美股創新高 但是股市杠杆率卻下降了！(組圖)

隔夜美股大漲，納指和標普500指數都創下曆史新高，好像市場早已忘記2018年四季度所有不愉快記憶。不過比較有意思的是，股市大漲，但是保證金債務（margin debt ）並沒有跟上，甚至還沒有從去年12月大跌中恢複過來。

2018年12月24日，美股大跌，保證金債務銳降940億美元，是自2008年四季度以來，最大季度降幅。一般情況下，股市大跌，保證金債務也會下滑。自2018年底以來，股市、垃圾債券和杠杆貸款、長期政府債券和公司債券以及許多其他資產都在暴力反彈，保證金債務卻落後了……

FINRA（美國金融監管局）數據顯示，3月份，美股保證金債務從2月的基礎上下降了72億美元，到5740億美元。與2018年同期相比，2019年3月保證金債務下滑了11%，即710億美元；比2018年5月保證金高峰值下滑了14%。同樣，2019年前三月保證金債務與去年同期相比規模也小很多。



分析稱，由於美元在各時期的購買力不一樣，絕對金額並不重要。重要的是，資金動向，它才是與市場重大事件息息相關的。

從長期來看，股市暴漲與拋售和保證金債務之間存在著緊密的關係。股市的波動和保證金債務在上升和下降的過程中相互反饋，兩者之間可能存在滯後，其中一個先於另一個。總體來講，保證金債務不是股市走向的預測因素。但是在股市下跌時期，高保證金債務水平會加劇股市下跌。

通常情況下，股市杠杆的形式多種多樣。例如，經紀人向客戶提供的“證券貸款”（SBL）、機構層麵的貸款（如對衝基金）、公司向高管提供購買公司股票的貸款等，因此整體股票市場杠杆遠遠大於保證金債務，但沒有人真正知道有多大。

但所有這些杠杆形式中，隻有保證金債務是每月定期對外公布的。因此，保證金債務基本能夠說明股市杠杆的大致行動方向。



通常情況下，當股市上漲的時候，保證金債務上升有助於股市繼續大漲；當股市下跌時，保證金債務也同步下降的話，股市跌幅會被放大。較常見的現象是，股市上漲時，杠杆率會抬升；股市下跌時，杠杆率也會隨之下降。

現在，股市在上漲，保證金債務卻“拖了後腿”。分析認為，比起怕踏空，投資者可能更擔心被套牢。即使美股創新高，也沒能讓投資者充分利用其投資組合大幅加杠杆。

這並不難理解。在美債收益率倒掛、全球經濟數據表現不佳的情況下，“謹慎看多”成為市場主流。

目前，美股的杠杆率仍然並不算低，與2017年3月上升的水平大致相同。