基金投資最常遇到的168個問題

第六節 基金宣傳單怎麽看？

　　投資者接觸基金產品的第一步就是閱讀基金產品宣傳單，但對大多數的投資人而言，往往隻知道它是一個專家集合理財的產品，而對具體的基金細節不是非常了解。舉例而言，現在買基金較普遍的渠道是通過銀行購買，投資人在銀行詢問基金信息時，看到的多是幾十家基金公司、上百隻基金的宣傳單，對於時間、經曆和知識都有限的投資者而言，常常是無從下手，最終就隻憑銷售人員的幾句話而選擇投資對象。

　　一般我們花幾千元買家用電器的時候還要到好幾家賣場去比較一番，在購買前還要到各種網站、雜誌上去看看關於這類產品的評價，而當我們進行上萬甚至幾十萬元的投資時，卻是聽別人說好就買，這思量起來的確非常可笑。但究其原因，主要是很多投資者看不懂最基本的基金說明文件，不得不將自己的命運交到別人的手中。

　　銷售電腦的宣傳單上常寫的就是處理器、主板型號、內存、硬盤大小等，而基金產品宣傳單上所表明的也就是基金的“處理器”、“主板型號”、“內存”、“硬盤大小”，基金產品宣傳單是最簡單的基金說明文件，投資者應學會從宣傳單開始認識基金。

　　基金宣傳單要素一覽表基金宣傳單要素基本內容基金名稱核心項目投資標的動作核心基金經理與業績休戚相關因素1投資策略與業績休戚相關因素2風險係數輸入輸出費用盡管宣傳單的形式可以變來變去，但以上幾個基金的基本資料卻始終是會披露的，這幾點也是投資人每次看宣傳單時重點要了解的內容。

　　（1）基金的投資標的和投資目標。

　　①基金的投資標的是判斷基金種類的主要依據。

　　該基金投資股票就是股票型基金，投資債券就是債券型基金，如果對股票與債券按一定比例投資就是配置型基金（也稱平衡基金），投資貨幣市場工具的是貨幣市場基金。預期報酬與風險高低依序是股票型基金、平衡型基金、債券型基金、貨幣市場基金。

　　②基金的投資目標是基金成立的宗旨。

　　投資目標表明該基金投資所具有的風險與收益狀況，因此在募集時，基金必須在基金招募說明書中對投資目標加以明確，以供投資者選擇；比如大成滬深300指數基金的投資目標就是：本基金通過嚴格的投資程序約束和數量化風險管理手段，實現指數投資偏離度和跟蹤誤差的最小化。在正常市場情況下，本基金日均跟蹤偏離度的絕對值不超過0.35%，年跟蹤誤差不超過4%。南方高增長基金的投資目標是：本基金為股票型基金，在適度控製風險並保持良好流動性的前提下，以具有高增長性的公司為主要投資對象，力爭為投資者尋求最高的超額回報。

　　如果投資者認為這些文字相對比較難以理解，那麽下麵的實證相對更加清晰一些：

　　基金宣傳單中的相關數據平均收益率Return標準差RiskReturn/RiskA15%2.26.8%B8%1.08%可見，基金A的收益率遠高於基金B的收益率但基金B承擔的風險小，其風險調整後收益遠高於基金A。那麽這兩個基金到底哪一個對投資者更具有吸引力呢？聰明的投資者肯定是應該選擇B。

　　投資基金的投資目標大致為三類，第一類是追求長期的資本增值，該類基金亦被稱為成長型基金；第二類是追求當期的高收入，也被稱做價值型基金；第三類是兼顧長期資本增值和當期收入，被稱做平衡型基金。

　　投資目標不同，主要投資工具則不同，基金獲取收益的方式也不同。價值型基金會有較高的當期收入，平衡型基金在分配到利息和股利的同時也能夠實現一定的資本利得，成長型基金隻注重長期的資本利得，對當期的股利和利息收入並不注重。

　　而從評價指標上來看，三類基金的收益、風險特性也各有特色。成長型基金的長期收益可能會比較高，但風險可能更大，如基金A；價值型基金長期的收益不及成長型基金，但所冒的風險更低，如基金B；平衡型基金的收益、風險理論上應該在它們兩種之間。

　　投資者投資基金A，每承擔一個單位風險收益6.8%，而投資基金B，每承擔一個單位風險收益8%，從這個角度去理解，投資者寧可投資B基金，也不應去投資A基金。

　　在國內沒有賣空機製的情況下，會發生承擔風險的邊際效用遞減，即承擔風險過多，收益反而增加得不快。比如基金A的風險承擔加大，收益也有所增加，但收益與風險比卻較低，而基金B風險承擔小，收益也小，但收益與風險比卻較合適。所以，即使對於能力非常之高的管理人，也沒有必要承擔過大的風險，因為隨著風險的增加，進一步通過承擔風險獲取絕對收益的可能就非常小，也就是說承擔中等風險獲得的絕對收益和承擔高風險獲得的絕對收益基本一致。如果過度追求絕對收益，可能會促使管理人采取極端的做法，承擔較大的風險，進行賭博式投資。我們沒有必要為了撿到失落在懸崖邊上的最後一元錢而再跨出一步，畢竟市場充滿了不確定性。

