全球油價正在上演一場罕見的雙軌分裂。布油和美油仍在100美元徘徊，而迪拜和阿曼原油現貨價格已飆升至155美元/桶。
追風交易台消息，3月17日，摩根大通大宗商品主管Natasha Kaneva團隊研報指出，布倫特和WTI的相對平穩並不代表全球供應充裕，而是一種由地區庫存緩衝、基準定價結構偏差以及政策幹預共同製造的"假象"。
摩根大通警告稱，若霍爾木茲海峽無法重新開放，這一價格分歧難以持續。隨著大西洋盆地庫存逐步耗盡，布倫特和WTI將最終被迫向上重新定價，與中東現貨價格靠攏。
大西洋的庫存掩蓋了中東的短缺
摩根大通強調布倫特和WTI價格之所以穩定，首要原因是它們屬於“大西洋盆地基準”。這意味著它們的定價更多由歐美當地的供需決定，而非全球整體情況。
當前的供應中斷核心在霍爾木茲海峽，位於中東。而美國和歐洲在2026年初擁有充足的商業原油庫存，並且市場預期甚至部分實現了戰略石油儲備的釋放，這些都暫時緩解了大西洋沿岸的緊張情緒。
因此，這兩個基準反映的是一種區域性、有緩衝的寬鬆，而非全球性緊缺。
相比之下，迪拜和阿曼原油作為中東基準，直接暴露於出口中斷的衝擊之下，能更有效地捕捉邊際稀缺性。兩者現貨價格當前均已觸及155美元/桶。
這個價格直接體現了從海灣地區運出原油的極端困難。因為布倫特和WTI無法充分捕捉到這場發生在中東的邊際供應短缺。
亞洲首當其衝，時間差給了歐美緩衝期
地緣貿易格局進一步放大了這一分化。霍爾木茲海峽是全球最重要的原油運輸咽喉，過境原油流量中絕大多數流向亞洲市場。
摩根大通數據顯示，印度、日本和韓國是海灣原油的主要買家，亞洲從該海峽進口的原油約為1120萬桶/日，精煉油品約為140萬桶/日。
這意味著，此次供應中斷的即時物理短缺和價格飆升，最集中地體現在亞洲市場。摩根大通指出，亞洲已出現早期需求破壞跡象，隨著成品油價格急漲，現貨采購成本高企，部分需求開始退出市場。
運輸的時間邏輯進一步拉大了價差。海灣地區至亞洲的典型航程約為10至15天，而運往歐洲需經蘇伊士運河，耗時約25至30天。若繞行好望角則長達35至45天。
這意味著亞洲將更早、更劇烈地承受海灣原油斷供的衝擊，而布倫特和WTI所代表的大西洋盆地市場，則因為尚有庫存積壓和緩慢的供應調整，獲得了更長的緩衝時間。
緩衝終將耗盡，布倫特和WTI麵臨補漲壓力
摩根大通明確提示，當前布倫特和WTI的表麵穩定是暫時性的。
支撐這一穩定的三大因，區域庫存過剩、基準定價結構與政策幹預，本質上均屬短期緩衝，並不能反映全球供應的真實緊張程度。一旦大西洋盆地商業庫存加速去化，全球市場將被迫在更為收緊的供應條件下重新出清。
在摩根大通的情景判斷中，若霍爾木茲海峽持續封堵，布倫特和WTI最終將向上重新定價，向中東現貨價格靠攏。屆時，當前布倫特與迪拜之間逾55美元/桶的價差，將成為懸在全球油價頭上的最大風險溢價。
