牛市要完？美債收益率反彈威脅美股(組圖)

美國國債收益率已經高於反映美國大型企業股息收益率的一項關鍵指標，這種情況或令股市投資者感到不安。

美國財政部大樓。

美國國債收益率已經高於反映美國大型企業股息收益率的一項關鍵指標，對那些將長達八年的美股大牛市歸功於股息收益率上升的投資者來說，這一變化可能帶來廣泛的影響。

上周五，美國10年期國債收益率達到2.50%， 而FactSet的數據顯示，標準普爾500指數的股息收益率為1.91%，後者反映的是標準普爾500指數成分股公司年化派息與當前股價之比。

一般來說，國債收益率上升表明經濟狀況良好，商品和服務需求擴大。但隨著時間的推移，長期國債收益率的上升也會改變投資者的偏好，最近投資者一直非常傾向於投資股票。

這種變化所帶來的影響是實實在在的。一年前，當美國國債收益率觸及紀錄低位的時候，許多投資者買入國債是為了資產升值，投資股票是為了收益率，這與長久以來的投資原則完全相反。

Penn Mutual Asset Management Inc.的投資組合經理Zhiwei Ren說，國債收益率低企是當前金融資產估值高企的基礎。他表示，10年期美國國債收益率升至3%將開始令股市投資者感到不安。

自美國大選以來，債券收益率基本一直都高於股息收益率。對許多分析師和投資者來說，債券收益率的漲勢似乎會持續，這是金融市場慢慢正常化的一個最新跡象。

去年類似債券的股票經曆的漲勢幫助推動美國股市脫離2月份低點。投資者蜂擁進入公用事業類股和必需消費品類股，以及強生(Johnson & Johnson)和蘋果(Apple Inc.)這樣的公司，這表明人們願意犧牲一些安全性，換取債券所無法提供的可靠收入。

據標普道瓊斯指數公司(S&P Dow Jones Indices)的數據，今年平均股息提升幅度達到約10%的110家企業當中包括甲骨文(Oracle Corp.)、沃爾瑪(Wal-Mart Stores Inc.)和General Dynamics Corp.。

與此同時，較長期限債券的收益率保持在低位，考慮到通貨膨脹因素，很多投資者對這些債券能否在長期內保值持懷疑態度，這種觀點也提振了對股票的需求。

很多分析師仍不確定債券收益率上升在更廣泛層麵意味著什麽，這種情況可能表明經濟增長趨於強勁，也有可能意味著通脹率上升，不同的結果可能會對各類資產造成截然不同的影響。

紐約大學史登商學院(Stern School of Business)教授Aswath Damodaran稱，如果債券收益率上升預示著未來通脹率上升，那麽對所有金融資產而言可能是一個糟糕信號。

高盛集團(Goldman Sachs Group)分析師上周將股市三個月展望下調至中性，稱如果增長放緩，債券收益率上升可能令股市承壓，使其容易受到衝擊。

貝萊德(BlackRock Inc., BLK)環球資產配置基金(Global Allocation Fund)聯合投資經理Russ Koesterich表示，美國股市估值並不低。他正避開公用事業股（因高派息而被視為債券替代資產）等對收益率敏感的類股，而是傾向於投資在經濟增長時期表現較好的股票。

標準普爾500指數中的公用事業類股去年夏天觸頂，不過上周在美聯儲釋放了穩步加息的信號後，該類股引領標準普爾500指數走高。據券商TD Ameritrade的數據，2016年該券商的客戶拋售最多的是蘋果公司的股票，不過蘋果股票在其客戶持倉中比例仍最高。

據基金追蹤機構EPFR Global的數據，截至3月8日當周，派息水平高的交易所交易基金(ETF)淨流入規模已經連續第三周放緩，降至截至1月18日當周以來最低水平。

一些分析師稱，盡管公司利潤在經曆幾個季度的下滑後有所改善，但是主要是受到能源價格反彈、成本削減力度加大以及勞動力成本較低提振，同時企業投資一直遲滯。生產率依然低迷，而且人口老齡化意味著增長空間有限。

據FactSet數據，按過去12個月的利潤計算，上周標準普爾500指數成份股的市盈率約為22倍，高於16倍的10年平均水平。