　　根據經驗測算，長期而言基金管理人的收益在6%～10%已經可以較為充分地反映基金管理人的水平，如果比較擅長積極投資的基金管理人，可能收益會在15%左右，但投資者要有很好的風險承受能力。但總的來講，對於國內基金管理人，合理的投資目標應該是在承擔適度風險的情況下，盡量追求合理的收益與風險比率，而不僅僅是追求收益率，過低和過高承擔主動性風險都不是主動管理者的一種理性選擇。

　　（2）基金經理。

　　電腦的處理器再好，沒有主板的支持也是不行的，而基金投資標的的漲跌也要透過基金經理的操作來轉變為基金的收益，基金經理人的投資資曆、選股哲學以及操作的穩定性都會影響基金的績效。投資者可以在宣傳單上看到基金經理的簡介，如果還需要更加詳細的背景資料，可以到基金公司網站或專業基金評論網站上去查詢基金經理人的基本數據與資曆，特別是可以多了解一下基金經理的風格和過往業績。

　　（3）投資策略。

　　基金的投資策略是指基金經理進行投資時所運用的一些具體的操作方法，它是影響基金業績的最重要因素之一，也是投資者最容易判斷的因素，所以最需要投資者重視。投資策略的種類多如牛毛，基金常用的投資策略主要有以下幾種：

　　①投資三分法。

　　投資三分法是指證券投資基金將基金自有資產分為三部分，第一部分用於投資收益穩定、風險較小的有價證券，如債券、優先股等；第二部分用於投資風險較大、收益較高的股票；第三部分以現金形式保持，作為備用金。這種投資策略在現實中最為普及，目前我國所有股票或配置型基金都采用這種方法。它的優點是既能通過股票投資獲取可觀的收益，使基金具有長期增長的潛力，又能依靠投資優先股和債券取得穩定的股息和利息收益，使基金在扣除運營費用後有經常性盈餘，同時還能夠借助持有的現金保持基金資產的流動性。隻要這三部分在比例上合理搭配，就可以實現相應的投資目標。從這種策略又演變出核心——衛星策略等投資方法，其本質都是一部分資產追求穩定收益，而另一部分資產追求超額收益。

　　②固定比例投資法。

　　這一投資方法要求投資者把投資分成股票和債券兩部分，並在投資操作過程中努力使股票投資總額和債券投資總額保持某一固定比例。當股價上漲，從而使股票總投資比例上升時，即出售一定比例的股票，購入一定數量的債券，使股票和債券恢複到既定的比例水平。反之，當股價下跌時，應出售債券，購入股票以保持固定的比例。這一方法比較適合在成熟的市場進行長期投資，而在我國的基金中運用得比較少，隻有基金在接近基金契約中規定的投資比例時，或者按照固定比例投資的指數基金，可能會采取這種策略。

　　③固定金額投資法。

　　與固定比例投資法類似，這一策略的基本要求也是把投資分成股票和債券兩部分，在投資操作過程中努力保持股票投資總額不變，即基金經理對自身所持有的股票金額設定一個基數，通過買賣股票保持固定的投資總額。對這一投資總額的控製是通過在某一固定投資金額的基礎上規定正負波動比例來進行的。這一投資方法也較適用於股價短期雖有波動但長期指數相對較穩的情形，因為股價長期上漲，這一投資策略就顯得過於保守，造成實際運行中的踏空和利潤減少。而當股價持續下跌時，這一策略就顯得過於危險，導致大量資金套牢。

　　④耶魯投資計劃法。

　　它與固定比例投資法類似，操作方法也基本相同，都是根據一定比例分別對股票與債券進行投資，也就是在股價上揚時出售股票，購入債券，反之則出售債券，購入股票，通過這種調整使股票與債券之間的投資比例達到某一水平。但耶魯投資計劃使用的比例是一種浮動的比例，這種比例浮動的方向與市場是一致的，因此，市場變化的影響能及時在投資組合中得到相應體現，具有更大的彈性。也正因為如此，這種方法在我國證券投資基金中得到較為普遍的運用，凡是號稱“動態配置”的基金，采用的都是這種方法。

