基金投資最常遇到的168個問題

第二十七節 如何分析ETFs基金套利交易過程？

　　下麵以參與券商為例，說明基金套利交易的過程：

　　（1）假設基金二級市場價格低於基金單位淨值，套利交易的執行過程為：

　　①交易過程中，該機構發現基金二級市場價格為1.23元，該投資者根據基金管理人發布的申購贖回清單，估計ETFs基金的實際淨值應為1.25元附近，這樣，二級市場價格低於基金單位淨值，存在套利機會。

　　②該機構買入1 000 000份基金單位，並成交。

　　③該機構同時提交贖回申請，贖回1 000 000份基金單位，交易所創設特殊基金股票攬計入該機構賬戶。

　　④該機構賣出“一攬子”股票，完成套利交易。

　　⑤收市以後，基金管理人進行估值，假設實際基金單位淨值為1.25元，這樣，經過清算以後，該機構套利交易所獲取的套利交易利潤為20 000元。

　　（2）假設基金二級市場價格高於基金單位淨值時，套利者執行的套利步驟：

　　①交易過程中，某機構投資者發現基金二級市場價格為1.25元，該投資者根據基金管理人發布的申購贖回清單，估計ETFs基金的實際淨值應為1.23元附近，這樣，二級市場價格高於基金單位淨值，存在套利機會。

　　②該機構發出基金申購指令，購買價值約為1 230 000元的“一攬子”股票，參與證券商向基金管理人提交申購申請，購買1 000 000份基金單位。

　　③交易所將凍結該機構賬戶下已有股票，並創設特殊基金份額，計入該投資者賬戶。

　　④該機構同時在二級市場上以1.25元的價格賣出1 000 000份基金單位，收入款項1 250 000元。

　　⑤收市以後，基金管理人計算基金單位淨值，假設當日基金單位淨值為1.23元，這樣，經過清算以後，該機構完成套利交易，共獲利20 000元。

　　上述套利交易過程是比較理想的情形，未考慮交易成本，且假設收市以後ETFs基金單位淨值與投資者交易時估計的淨值相同。在實際交易過程中，由於存在交易成本，而且收市以後ETFs基金的實際單位淨值可能與投資者估計的單位淨值存在差別，因此，套利交易利潤會與上述理論計算的利潤有所不同。

　　由於套利交易機製的存在，如果ETFs基金二級市場價格與基金淨值的差別達到一定程度以後，套利交易者的套利交易將推動ETFs基金二級市場價格不斷向基金淨值靠攏，直到套利交易利潤不能彌補交易成本為止。