就在昨日，美國高層釋放出緩和信號，為中美貿易關係帶來積極預期，推動全球市場情緒修複。在此背景下，A股低開後便走出獨立的強勢反彈行情，強力修複此前因外部衝擊造成的恐慌性下跌，其內在穩定性得到了充分體現。
A股市場的強勁韌性其實早就有跡可循。此前在9月22日的國新辦新聞發布會中，證監會就特別強調，“十四五”期間上證綜指年化波動率為15.9%，較“十三五”時期下降2.8個百分點，A股市場的韌性和抗風險能力明顯增強。
對此，我們認為，未來A股波動率逐步下移，將成為影響市場運行節奏的核心變量。在此基礎上，下文將係統解析波動率下降背後的多重驅動邏輯，並探討投資者如何有效運用這一指標，優化自身的資產配置與投資決策。
一、如何看待A股波動率逐漸下降？
我們特意複刻了證監會對A股波動率的計算，具體來說，是以日為周期，采用普通收益率，計算出上證綜指（價格）的年化波動率。
計算結果顯示，截止9月21日，上證綜指在“十四五”期間的年化波動率為15.85%，在“十三五”期間的年化波動率為18.66%，在“十二五”期間的年化波動率為23.53%，整體呈現出持續下降的趨勢。
令人振奮的是，就在“十四五”同期，美股三大指數中，道瓊斯指數的年化波動率為14.86%，標普500的年化波動率為17.14%，納斯達克指數的年化波動率為22.87%。也就是說，即使是和以長牛慢牛而著稱的美股相比，A股在“穩”上也毫不遜色，並且已經取得了巨大的進步。
我們認為，近期A股市場波動率呈現出的持續收斂趨勢，主要源於三大結構性動因的共同驅動：
第一，穩市資金強力幹預。自2024年起，穩市資金便穩步布局A股。今年4月，當市場受外部巨大利空衝擊時，中央匯金在央行支持下，以類平準基金角色向市場注入大規模流動性，有力提振投資者信心，阻斷了恐慌情緒蔓延與流動性枯竭風險。近期隨著市場回暖，穩市資金幹預必要性相應降低，但從基金二季報觀察，並未出現撤離跡象。可以預期，未來若市場波動再度加劇，穩市資金仍將果斷發力，成為平抑波動、穩定預期的決定性支柱。
第二，長期資金持續入場。在債券收益率持續走低的背景下，保險等機構麵臨負債成本與投資收益倒掛的壓力，增配收益較高的權益資產成為其必然選擇，而監管政策的放寬和鼓勵也為其加大權益投資提供了條件，所以近年來保險等機構持續增持銀行等高股息板塊。由於此類資金負債久期普遍較長，為實現資產負債期限匹配，並滿足相關會計準則要求，其持股周期也相應拉長。這種長期持有、穩定配置的行為，有效對衝了市場中因短期交易造成的波動力量，從而平抑了A股的整體波動率水平。
第三，機構資金發展壯大。長期以來A股以散戶交易為主，但近年來公募等專業機構實力顯著增強。截至2025年二季度，全市場權益類基金規模已達約7.7萬億元，同比增長26.1%，其中指數型基金規模大幅增長63.1%，成為重要的規模推動力。機構普遍具備體係化的投資框架、嚴謹的風控紀律和深入的基本麵研究能力，其投資行為更多基於長期價值而非短期波動，持股周期較長、換手率相對較低。這類資金占比的提升，從整體上優化了投資者結構，有助於減少情緒化交易對市場的衝擊，從而逐步降低市場的整體波動水平。
二、如何利用A股低波動率特征？
可以預見，未來A股波動率將持續維持於較低區間，這一結構性變化將深刻重塑市場投資環境。在此背景下，投資者的各項投資決策，均需將波動率作為核心考量因素，以便更好適應市場新常態。
對於短期交易而言，這意味在A股做空波動率策略有較高勝率。理論上，最有效的策略是使用期權工具，例如賣出跨式組合或寬跨式組合，采取鐵鷹式套利等等。然而，考慮到A股期權交易存在資產和經驗門檻，對普通投資者而言風險過高，實操性不強，以下兩種方法更為實用：
第一，應對外部衝擊的逆向操作：當A股受外部事件衝擊出現大幅波動時，可適時進行反向交易。例如市場出現恐慌性大跌時考慮加倉，而在非理性大漲時考慮減倉，基於A股市場“上有頂、下有底”的短期運行特征，博弈價格在當天或短期內的均值回歸。
第二，跟蹤滬深300隱含波動率：隱含波動率是觀測市場情緒的關鍵指標。當其急劇攀升時，往往預示著投資者情緒過度反應，此時政策逆向幹預的概率也可能隨之上升，可能會導致市場走出反向行情來平抑波動率。反之，當隱含波動率持續處於低位，通常對應市場情緒平穩，A股更可能延續穩步上行趨勢。
對於長期趨勢而言，這有望推動A股走出可持續的長牛慢牛行情。隨著市場波動率被係統性壓低，A股的夏普比率已顯著優於債券，反映出其更高的投資性價比。這意味著在承擔同等風險條件下，投資者有望從A股獲取更高收益；或在追求相同收益時，所需承擔的風險相對更低。
考慮到當前散戶資金尚未大規模入場，仍有大量資金處於觀望狀態。未來隨著A股賺錢效應逐步顯現，場外增量資金有望持續流入，形成資金與行情之間的正向循環，從而為A股健康、可持續的長期上漲提供動力。在此背景下，投資者宜逐步提升權益資產配置比例，相應降低債券類資產比重，以更好地把握長期趨勢機遇。
