期限為100年的債券在90年代曾有企業發行過，如今又出現了。前不久，穀歌（母公司 Alphabet）為籌集AI基建資金，發行了總額超過300億美元的一係列長期債券，其中一筆10億英鎊的債券就是百年期。
穀歌為什麽選擇在這個時候發行這樣一個超長期債券？
中長期債我之前討論過，這裏專門分析這筆少有的百年債。
對此，信息經濟學中的“信號傳遞”（signaling）概念可以提供一個恰當的解釋。
Michael Spence（1973）指出，在信息不對稱的市場上，信息多的一方會主動發出某種“信號”，以便讓對方更好地了解其真實狀況。而要讓一個信號真正有效，關鍵在於它難以被模仿，即對能力強的來說，傳遞這個信號的成本較低，但對能力弱的來說，成本卻高得多。
他以文憑為例。在勞動力市場上，求職者對自己的能力當然比雇主更了解，因此雙方存在信息不對稱。如果對能力強的人，獲得文憑的成本相對較低；但對能力弱的人，成本要高得多（花的時間更長，花的錢更多），那麽文憑就能作為區分能力的信號。
要是所有人獲得文憑的成本都差不多，那文憑就失去信號的作用。
對企業而言，管理層與外部投資人在經營狀況和未來潛力方麵往往存在信息不對稱。為了讓外界有更好的了解，企業會主動向市場傳遞信號，如開發布會，發新聞稿。
債券融資是不是一個信號呢？
一般的長期公司債，如10年、30年期，隻要能找到買家，企業都可能考慮發行，即便盈利和現金流不算特別強。但百年期債券不同，它的期限長到跨越一個世紀。
這樣的債券必然對發行企業要求極高：可持續的盈利能力、長期穩定且可預期的現金流、良好的信譽。還要讓外界相信它幾十年後仍然存在，如此投資者才願意承擔如此長期的風險。
對大多數企業來說，發行這樣的債券成本太高，比如利率不得不定得足夠高才能吸引買家。即使這樣，投資人也不見得敢買。換句話說，百年債券很難被模仿。
再來看穀歌，下圖是其2021-2025年的一些關鍵數據：過去五年自由現金流保持在600億美元以上，淨利也大多在600億美元以上（2022年略低）；長期負債率低於8% （一般來講20% 以下屬於低比率，不過不同行業的標準會有所差別）。
此外，穀歌在穆迪的信用評級是Aa2，與美國主權信用評級Aa1相差不大。
因此穀歌發行百年債的成本相對不會太高。
除100年期限外，債券的具體條款也會增強或削弱信號的有效性。穀歌的百年債券是固定利率，且對發行方的約束條款很少（Reuters，Feb. 10，2026），就讓其它企業更難模仿，從而增強了這個債券作為信號的有效性。
為什麽穀歌選擇在這個時間點發行百年債呢？
目前，在對穀歌的AI前景以及相關項目的回報預期上，投資人與穀歌管理層之間存在明顯的信息不對稱。穀歌正是希望通過百年債這個信號，來緩解這種不對稱。
通過發行這個債券，穀歌相當於告訴市場和投資人：我們對自己的長期未來及AI項目投資有足夠的信心。
由此可見，這個債券不僅是用來融資，也可被視為一個與外界溝通的工具。
最後，需要注意的是，盡管市場對百年債券給予10倍需求的積極回應，但超長期債券仍蘊含很大的潛在風險，如經營、並購及股權變動、匯率、利率、通脹等各種不確定性，所以仍需謹慎投資。
（僅為個人分析，試圖提供一個可能的角度，不排除發行百年債的其他考量。本文不作為投資依據。）
主要參考文獻：
Bahceli, Y., Soni, A., Kachwala, Z., Tracy, M. Feb. 10, 2026. Alphabet sells rare 100–year bond to fund AI expansion as spending surges. Reuters.
Spence，M. 1973. Job market signaling. The Quarterly Journal of Economics 87(3), 355–374.
