基金投資最常遇到的168個問題

第三十一節 基金報酬率的決定因素有哪些？

　　影響一個基金在某一段時間報酬率的主要因素有市場大勢、投資組合風險、基金經理團隊的能力、基金費用比率、運氣等。其中市場大勢等無法控製的影響力，又往往比可控因素的影響力要大很多。一般投資人不了解基金績效的決定因素，往往被忽上忽下的報酬率或排名弄得一頭霧水。

　　（1）市場大勢。

　　目標市場大漲時，最差的基金也能賺錢；市場大跌時，業績最好的基金通常也難逃厄運，這就是通常人們所指的係統性風險。1998年8月亞洲金融風暴演變成全球金融風暴，全球股市匯市一片風聲鶴唳，應聲下跌，幾乎所有的基金報酬率都顯示為負值。

　　（2）基金種類。

　　由於目標市場的多空對基金報酬率有巨大影響，所以在評估基金績效時，首要工作就是基金目標市場的正確分類，不能將風險不同的基金放在一起排名，把股票基金、債券基金和貨幣市場基金放在一起排名其實是沒有意義的。

　　如果把評估期間拉長，各個市場的大數法則就會逐漸顯現出來，例如，長期而言，股票市場的報酬率應該是優於債券市場；債券市場的長期報酬率又會優於貨幣市場基金。一個優秀的債券基金10年的年均報酬率或許是9%，但一個平庸的股票型基金，其10年的年均報酬率或許有12%。

　　實際上，投資人對於自己所投資的基金要負很大責任，因為當你選定基金種類的時候，很大程度上基金的報酬率就已經被決定了。

　　（3）投資組合風險。

　　同樣是投資股票市場，有些基金會表現得積極，有些基金則比較保守。在多頭時，比較積極的基金可能名列前茅；市場轉向時，較保守的基金可能反而損失較少，排名上升。報酬率標準差（也就是晨星排名時所用的波動幅度）和β係數（和晨星所用的夏普係數表現的是同樣的意義，夏普係數是指每單位標準差所獲得風險溢價），是衡量組合投資風險最常用的兩個指標。

　　（4）基金經理的團隊能力。

　　巴菲特是投資界特立獨行的大師，一般基金經理人在購買股票時，總會對未來股價走勢作出預測，預設一個賣出價格，希望達到低買高賣來獲利。經濟總體環境分析是大部分基金經理人的必修課，因為股市整體的表現會對基金產生影響。但是巴菲特並不在意股價隨著整體經濟環境變動，也不打算從中獲利，對他來說，目標公司經理人員的經營管理能力、職業道德更加重要，隻要公司的內在價值超過股價，他也不會為了短期利益而賣出股票。堅持長期投資的原則加上他過人的眼光，巴菲特自1965年以來的年平均投資報酬率超過30%。

　　一般情況下，基金經理人一般不可能獨立分析所有相關的資訊，總會有一些專業的研究人員協助其分析資料，他們之間的配合也需要時間來磨合。不同的基金經理人和經理團隊，當然也有強弱優劣之分，在歐美市場，要衡量一個基金經理人的能力，通常要看他過去五年以上的記錄。目前國內基金市場可供參考的曆史業績還不是很長，投資者在衡量時可以參考同類型的基金進行參考。

　　除了以上描述的影響因素之外，還有很多因素也對基金業績產生很大的影響，比如購買和贖回基金的費用，把這些費用都減掉後，才是您真正可以得到的報酬。基金費用對一些基金產品的影響其實是十分巨大的，如指數基金和貨幣市場基金，其收益率的高低和基金費用緊密相關。在越成熟的市場，費用因素所占的影響會越大。近期富達（FIDELITY）宣布其在美國的指數型基金管理費率降至千分之一，也是在市場壓力之下，為提高收益率而采取的有效措施。