自伊朗戰爭爆發至今已滿兩個月，這場衝突正在重塑全球大類資產的表現格局。
德意誌銀行策略師Jim Reid對主要金融資產進行了係統梳理，結果顯示：部分資產走勢與傳統石油衝擊劇本高度吻合，但也出現了若幹出人意料的背離。
油價毫無懸念地成為最大贏家，布倫特原油近月合約兩個月內累計上漲49%。與此同時，美國資產憑借淨能源出口國的結構性優勢顯著跑贏，標普500指數與納斯達克指數雙雙刷新曆史紀錄。歐元區資產則因能源敞口更大而全麵落後，疊加歐元匯率走弱，以美元計價的跌幅更為慘烈。
貴金屬的表現則構成這輪衝擊中最顯著的異常信號——黃金與白銀自衝突爆發以來均下跌逾10%，與傳統避險邏輯形成明顯背離。債券市場同樣承壓，全球主要經濟體10年期國債收益率普遍大幅攀升。
油價領漲、債市遭受重創
油價領漲，但市場預期衝擊終將消退。布倫特原油近月合約兩個月漲幅高達49%，是所有資產中表現最為突出的。然而，6個月期布倫特合約僅上漲25%，遠期曲線的相對平緩表明，投資者目前仍將此次能源價格飆升定性為暫時性衝擊，而非結構性轉變。
美股創曆史新高，韓國股市意外走強。美國作為淨能源出口國，受油價衝擊的負麵傳導相對有限，疊加4月科技股的強勁反彈，美國股市在全球主要市場中一枝獨秀。韓國KOSPI指數自衝突爆發以來同樣錄得上漲，以本幣計算的年初至今總回報率已超過58%，成為此輪地緣衝擊中另一個表現亮眼的市場。
歐元區全麵落後，能源敞口成致命傷。與美國形成鮮明對比的是，歐元區資產表現持續落後，更大的能源進口依賴度是核心拖累因素。若以美元口徑衡量，歐元區資產的跌幅因歐元貶值而進一步放大，即便市場已在定價歐洲央行今年至少兩次加息，也未能有效提振歐元區資產的相對表現。
貴金屬異常下跌，加息預期壓製避險需求。黃金與白銀自衝突爆發以來均下跌至少10%，這在曆史上的石油衝擊周期中頗為罕見。Jim Reid對此給出了兩點解釋：其一，兩者此前均處於曆史高位，本身存在回調壓力；其二，市場對加息路徑的重新定價壓低了貴金屬需求，因為貴金屬價格通常與實際利率呈反向關係。綜合來看，這一背離雖然反常，但並非難以理解。
全球債市遭受重創，通脹與財政雙重壓力推升收益率。債券市場在此輪衝擊中同樣損失慘重。兩個月內，英國10年期國債收益率上行74個基點，法國上行47個基點，美國上行40個基點，德國上行39個基點，日本上行35個基點。Jim Reid指出，收益率上行的驅動力來自兩個方向：一是能源價格飆升帶來的通脹壓力，二是市場對各國財政進一步寬鬆的擔憂。值得注意的是，戰爭爆發前，受人工智能通縮預期及就業替代擔憂影響，全球債券收益率處於相對低位——而那些宏觀敘事，如今已恍如隔世。