穀歌融資（2）百年債券重現，為什麽？
悄然一笑 (2026-03-10 10:48:34) 評論 (2)期限為100年的債券在90年代曾有企業發行過，如今又出現了。前不久，穀歌（母公司 Alphabet）為籌集AI基建資金，發行了總額超過300億美元的一係列長期債券，其中一筆10億英鎊的債券就是百年期。
穀歌為什麽選擇在這個時候發行這樣一個超長期債券？
中長期債我之前討論過，這裏專門分析這筆少有的百年債。
對此，信息經濟學中的“信號傳遞”（signaling）概念可以提供一個恰當的解釋。
Michael Spence（1973）指出，在信息不對稱的市場上，信息多的一方會主動發出某種“信號”，以便讓對方更好地了解其真實狀況。而要讓一個信號真正有效，關鍵在於它難以被模仿，即對能力強的來說，傳遞這個信號的成本較低，但對能力弱的來說，成本卻高得多。
他以文憑為例。在勞動力市場上，求職者對自己的能力當然比雇主更了解，因此雙方存在信息不對稱。如果對能力強的人，獲得文憑的成本相對較低；但對能力弱的人，成本要高得多（花的時間更長，花的錢更多），那麽文憑就能作為區分能力的信號。
要是所有人獲得文憑的成本都差不多，那文憑就失去信號的作用。
對企業而言，管理層與外部投資人在經營狀況和未來潛力方麵往往存在信息不對稱。為了讓外界有更好的了解，企業會主動向市場傳遞信號，如開發布會，發新聞稿。
債券融資是不是一個信號呢？
一般的長期公司債，如10年、30年期，隻要能找到買家，企業都可能考慮發行，即便盈利和現金流不算特別強。但百年期債券不同，它的期限長到跨越一個世紀。
這樣的債券必然對發行企業要求極高：可持續的盈利能力、長期穩定且可預期的現金流、良好的信譽。還要讓外界相信它幾十年後仍然存在，如此投資者才願意承擔如此長期的風險。
對大多數企業來說，發行這樣的債券成本太高，比如利率不得不定得足夠高才能吸引買家。即使這樣，投資人也不見得敢買。換句話說，百年債券很難被模仿。
再來看穀歌，下圖是其2021-2025年的一些關鍵數據：過去五年自由現金流保持在600億美元以上，淨利也大多在600億美元以上（2022年略低）；長期負債率低於8% （一般來講20% 以下屬於低比率，不過不同行業的標準會有所差別）。
此外，穀歌在穆迪的信用評級是Aa2，與美國主權信用評級Aa1相差不大。
因此穀歌發行百年債的成本相對不會太高。
除100年期限外，債券的具體條款也會增強或削弱信號的有效性。穀歌的百年債券是固定利率，且對發行方的約束條款很少（Reuters，Feb. 10，2026），就讓其它企業更難模仿，從而增強了這個債券作為信號的有效性。
為什麽穀歌選擇在這個時間點發行百年債呢？
目前，在對穀歌的AI前景以及相關項目的回報預期上，投資人與穀歌管理層之間存在明顯的信息不對稱。穀歌正是希望通過百年債這個信號，來緩解這種不對稱。
通過發行這個債券，穀歌相當於告訴市場和投資人：我們對自己的長期未來及AI項目投資有足夠的信心。
由此可見，這個債券不僅是用來融資，也可被視為一個與外界溝通的工具。
最後，需要注意的是，盡管市場對百年債券給予10倍需求的積極回應，但超長期債券仍蘊含很大的潛在風險，如經營、並購及股權變動、匯率、利率、通脹等各種不確定性，所以仍需謹慎投資。
（僅為個人分析，試圖提供一個可能的角度，不排除發行百年債的其他考量。本文不作為投資依據。）
主要參考文獻：
Bahceli, Y., Soni, A., Kachwala, Z., Tracy, M. Feb. 10, 2026. Alphabet sells rare 100–year bond to fund AI expansion as spending surges. Reuters.
Spence，M. 1973. Job market signaling. The Quarterly Journal of Economics 87(3), 355–374.