曾被視為機構“壓艙石”的ETF，有人賺嗨了，有人虧麻了。
當下的ETF市場正上演著“冰火兩重天”：一邊是“富國中證港股通互聯網ETF”因港股板塊深度調整，在2026年一季度單季虧超170億元，刷新了公募基金ETF一季度（乃至單季）虧損紀錄；另一邊則是“華泰柏瑞中韓半導體ETF”精準踩中全球AI算力與存儲芯片的高景氣周期，年內飆漲118.63%，成為全市場首隻翻倍的“牛基”。
百億巨虧與短期翻倍的對比，直接印證了行業主題ETF“成也賽道、敗也賽道”的高波動屬性。作為被動跟蹤指數的工具，ETF看似“傻瓜式投資”，實則運作邏輯與風險特征遠比大眾想象中更為複雜。
圖/圖蟲創意
單隻產品巨虧175億元背後
ETF全稱“交易型開放式指數基金”，是可以像股票一樣在盤中實時買賣、緊貼指數漲跌的被動標準化指數投資工具。
對於普通投資者而言，ETF最大的好處在於“花買一瓶酒的錢，買到一整座酒莊”：它以極低的門檻和費用，一鍵打包某個行業或指數的幾十上百隻優質資產；同時，其高流動性允許像股票一樣盤中買賣，讓普通人也能用很簡單的操作，高效跟上市場主線。
不過ETF看似“省心穩健”，實則自帶強周期、高波動的天然屬性。即便是專業公募機構管理的旗艦產品，也無法完全規避板塊行情劇烈波動帶來的回撤。
作為國內頭部公募基金管理人，富國基金在今年也出現了單隻ETF短期內出現巨虧的情況。
公開資料顯示，富國中證港股通互聯網ETF成立於2021年9月15日，是跟蹤中證港股通互聯網指數的第一隻產品。2026年一季度，富國中證港股通互聯網ETF主基金虧損約175.47億元，淨值回撤20.27%（基準-19.86%），為當季全市場虧損最大的ETF。
中國新聞周刊注意到，該基金規模在2025年借港股互聯網行情快速膨脹，截至當年9月末規模達976.54億元，逼近千億關口；而進入2026年，板塊回調引發資金持續贖回，一季度末規模降至620.29億元，較高點縮水超35%。
而該產品規模的劇烈起伏，是市場熱點輪動的直接寫照。當資金風向轉向互聯網賽道，大量資金抱團湧入，推動該ETF規模衝高至近千億；而市場風格切換、熱點轉移後，疊加板塊基本麵走弱，資金又快速撤離，引發持續贖回、規模大幅縮水。
在市場人士看來，正是這種必須嚴格複製指數、無法主動擇時、控倉或輕易切換賽道的運作機製，使得主題ETF在市場劇烈波動時，往往難以及時規避下行風險。
該產品作為ETF，隻能被動承受底層資產的全部回撤，再疊加上其超600億元的龐大規模基數，最終才形成了當下的局麵。
正如該基金在一季報中的投資策略與運作分析所言：“基金采用被動式策略緊密跟蹤恒生科技指數，報告期內通過複製指數成分股權重配置力求跟蹤基準。”與此同時，同期華夏恒生科技ETF、華泰柏瑞恒生科技ETF等同類產品也均出現超90億元級別的巨額浮虧。
歸根結底，ETF隻是投資工具，真正拉開業績差距的核心變量，在於其行業賽道強弱有別。
而2026年以來恒生科技指數單邊下跌，源於多重因素共振：中金公司指出，美聯儲政策反複與美債收益率波動加劇了海外流動性收緊預期；華泰證券強調，互聯網龍頭深陷價格戰“內卷”，疊加AI高額資本開支短期難兌現收益，致使內部盈利端持續承壓。
晨星中國基金研究中心高級分析師李一鳴進一步對中國新聞周刊介紹，麵對港股互聯網這類超跌反彈預期強烈的板塊，投資者以左側交易或定投布局行業ETF，相較直接抄底個股，確實能有效分散個股爆雷、業績變臉、單一標的退市或長期停牌的非係統性個體風險，但並沒有規避板塊整體估值波動、政策調控、行業景氣度下行以及市場情緒帶來的係統性風險。
