上周五美股市場出現大幅波動，期權交易量創下曆史紀錄，但高盛資深交易員Lee Coppersmith表示，市場表現更像是投資者急於保護倉位，而非大舉退出股市。
上周五，貿易和關稅相關消息引發了對4月份市場動蕩重演的擔憂，但是在高盛交易員Lee Coppersmith看來，雖然期權市場異常活躍，但是現貨股票交易相對平靜，且標普500指數成交量僅比20日移動平均線高出9%，顯示投資者主要通過衍生品工具進行風險管理，而非大規模拋售股票。
數據顯示，美國期權總交易量突破1億份合約大關，這是曆史上僅有的第二次——上一次是在4月4日，當時市場下跌5.97%。看跌期權交易量創下曆史第二高紀錄，看漲期權交易量則刷新曆史新高，超過6000萬份合約易手。
（看跌期權成交量）
（看漲期權成交量）
與此同時，Coppersmith表示，雖然高盛的波動恐慌指數達到9/10的高位，上次觸及該水平是在4月中旬，不過標普500隱含波動率遠未達到4月或8月的水平，隱含相關性也未超過兩年平均水平。
高盛交易員認為，標普500隱含波動率和偏斜度都出現強勁買盤，高盛交易台的資金流向也反映了這種需求。這主要是指數層麵的現象，而非個股層麵的廣泛拋售。
係統性拋售觸發點引發技術麵擔憂
市場關注的焦點之一是可能觸發係統性拋售的技術關鍵點。高盛估計，係統性策略基金在美股的持倉規模接近2200億美元。
具體而言，CTA策略在標普500的多頭倉位約為480億美元，接近多年區間上限。短期觸發閾值為6580點，該水平在上周五已被跌破；中期閾值約為6290點。如果跌破這些關鍵點位，資金流向可能轉為負值。
上周五交易商伽馬值（Gamma，γ）出現三年多來最大降幅，雖然交易商在局部仍保持淨多頭γ，但程度有所減弱。這種變化反映了市場結構性風險的積累。
消費金融板塊承壓突出
消費金融類股票成為另一個關注焦點。高收益消費金融發行人的交易活躍度升至4月初以來最高水平，相關股票也出現對應波動。
不過，高盛研究部門認為這種表現疲軟主要是特殊情況，而非經濟衰退風險的廣泛重新定價。主要原因包括：
更廣泛的服務業和零售類股並未同步走弱，這符合活動數據改善和消費者整體資產負債表健康的情況；即使在消費金融公司內部，表現疲軟也集中在少數幾家發行方。
高盛預計這種壓力將保持局部化特征，不會蔓延至整個市場。
投資者情緒仍有韌性，兩大主題延續
在上周五波動之前，美股投資者情緒實際在改善。上周錄得140億美元資金淨流入，高盛情緒指標錄得+0.3，這是2月以來首次轉為正值。
被動資金流入和零售保證金債務仍比52周正常水平高出1個標準差，不過上周五的價格走勢可能將該指標重新拉回負值區間。
高盛交易員認為，兩個主導美股市場的主題基本保持不變：AI持續發展帶來的增長動力，以及勞動力市場擔憂造成的拖累。這些敘事主線將在本周開始的第三季度財報季中繼續占據中心位置。
大型金融機構將於10月14日率先發布財報，月底前標普500約70%的市值公司將公布業績。市場普遍預期標普500每股收益同比增長6%，低於第二季度的11%，但高盛研究部門預計將再次出現超預期結果。
