Claude Code的爆火重新點燃了市場對軟件行業遭AI顛覆的擔憂，美國軟件股正遭遇多年來最糟糕的年度開局。
開年以來，摩根士丹利追蹤的一籃子SaaS股票已累計下跌15%，繼2025年11%的下跌後進一步走低，創下自2022年以來最差的開年表現。估值方麵，大摩追蹤的軟件股目前以未來12個月預期收益的18倍交易，創下有記錄以來最低水平，遠低於過去十年平均55倍以上的水平。
恐慌情緒在Anthropic於1月12日發布名為Claude Cowork的新服務後迅速蔓延。
Claude Code的最新版本Claude Opus 4.5展現出驚人能力，有用戶指出，他用這款工具在一周內完成了原本需要一年才能完成的複雜項目，許多用戶在社交媒體上分享了自己從未學過編程卻成功開發出首個軟件的經曆。
這場拋售加劇了軟件公司與科技板塊其他領域的表現分化。在納斯達克100指數逼近曆史高點之際，ServiceNow Inc.等公司股價卻跌至多年低位。TurboTax母公司Intuit Inc.上周暴跌16%，創2022年以來最大單周跌幅；Adobe Inc.和Salesforce Inc.均下挫超11%。
盡管估值已極具吸引力，但華爾街分析師指出，麵對AI帶來的顛覆性不確定性，許多買方機構認為目前沒有理由持有軟件股，且短期內看不到估值重估的催化劑。
Claude Code加劇顛覆性恐慌
此次拋售的導火索是Anthropic發布的研究預覽版服務Claude Cowork。
據該公司介紹，該工具能夠通過屏幕截圖創建電子表格，或根據各種筆記起草報告，且主要是利用AI快速開發而成的。
雖然該工具尚未經過全麵驗證，但Mizuho Securities科技行業專家Jordan Klein指出，它所展示的能力正是投資者一直擔心的，這加強了市場上對軟件股日益堅定的看跌立場。
據彭博報道，Osterweis Capital Management的投資組合經理Bryan Wong表示：Anthropic的消息凸顯了評估未來增長前景的難度。變化的速度之快前所未有，這也讓未來的不確定性達到了頂點。
Klein在1月14日給客戶的報告中直言，許多買方投資者認為，無論股價多便宜或跌幅多大，目前都找不到持有軟件股的理由，因為不存在促使估值回升的催化劑。
軟件公司AI轉型進展緩慢
大多數軟件製造商尚未展現出自身AI產品的顯著吸引力。
Salesforce一直宣傳其Agentforce產品的采用情況，但對收入的推動並不明顯。Adobe已將生成式AI功能整合到其照片和視頻編輯軟件中，但在去年12月的最新季度財報中未更新部分AI相關指標。
Wong表示，現有軟件公司在分銷和數據等領域擁有優勢，但它們需要展現增長加速才能推動股價反彈，而這在短期內似乎不太可能。據彭博智庫數據，標普500指數中軟件和服務公司的盈利增長預計將從2025年的約19%放緩至2026年的14%。
相比之下，其他科技領域的基本麵前景更為樂觀。由於微軟、亞馬遜、Alphabet和Meta Platforms等科技巨頭承諾今年將大舉投資AI基礎設施，英偉達等芯片製造商對收入增長有更清晰的可見性。
據彭博智庫數據，半導體相關股票預計2025年利潤增長近45%，2026年將加速至59%。
芯片製造商表現優異的原因是其基本麵正在大幅改善，鑒於其客戶群，增長的確定性更高，Janus Henderson Investors投資組合經理Jonathan Cofsky表示。與此同時，AI將如何改變軟件生態係統的不確定性要大得多。
估值低迷引發分歧
盡管估值已跌至曆史低位，但市場對軟件股前景仍存在分歧。
軟件公司之所以擁有高估值倍數，是因為它們基於訂閱模式，擁有可以幾乎永久外推的經常性收入，Wong表示。如果它們要對抗全天候運行、能夠完成任務、在一天內完成大型項目的AI代理，很難知道它們應該以什麽倍數交易。
不過，一些華爾街機構對該板塊反彈持樂觀態度。巴克萊預計軟件股將在2026年終於迎來轉機，因為客戶支出保持穩定且估值具有吸引力。高盛預計，AI采用率上升將通過擴大總體可尋址市場為軟件公司帶來更多順風。D.A. Davidson認為，由於敘事壓倒了許多軟件公司的基本麵，2026年是有選擇性地重返該板塊的好時機。
我們還不能說拐點已經到來，因為對AI的存在性擔憂還會持續一段時間，但該板塊確實看起來更有吸引力了，管理5800億美元資產的Wealthspire董事總經理兼首席市場策略師Chris Maxey表示。這個板塊還不是明顯的買入機會，但我們正在接近那個點。
