人一個判斷市場趨勢的線索。

　　要注意的是，如果投資者所持有基金的倉位比同類型基金的倉位偏離很多，要警惕基金經理的投資風格是否過於“特立獨行”，如果倉位明顯高出其他同類型基金倉位很多，說明這隻基金是在用高風險博取高收益，非常激進。相反，如果有的基金的倉位隻是同類型基金的平均水平，投資回報率卻排名靠前，這也在一定程度上反映出該基金的較高投資管理能力。

　　③基金的投資組合狀況。

　　基金季報中還會披露“十大重倉股明細”，這也是考察基金投資風格和選股思路的重要依據。從重倉個股的行業和特征可以看出基金經理的偏好，比如某隻基金的前十大重倉股大多是大盤藍籌股，那可以基本判定這隻基金的投資風格趨於穩健。另外，我們還可以通過“持股集中度”，即十大重倉股持有市值占基金股票投資市值的比例，來看基金投資的分散度。如果持股集中度比較高，十大重倉股就集中了基金一半以上的資產，說明基金經理偏好集中投資，這也是投資風格相對比較激進的一種表現。最後，還可以看基金的“持股延續性”：根據基金本季度公布的十大重倉股名單與上季度十大重倉股名單比較，相同的股票數量越多，說明持股延續性比較高，基金調倉頻率低；相反，如果十大重倉股每一季都是新麵孔，說明基金的調倉比較頻繁，基金經理相對比較偏好短線操作。

　　當然，需要提醒的是，讀基金的季報不能光看披露的數據，畢竟季報中的數據隻截止到上個季度的最後一天，公告時間與投資組合時間本來就存在20天左右的時間差。就在這20天內，說不定基金經理早已經“暗渡陳倉”，盲目追捧基金經理的重倉股就會變成一個“美麗的陷阱”。最重要的，還是從基金季報中讀懂基金經理選擇個股的思路和投資風格，以及基金經理對未來市場的看法。

　　（2）閱讀基金年報的四個重點。

　　說完基金季報，再來關注一下基金年報。已經全部披露完畢的證券投資基金2006年年報，把基金取得有史以來最大一次豐收的好消息帶給了投資者。麵對這樣一份翔實的答卷，一般的中小投資者如何從中獲取自己所需要的信息呢？基金專家認為，投資者應該將重點關注放在業績回顧、財務會計報告、基金投資組合等方麵。

　　①對基金業績的回顧。

　　當前國內基金的年報中，主要財務指標披露了基金的淨收益、可供分配收益、資產淨值、淨值增長率等業績數據，並與上一期間的數據進行比較。

　　其中，淨值表現還與相應的業績基準進行比較，並從不同期限長短來體現，如3個月、6個月、1年、3年和5年。

　　基金專家認為，如果基金資產淨值相比較前期發生的變化巨大，投資人也應當關注，畢竟資產規模過大可能對基金的投資策略、風格以至業績會有所影響，尤其是許多小規模開放式基金在2006年通過營銷策略變身為大規模基金。

　　②基金經理報告。

　　基金經理報告是投資者判斷基金投資風格與自身投資需求的契合度的重要依據。

　　好的基金經理報告不僅會詳盡討論行業分布和個股選擇的原因，還解釋影響基金業績的有利條件與不利阻礙；在業績不盡如人意時，不應回避做出的錯誤投資決策，應向投資者闡述原因，讓投資者了解個中問題。

　　基金經理報告中也會有對下一年度的展望，從中可大體窺見基金經理未來一年的策略和思路。

　　③財務會計報告。

　　基金的財務會計報告包括資產負債表、經營業績表和淨值變動表。投資者應留意基金經營業績表中費用項目下的基金管理人報酬、基金托管費等基金費用支出。

　　在財務會計報告附注中，投資者可了解重大關聯方關係及關聯交易和流通受限製不能自由轉讓的基金資產等。

　　④基金投資組合。

　　基金投資組合說明基金在期末時點上投資於股票、債券和現金等資產的比例，還披露了股票投資的行業分布。投資者可以從基金持有股票明細中了解基金大量持有哪些股票。

　　管理人報告中的內部監察報告、重要事項提示部分也是投資人需要關注的。此外，基金持有人戶數和相應的份額可以幫助投資人了解基金的持有人結構，究竟是以機構為主還是以個人為主；封閉式基金還披露前十大持有人的名單。

　　（3）輕鬆掌握基金績效指標。

　　衡量一隻基金的表現沒有那麽簡單，僅僅看淨值增長的絕對數字是不夠的。作為解讀基金季報、年報的輔助，掌握一些基金績效指標也是極為有用的。

　　有些可以幫我們客觀衡量基金表現的績效指標，雖然聽起來有點專業且艱澀難懂。但投資終歸不是一件小事情，花點力氣去弄懂這些指標會使投資者投基之路更加神清氣爽。

　　①基準指數。

　　基金都有自己的業績比較標準。這一項指標告訴我們，基金打敗自己參照物的能力，大於零時，數字越大，能力越強。

　　②基金類別。

　　跟自己的參照物比較還不算，基金還要跟同類作橫向比較。所以這個數據告訴我們，基金在某段時間表現高於或者低於同類基金的平均回報。

　　③最差季度回報。

　　這個數據其實是提醒我們該基金的下行風險有多大，在曆史上它表現最差的時候曾經到過什麽地步。上投阿爾法成為唯一一隻在季度回報中沒有虧損過的基金，很大程度則是在於它比較生逢其時，成立於2005年10月，大盤正好開始長牛之旅。富國天益和中國優勢確實值得表揚一下，分別成立於2004年6月和9月，盡管大盤曾經很低迷，但它們狀況最糟糕的季度也就虧了不到1%。

　　④標準差。

　　標準差反映了基金總回報率的波動幅度，數值越大，表明波動越厲害。嘉實增長這一指標就顯示了其平穩的特點，相對而言，其淨值表現會比較少出現“過山車”的狀況。

　　⑤夏普比率。

　　如果打算長期持有，自然是回報越高越好，標準差越小越好。而夏普比率某種意義上就是把這兩個指標揉合在了一起，所以重要程度不言而喻。

　　夏普指標是基金績效評價中應用最為廣泛的一個指標。它代表了調整風險之後的收益情況，就是無風險的超額收益，數值越大，表明基金的收益越好。在基金市場中，華夏大盤精選和阿爾法的表現就值得讚一個，在同等風險下，它們比同類基金收益做得要好。值得一提的是，要是哪隻基金該指標小於零，投資者就要敲起警鍾了。

　　⑥阿爾法係數（α）。

　　簡單地講，這個指標表示基金絕對回報和預期回報之間的差距。自然是以正值為佳，代表實際的回報比理論上更高，而且數值越大越好。

　　⑦貝塔係數（β）。

　　這是一個相對指標，β越高，意味著基金相對於業績基準的波動性越大。β大於1，則基金的波動性大於業績評價基準的波動性。以實例分析，假如嘉實增長的β為1.15，則意味著基準市場上漲10%，基金上漲11.5%。

　　⑧R平方。

　　這個指標用得並不算多，主要是反映業績基準的變動對基金表現的影響，數值越大，表明指標值越準確。如果該指標等於100，表示基金回報的變動完全歸功於業績基準的變動。

　　這裏有一些指標相對而言比較生澀一些，但是通過我們的深入認識之後，這些指標都將有助於我們科學一點地衡量收益和風險，找到更為貼近自身偏好的基金品種。