高盛最新報告指出，銅價正在重置進入一個全新的價格區間。供應端的結構性受限、關鍵領域（如電網、AI、國防）的強勁需求，以及潛在的戰略儲備行為，共同將銅價的底部支撐位推高至10,000美元/噸。
對於投資者而言，這意味著銅價的下跌空間已非常有限，10,000美元成為一個堅實的“新底線”。然而，由於短期內市場仍處於小幅過剩狀態，且高價會引發廢銅供應增加和鋁替代效應，未來兩年銅價的上漲空間也存在明確的11,000美元“天花板”。市場短期內不會出現極端短缺，價格將在一個高位區間內震蕩。投資決策需密切關注供需平衡的微妙變化，尤其是戰略儲備的動向，這將是吸收市場過剩庫存、影響價格的關鍵變量。
基於此，高盛將其2026年的銅價預測從10,000美元上調至10,500美元/噸，並維持2027年10,750美元/噸的預測。
新的價格區間：10000美元是底，11000美元是頂
高盛認為，從2026年起，銅價將進入一個10,000-11,000美元/噸的新交易區間。這一判斷基於三大核心趨勢：供應受限、需求結構性增長以及戰略儲備。
盡管近期礦山供應中斷（如Grasberg礦山停產）導致全球精煉銅產量在2025年第二季度至2026年第一季度下降6%，但市場目前仍處於小幅過剩狀態。高盛預計，這種小幅過剩將在2026年持續，預計過剩量為18萬噸。真正的供應缺口預計要到本年代末（2029年）才會出現。因此，在未來兩年內，銅價的上漲空間將受限於約11,000美元。
供應端瓶頸：長期短缺的“遠慮”支撐價格底部
銅價的10,000美元底部主要由供應端的結構性挑戰所支撐。
礦山開采難度加大：隨著礦山越挖越深、礦石品位下降、礦石硬度增加，維持現有產量的資本支出（Sustaining Capex）不斷攀升。這限製了礦企的增長性資本開支能力。
供應增長緩慢：高盛預測，2025-2030年間，全球銅礦供應量的年均增長率僅為1.5%。
投資激勵價格：雖然目前的價格足以激勵中國和剛果（金）等地的低資本開支項目，但要平衡本年代後期的市場，必須投資於南美的棕地項目（brownfield projects）。而啟動這些項目所需的價格至少為10,500美元/噸。這構成了銅價的堅實底部。
需求與替代：短期過剩的“近憂”構成價格天花板
盡管銅價有堅實的底部支撐，但11,000美元的天花板同樣明確，主要源於兩個因素：
廢銅供應增加：高價格會激勵更多廢銅進入市場。高盛預計，廢銅使用量的增加將有助於緩解市場緊張，並將全球銅市出現缺口的時間推遲到本年代末。
鋁的加速替代：當銅價過高時，周期性行業（如低壓電纜、家電和工業應用）會加速轉向使用成本更低的鋁。高盛認為，當銅鋁價格比超過4:1時（約對應銅價10,200美元，基於鋁價2500-2600美元），替代效應會顯著增強。這種替代效應抑製了銅的總需求增長，從而限製了價格的無限上漲。
戰略儲備：吸收過剩產能的“保險閥”
在當前市場小幅過剩的背景下，戰略儲備可能成為支撐價格的關鍵因素。銅作為關鍵戰略物資，其供應又受到限製，使其成為極具吸引力的儲備商品。
中美庫存水平較低：與石油相比，中國和美國的銅戰略庫存目前處於低位。中國75%的銅消費依賴進口，而美國近50%的精煉銅需求也需進口滿足。
潛在的儲備需求：高盛測算，為維持庫存天數，中國到2030年需增加約15萬噸戰略儲備。而美國若效仿其鈷儲備計劃，建立40天的銅消費儲備（約17.5萬噸），將耗資約18億美元。
市場影響：這些潛在的戰略采購可以吸收大部分市場預期的過剩量，從而限製可見庫存的增加，為交易所價格提供下行保護。但高盛也提示，如果戰略儲備不及預期，市場過剩將直接體現在庫存上，可能導致價格跌破10,000美元。
需求結構轉變：“銅博士”變身“銅上校”
銅的需求正經曆一場從周期性向戰略性的深刻轉變，即從反映經濟周期的“銅博士”（Dr. Copper）轉變為服務於國家安全和戰略產業的“銅上校”（Colonel Copper）。
核心驅動力：電網和電力基礎設施將成為需求增長的主要引擎，貢獻超過60%的增長。其背後是人工智能（AI）、國防和能源安全對電力係統的迫切需求。此外，電動汽車、風能和數據中心也提供了直接的增長動力。
需求增長放緩：盡管戰略需求強勁，但全球精煉銅需求的整體增速將從2025年的2.8%放緩至2026-2030年的年均2.1%。這主要是因為中國建築業的結構性下滑，以及高價下周期性行業的需求被鋁替代所抵消。