風口背後，還有風險
ETF這種“必須跟著指數走”的配置方式，在單邊下跌行情裏，把行業主題ETF沒法主動避險的硬傷徹底暴露了出來。但與之相對，一旦風口來了，它的爆發力也會被成倍放大。
正如同期一些押注AI算力與半導體風口的ETF產品，因為踩對了風口，便在結構性行情中上演了爆發式增長的財富效應。
隨著今年以來芯片行情的走熱，科創芯片、半導體設備等行業類ETF同步強勢領跑。其中，以華泰柏瑞中韓半導體ETF為代表的跨境半導體主題產品年內漲幅大幅走高，該基金區間漲幅年內一度突破120%。
對此，華泰柏瑞獨家回應中國新聞周刊稱，中韓半導體ETF之所以受到關注，與其在A股ETF市場中具有差異化定位有關，同時也反映出投資者對跨境科技資產、AI產業鏈和全球半導體配置工具的需求明顯提升，說明跨境ETF作為資產配置工具的價值正在被更多投資者認識。
由於該基金為場內唯一韓國半導體跨境ETF，具備稀缺性，資金隻能在二級市場搶購存量份額，不斷推高交易價格、顯著偏離淨值，截至5月11日溢價率近20%。
“今年以來我們已通過溢價風險提示公告、臨時停牌、投教文章等形式累計執行上百次，其核心目的並不是幹預市場，而是向投資者充分揭示：當前二級市場交易價格已經明顯偏離基金份額參考淨值，投資者應理性評估溢價風險。”華泰柏瑞表示。
排排網財富公募產品運營曾方芳也對中國新聞周刊進一步表示，在當前高溢價背景下，投資者需關注相關風險。溢價主要由市場情緒推高，一旦情緒降溫或套利機製恢複，交易價格可能向淨值靠攏，導致高位買入麵臨虧損。
事實上，現象級ETF的背後，既是底層資產的狂歡，也是資金結構演變的結果。
申萬宏源數據顯示，截至2026年一季度末，中小投資者在ETF市場的份額已追平機構，各占約50%。特別是在行業主題ETF領域，散戶“話語權”更強，持有比例約為70%，表明個人資金正成為這類產品的配置主力。
這一轉變的核心在於，自2025年下半年起，機構資金從寬基ETF淨流出，散戶卻趁勢大舉進場購買熱門行業主題 ETF。這使得個人投資者的買賣行為，如今成為影響ETF市場價格波動與邊際定價的關鍵變量之一。
需要明確的是，ETF本身是一種工具，沒有主觀交易行為，不會追漲殺跌；而交易ETF的投資者，可能利用其便捷交易屬性進行追漲殺跌，進而放大了產品波動和行業風險。
“ETF便捷的交易屬性便於資金大規模快速進出，大額申贖倒逼基金調倉；透明持倉又方便短線與量化資金順勢跟風，形成上漲抱團搶籌、下跌集體拋售的正向循環，令原本的製度優勢，一定程度上淪為加劇漲跌波動的推手。”李一鳴進一步解釋。
而在溢價炒作情緒推動下，2026年一季度多隻行業主題與跨境ETF因短期暴漲，場內價格嚴重偏離淨值，觸發監管密集警示：富國標普油氣ETF溢價率一度突破26%，並在3月25日單日兩度臨時停牌；華安德國ETF、易方達納指ETF等跨境產品亦因溢價持續走高，多次發布風險提示並臨時停牌以抑製炒作。
這也意味著，ETF並非低波動的穩健代名詞，其風險特征高度依賴於底層資產的集中度和市場資金的博弈程度。
“如果熱衷炒作主題ETF、頻繁進出，不僅放大了自身追漲殺跌的情緒化交易風險，還加劇了主題板塊的短期資金博弈和價格波動。建議投資者不要盲目追逐熱點。”李一鳴提醒。
（本文不做任何投資建議）
