受中東局勢影響，硫磺價格年內累計暴漲八成，同比增長近200%。
據隆眾資訊數據，截至5月18日，鎮江港顆粒硫磺主流參考價報7460元/噸，同比上漲195%，年內累計漲幅約82%，較2024年下半年不足1000元/噸的價格，累計漲幅超過600%；全國主要港口總庫存僅剩108.08萬噸，較去年同期銳減近五成。
硫磺本輪價格暴漲的直接導火索是2月底爆發的中東地緣衝突。隆眾資訊硫磺資深分析師馬諾表示，中東硫磺產量占全球硫磺產量的41%，貿易量占50%，霍爾木茲海峽受阻直接減少了硫磺的供應。
據金聯創估計，目前，滯留的已裝船硫磺量高達80至100萬噸，其中超過一半為前期合同訂單。與此同時，中東主要硫磺生產國因倉儲空間耗盡而被迫降低開工率，卡塔爾拉斯拉凡天然氣廠受損嚴重，修複需數年時間；阿聯酋、科威特等國雖維持少量裝船，但速度極其緩慢。
受此影響，中東主要硫磺生產商集中上調報價。其中，科威特KPC將5月硫磺FOB價定為765美元/噸，環比上調195美元，創2019年定價機製推出以來最高，對華到岸價約881至887美元/噸；卡塔爾能源5月FOB價上調至740美元/噸，為2013年有記錄以來最高。全球硫磺現貨價格急劇飆升支撐國內現貨價格。
值得注意的是，供給的特殊性也是硫磺本輪暴漲的關鍵。不同於一般大宗商品，硫磺主要來自原油煉製和天然氣淨化過程中的脫硫環節，無法獨立增產。隨著全球能源結構轉型持續推進，煉化產能麵臨長期結構性調整，硫磺供給增速正在逐步見頂。
華泰證券在研報中指出，硫磺的副產品屬性決定了其供給缺乏價格彈性，即便價格再高，煉廠也不可能為了多產硫磺而改變原油加工方案，這意味著供給端對漲價的響應幾乎為零。據國投證券測算，2025至2027年，全球硫磺有望分別形成30萬噸、513萬噸和405萬噸的供需缺口。
需求端的擴張構成了另一重壓力。磷肥占硫磺總消費量的55%以上，3至5月的春耕剛性用量集中釋放。同時，新能源汽車擴張帶動磷酸鐵鋰電池需求增長，進一步加大了供需缺口。此外，印尼鎳鈷冶煉產能的快速擴張，加劇了全球硫資源的爭奪。
大宗商品貿易巨頭貢沃爾金屬負責人指出，硫磺與硫酸的供應短板已成為銅和鎳生產的隱患。另據麥格理估計，自年初以來硫磺價格的上漲已使印尼HPAL鎳的生產成本每噸增加了4000美元，將成本曲線推高至每噸14500美元至18000美元之間。
國內市場的脆弱性被進口依賴度進一步放大。中國硫磺進口依存度超過65%，其中超過一半的進口來自中東。國內庫存變化也反映了這一趨勢。中國港口硫磺庫存從2025年上半年的200萬噸以上持續下降，5月中旬已跌破110萬噸。而國內月均消費量維持在150萬噸左右，庫存僅能支撐不足三周的用量。進口方麵，海關總署數據顯示，2026年第一季度中國硫磺進口量為158萬噸，同比下降約37%。
高企的原料成本沿著產業鏈向下遊傳導，直接擠壓了磷肥、鈦白粉等企業的利潤空間。2026年一季度，興發集團（600141）淨利潤同比下降17.37%，其間硫磺平均進價同比增長147%至3681.06元/噸；六國化工（600470）淨虧損9037.96萬元，赤天化（600227）淨虧損2847萬元。六國化工提到，硫磺等原材料采購價格高位運行，磷肥成本上升而售價受政策管控，導致產品毛利率大幅下滑，最終侵蝕利潤。
鈦白粉行業同樣承壓。硫酸法鈦白粉每噸消耗約0.5噸硫磺，當前成本下多家企業已暫停現貨采購，轉而消耗庫存或減產應對。
展望後市，硫磺短期價格大概率維持高位震蕩，但上行空間有限。據金聯創判斷，霍爾木茲海峽恢複通航尚需數周甚至數月，全球供應缺口難以迅速填補。與此同時，國內需求已過春耕高峰期，在出口限製下磷肥企業將進一步降負荷，硫磺消費量將明顯減少。預計中國硫磺市場將在二季度末進入高位僵持階段，到岸價大概率在800美元/噸至900美元/噸區間波動，大幅回落的可能性較低。