號稱“中國英偉達”的寒武紀（688256.SH），慘遭暴跌！
9月4日，寒武紀暴跌14.45%，近期寒武紀持續調整，自8月28日高點至今最大回撤25.93%。總市值從6643億元縮水到5029億元，6個交易日跌去1600多億。
去年以來，寒武紀股價一度最大漲超15倍，已經漲的太“瘋”，估值已經脫離基本邏輯，隨時出現暴跌，並不奇怪。
為什麽說寒武紀估值已經“脫離基本邏輯”？
1、所謂“平替英偉達”，不確定性很大。
寒武紀炒作邏輯是國產自主可控，即在算力芯片領域，成為英偉達“平替”。
然而，以目前的競爭格局看，寒武紀離“挑戰英偉達”，還非常遙遠，不確定性很大。
英偉達是全球算力芯片第一龍頭，國內算力芯片則有三強，華為昇騰、海光信息和英偉達，都是“自主可控”邏輯，寒武紀至少要打敗華為、海光，再去聊挑戰英偉達的事吧？
不過目前，寒武紀與華為、海光信息相比有劣勢。
英偉達的高端產品A100和H100均對中國禁售，向中國銷售的，僅僅是其“減配”產品H20。其中H100比A100更高端。
華為昇騰910C已經量產，被認為性能已接近英偉達的H100；
海光正研發的“深算三號”被認為會追平英偉達A100，不過，海光信息勝在生態，國內90%的政務軟件基於x86開發，海光芯片無需重構即可適配；
寒武紀最新的思元590芯片，性能接近英偉達A100的80%。
從研發費用看，寒武紀是遠低於海光信息的。2023年至今，海光信息研發費用是64億元，寒武紀呢？28.75億元。
展望未來，華為是全村最有希望幹翻英偉達的，這個沒多少疑問。海光信息則在不少方麵較寒武紀有優勢。
2、稀缺性受到挑戰。
寒武紀股價的暴漲，一大原因是“稀缺”。華為沒上市，A股的算力芯片龍頭，隻有寒武紀和海光信息，龍芯中科等公司也做算力芯片，但體量太小。
不過，現在中國四大AI芯片獨角獸：燧原科技、壁仞科技、摩爾線程、沐曦集成四家已經全都進入上市輔導階段，一旦更多的AI芯片企業上市，寒武紀在資本市場的估值優勢很可能顯著減弱。
以摩爾線程為例，摩爾線程2024年收入已經達到4.38億元，雖不到寒武紀同期40%，但增長很猛。2022年至2024年，摩爾線程營收年複合增速達208.44%。假以時日，摩爾線程收入規模趕超寒武紀，概率並不低。
等這些公司陸續上市，資金可能又一窩蜂去炒新公司了。畢竟，大A資本往往“炒新不炒舊”。
3、市盈率和市銷率泡沫。
寒武紀市值創新高時，市盈率達到595倍，意味著按照當前的盈利水平，股東要近600年才能回本。
當然，科技公司投入高，初期盈利薄弱很正常，所以人們往往看市銷率，用公司產品的銷量，即市場競爭力，來衡量估值。
寒武紀市值高點時，市銷率166倍。
我們就拿英偉達來對比。2023年以來，英偉達炒的猛。近三年來，英偉達市盈率最高是244.75倍，市銷率最高45.33倍。
可以說，英偉達泡沫最大的時候，也遠遠不及寒武紀。
估值泡沫方麵，英偉達在寒武紀麵前，就是個新兵蛋子。
那麽，寒武紀是如何炒起來的呢？
很簡單，機構抬拉。
2020年剛上市時，寒武紀股東戶數2.3萬戶，到今天也不過4萬戶。持有寒武紀的基金家數卻年年大幅增加，2022年末、2023年末和2024年末，分別是3家、97家、562家。
寒武紀股價一直很高，發行價64.39元/股，近期一度漲到1595.88元/股。加上公司是科創板個股，意味著絕大部分散戶根本玩不起。
機構多、散戶少，這就注定了，寒武紀一旦啟動上漲，趨勢會更加堅定，較少受到中小投資者拋售造成的波動影響。
再加上指數基金被動買入：
2023年底寒武紀納入滬深300；2024年12月13日，寒武紀調入上證50指數和中證A500指數。
然而，風險也客觀存在。
高價的機構抱團股，一旦大資金的子彈“乏力”，股價跌下來，往往缺乏承接（散戶不可能接得住），於是釀成踩踏。
2021年開始，以貴州茅台為代表的各種機構重倉股，估值瓦解，泡沫破裂，就是前車之鑒。
樹不可能長到天上去。
