大摩下調全球股市評級至低配，發生了什麽？(圖)

摩根士丹利跨資產首席策略師Andrew Sheets 最新報告表示，鑒於對全球經濟、央行政策和地緣政治風險的擔憂，下調全球股市評級至低配，並且用真金白銀來押注自己所持的觀點。

Andrew Sheets 在報告中稱，最近幾周一直在警惕市場風險，投資者對低於預期的經濟數據應該恐懼，而不是期待降息的歡樂前奏；市場高估了2019年的盈利，低估了庫存、勞動力成本和貿易不確定性的風險。

摩根士丹利在報告中稱，對全球股市投資評級的轉向最直接的原因是，回報不佳。在未來12個月，摩根史丹利對標普500指數、MSCI歐洲指數、MSCI 新興市場等指數的平均目標漲幅僅為1%。

如果忽略目標漲幅，根據當前的估值估計以上地區的股市回報，並依據當前的經濟數據調整投資收益趨勢，那麽上行趨勢與摩根史丹利的目標價設定非常相似（3%）。摩根史丹利稱，對於每一個分析師來說，有些事情發展到一定程度，就需要改變預測或者改變觀點，摩根士丹利現在在做的是後者。

在全球央行貨幣寬鬆的可能性如此高的背景下，為什麽全球股市的收益預測如此低？

AndrewSheets 解釋稱，積極地寬鬆政策可能會被更加疲弱的經濟增長所抵消。過去30年來對股市的一個反複教訓是，當寬鬆的政策與疲軟的增長相衝突時，經濟增長狀況通常對股市投資收益的影響更為重要。在經濟增長數據改善的同時，寬鬆政策的效果最好。



全球市場在上個月上漲，全球貿易和PMI 數據持續惡化，全球通脹預期、大宗商品價格和長期收益率顯示，對經濟複蘇的樂觀情緒微乎其微。在G20 期間，摩根士丹利經濟學家下調了全球經濟增長預測，預計美聯儲和歐央行將采取激進的措施，因為該行認為經濟增長擔憂是實質性的。

Andrew Sheets 表示，考慮到央行貨幣政策的寬鬆力度，投資者有理由思考一個問題：在美聯儲降息之後，為什麽不在8月份做出一些改變呢？因為，近期已經有兩個潛在的催化事件，首先是Q2財報季，二是今年夏季流動性下降。

關於Q2財報季，摩根士丹利認為，市場低估了公司降低全年盈利指引。從今年4月之後的一季財報至今，全球市場發生了一些重要變化，比如中國和美國之間的貿易關係在一季度預期較高，但在5月出現意外轉折；全球PMI數據繼續惡化：摩根士丹利商業環境指數調查顯示，股票分析師對其所研究公司的信心在6月遭遇了最大月度下滑。這些都是全球股市麵臨風險的信號。



同時，摩根士丹利注意到，從7月底開始，流動性和平均投資回報都出現了下降。預計今年7月13日至10月12日，是自1990年以來最糟糕的90天股市回報期。一方麵是因為第二季度業績公布後，流動性和風險偏好趨於惡化。鑒於對央行寬鬆政策的高預期以及一些地緣政治不確定性，流動性差放大壞消息的風險似乎是可信的。

Andrew Sheets 在報告的最後表示，本輪牛市始於2009年，不斷經曆各方麵的質疑，他最新的觀點也有可能在很多方麵被證偽。但是，現在市場最大的風險，在該策略師看來，是經濟增長數據回升，但是央行還是沿著既定的路線持續執行寬鬆貨幣政策。在這種情境下，很可能會導致收益率曲線變陡、通脹預期上升和大宗商品價格上漲。摩根士丹利表示將持續觀察各方動態，並對預測做出調整。

就現在的情況而言，Andrew Sheets 表示，下調對全球股市、信貸投資評級，對政府債券的評級維持不變，認為現金應該超配。同時，該策略師表示，最偏愛的資產類別還是新興市場固定收益類資產。