　　⑤杠鈴投資法。

　　它常見於債券基金，是債券基金的主要投資策略之一。它將投資集中到短期證券和長期證券兩種工具上，並隨市場利率變動而不斷調整資金在兩者之間的分配比例。杠鈴的支點實際上是市場利率水平，它是衡量資金分布的砝碼。投資分布是建立在對未來利率走勢判斷的基礎上的，當預計長期利率上漲、長期證券價格趨於下降時，應出售長期證券，增加短期證券的持有量；反之，則增持長期證券。債券基金的主要風險因素是市場利率，而這種方法能夠較好地回避利率風險，所以這種方法在債券基金中得到了相當廣泛的應用。

　　（4）風險係數。

　　基金的收益再高，如果風險特別大，投資也是得不償失的，所以風險係數也是與基金業績休戚相關的重要因素之一。風險係數是評估基金風險的指標，在基金中它通常是以標準差、貝塔係數與夏普指數三個指標來衡量。

　　標準差用以衡量基金報酬率的波動程度，所以它愈小、基金淨值的波動風險愈小，投資基金也就愈安全。

　　貝塔係數是衡量基金係統風險的指標，它反映基金報酬率與相對指數報酬率的敏感程度，一般認為市場的貝塔係數為1.若基金淨值的波動大於1，則基金的貝塔係數大於1，基金的波動風險高過整體市場，基金的運作比市場平均水平要激進一些。而如果基金的貝塔係數小於1，則表明基金的係統風險較小。與標準差不同，貝塔係數並不是越小越好，因為較大的貝塔係數可能意味著基金有較大的係統收益，所以隻能說明貝塔係數較大的基金係統風險較大一些。

　　那麽係統風險較大的基金與係統風險較小的基金哪個更好呢？這就像魚與熊掌一樣，它們本身沒有好壞的分別。要回答這個問題，就要從基金承擔每單位風險所獲得的額外報酬的角度來考慮，考察這個項目的指標就是夏普指數。夏普指數越高，基金在考慮風險因素後的回報就越高，對投資人就有利，這隻基金也就越好。至於是係統風險較大的基金夏普指數高，還是係統風險較小的基金夏普指數高，目前從實證的角度來看，兩者沒有必然聯係。

　　（5）費用。

　　在選擇電腦的時候，往往會考慮電腦是否有足夠的接口，以方便輸入輸出使用。同樣，選擇基金也要考察基金的交易費用、托管費用等因素，以判定投資這隻基金是否方便購買和贖回。

　　投資基金的費用一般可分為兩大類：一為顯現的費用，即投資者交易時自行額外負擔的成本，通常包含申購（認購）手續費、贖回手續費；一為隱含的費用，此成本反映於基金的淨值上，由基金持有者共同分擔，包含基金管理費、銀行托管費及其他費用。

　　①申購（認購）手續費。

　　申購（認購）手續費指的就是買入基金所需支付的費用。一般而言，國內基金的申購（認購）手續費約為申購金額的1%～2%，海外基金的申購手續費為1.5%～3%。

　　②贖回手續費。

　　投資者在辦理基金贖回時，若持有基金時間較長，則不需支付贖回費用；但若持有基金時間較短，則需酌情收贖回手續費，費率的多少一般視持有時間和基金公司規定而定。

　　③基金管理費。

　　基金管理費是基金的隱含費用，基金公司會根據基金規模大小及公開說明書所定之一定比率，收取管理基金的報酬，其會自動在每日淨值中扣除，投資人不必另外繳付。而影響基金管理費高低的因素主要是基金的類型。如果基金類型的操作困難度較高，就會收取較高的管理費用。一般貨幣市場基金的管理費最低，債券型基金其次，最高的是股票型基金。

　　④銀行托管費。

　　它是向基金資產托管銀行支付的費用，托管費每年按比例計算，從基金資產中自動扣除，投資人不需另外支付。

　　⑤其他費用。

　　包括因基金資產買賣所產生的直接成本及召開受益人大會的費用等，但受益人大會隻有在需討論有關投資人的重大權益事項時才會召開。

　　（6）基金與大盤走勢比較圖。

　　“基金與大盤走勢比較圖”的意義在於讓投資人檢視該基金的長期績效是否打敗大盤，所以此圖應該是以成立日為基準的完整圖表。如果隻表現出短暫期間的績效表現，可能表示基金公司選擇了最有利的一段期間。另外，你還可以比較該基金走勢的波動幅度，如果該基金的高低點都比大盤來得劇烈，則表示該基金的波動比大盤大，風險也相對較大。另一方麵，其實有的基金並不合適與大盤做比較，這裏麵有一個選擇合適的業績基準的問題。比方說，有很多基金都會投資一部分債券，這樣的話，在選擇業績基準時，完全用大盤指數就不合適，比較出來的相對表現也有一定的誤導。

　　總體而言，與投資人切身相關的幾個部分內容可以對照查詢：