這一年多來，A股給所有參與者上了一堂極為殘酷的課。
2025年，上證指數全年上漲18.41%，但中證協數據顯示81.1%的散戶虧損，人均虧2.1萬元。進入2026年，劇情非但沒有反轉，反而更加極端——前四個月，全市場79%到81%的散戶繼續虧損，人均虧損依然在2.1萬元附近，平均收益率是刺眼的負23.6%。
指數在漲，賬戶在縮，這種撕裂感足以讓任何一個身處其中的人陷入自我懷疑。
這到底是一輪怎樣的行情？結論很清楚：這是一輪指數級牛市，但更是一輪典型到極致的結構市。一邊是科創、創業板屢創曆史新高，一邊是金融、消費、醫藥跌跌不休，兩個世界冰火兩重天。散戶紮堆的恰恰是被牛市遺忘的角落，虧損便成了群體性宿命。但，這不等於方向錯誤，隻是風格未到。
隻看寬基指數，2026年以來到5月20日，科創100漲了36.87%，科創50漲了36.29%，創業板指漲了22.43%，中證1000、中證500的漲幅也都在15%以上，連上證指數都有4.87%的正收益，說是牛市毫不為過。
然而翻開申萬一級行業指數，同一張表格裏展現的卻是完全割裂的兩個世界：通信漲了49.77%，電子漲了45.71%，綜合、建築材料、機械設備都有百分之二三十的漲幅，整個科技加製造的鏈條熱氣騰騰。
而另一端，非銀金融跌了15.15%，商貿零售跌15.65%，銀行跌7.44%，食品飲料跌8.37%，醫藥生物跌3.93%，農林牧漁、美容護理的跌幅也都在十個點以上。
漲的猛漲，跌的猛跌，中間幾乎沒有過渡帶。在這樣的極致分化下，超八成散戶虧錢，表麵看違和，細想卻幾乎是必然。
大多數散戶的買入習慣，在潛意識裏高度統一：逢低買入，越跌越買，而且天然傾向於買自己看得懂、生活中能接觸到的公司。銀行、保險、券商、超市、白酒、牛奶、創新藥，這些行業耳熟能詳，商業模式好像也容易理解，於是賬戶裏慢慢就堆滿了金融、消費、零售和醫藥。
這些方向，放在過去多年的經驗裏曾是穩穩的幸福，但偏偏在這一輪牛市裏被徹底遺忘，成了下跌重災區。持續下跌中又不斷補倉，越補倉位越重、虧損越深，一邊看著指數熱鬧，一邊自己的賬戶不斷縮水，這種煎熬隻有身在其中才懂。
但這麽做真的是錯的嗎？
如果隻看淨值變化，當然是錯的，虧了就是虧了。可如果把視角拉到整輪牛市的終局再回頭看，一時的虧損未必等於持續的虧損。市場風格從來不在一根直線上奔跑到終點，它會在極度分化後重新尋找均衡。被市場遺忘在角落裏的價值股，一旦風格回轉，修複的速度也往往超乎想象。
最怕的不是現在的浮虧，而是在底部被反複折磨後徹底認輸，一邊割掉深跌的金融消費，一邊紅著眼追進已經翻倍的科技龍頭，試圖一把撈回損失。這種做法一旦遇上熱門板塊的正常調整，很容易剛割完就踏空，剛追進就被套，形成兩頭挨打的惡性循環。
回到買入時的初心，格外重要。
當初買那些銀行、食品飲料、醫藥股，是基於它們有穩定的現金流，有可見的護城河，還是僅僅因為跌多了覺得便宜？如果是前者，公司的基本經營並沒有因為這四個月的市場偏好而發生根本性惡化，那其實什麽都沒有改變，改變的隻是市場先生的報價和情緒。隻要商業邏輯沒被顛覆，價值總有被重新定價的一天。而在最寒冷的時刻丟掉籌碼，就等於把浮虧永久刻成了真實虧損。
其實，把這輪行情裏沒賺到錢完全歸咎於散戶的水平，是有失公允的。
去看看那些信奉價值投資的知名基金經理，很多人今年以來的業績同樣慘淡，甚至也是虧損狀態。他們不是不懂研究，不是不會看報表，隻是在這一段行情裏，市場慷慨獎賞的是高景氣度和敘事想象空間，而不是低估值和穩定分紅。能說這些摸爬滾打十幾年的基金經理水平都很差嗎？無關水平高低，隻是他們選擇相信什麽、堅持什麽罷了。
所以，本輪牛市中超八成散戶虧錢這個紮眼現象，固然有散戶自身越跌越買、偏愛熟悉行業等操作習慣的影響，但更深層的原因，還是這輪結構性行情演繹得太過極端。它把市場切割成了熱火朝天和冷入骨髓兩個世界，而大多數散戶恰好站在了冷的那一麵。
這不意味著他們的底層認知就一定是錯的，更不代表應該徹底否定自己的體係去追逐熱點。盈虧同源，每個人終究隻能賺到自己真正相信的那部分錢。眼下能做的，是誠實地問自己當初買入的邏輯有沒有被破壞，如果答案是否定的，那麽堅守本身不是固執，而是一種選擇，無關對錯！