上遊進口禁令解除了，中遊企業還是高興不起來。
日前，國家藥監局、海關總署聯合發布《關於允許進口牛黃試點用於中成藥生產有關事項的公告》（簡稱《公告》），對來自不存在瘋牛病疫情禁令的國家或地區，且符合我國海關檢疫要求和藥品質量檢驗要求的牛黃，允許其試點用於中成藥生產。
試點區域為北京、天津等12個省、區、市，試點期限設定為公告發布之日起2年，到期後根據試點工作情況，逐步在全國範圍內推進牛黃進口使用相關工作。
在實施進口禁令的23年間，天然牛黃的價格從平穩到飆升，2016年起不斷攀高，以每公斤17萬元為起點，到2024年漲至165萬元，目前暫保持在160萬元水平，9年時間，幾乎翻了10倍。
但一朝解禁，卻未帶來市場狂歡。
4月22日，核心產品需要天然牛黃作為原料的一批企業，股價未有明顯大漲，截至收盤，同仁堂漲2.64%、廣譽遠漲1.34%、達仁堂漲0.63%、白雲山漲0.42%、片仔癀漲0.06%，4月23日，這些企業悉數收跌。
一方麵，雖然天然牛黃進口開閘，但全球主要牛黃出口國仍有安全風險，不在其中；另一方麵，相較於上遊原材料價格影響帶來成本壓力，中成藥企業們如今共同麵臨的最大困境是終端銷售渠道的收縮。
進口開閘，短期內難見效果
天然牛黃多發於高齡病牛，是牛的幹燥膽結石，具有清心、開竅、解毒等功效，在中藥中作為君藥，是貴細中藥材的代表，具有明顯的稀缺性。我國傳統名方名藥中大量使用牛黃，4500餘種方劑中約有650餘種使用牛黃，最為人熟知的是同樣價格昂貴的安宮牛黃丸、片仔癀錠劑。
自然條件下，牛黃的形成幾率僅為1-2%，即每百萬頭黃牛或水牛中，產出約3至4公斤牛黃。隨著國內農業現代化發展，耕牛數量大幅減少，規模化養殖又降低了結石形成率，而因追求牛肉口感，屠宰期也已提前至20個月左右，多重影響因素之下，天然牛黃供給遠遠不夠。數據顯示，2023年，中國天然牛黃產量為5.58噸左右，當年的用量為10.95噸。
供需不平衡的背後也有同仁堂及片仔癀等中藥巨頭企業在營銷上的高舉高打，加劇了天然牛黃的緊俏和價格飆升。2023年1月至2024年3月期間，天然牛黃價格從65萬元/公斤快速上漲到165萬元/公斤，中藥材天地網顯示，截至目前，天然牛黃最新價格為160萬元/公斤。
開放進口能在一定程度上緩解供需不平衡現狀，但可能短期內效果有限。
目前，中國官方尚未發布明確的檢疫準入天然牛黃的國家或地區名錄，但根據《公告》要求，進口牛黃應當來自海關總署網站公布的《獲得我國檢疫準入動植物源性藥材種類及輸出國家地區名錄》（簡稱《名錄》）中的國家（地區），並來自經海關總署注冊登記的境外牛黃生產企業。
根據《名錄》，我國已準入動物源性中藥材的國家或地區有澳大利亞、緬甸、泰國、印度尼西亞和新西蘭，共計5個國家，也就是說這些國家在天然牛黃進口“白名單”上。澳大利亞是天然牛黃年產量較大的國家之一，2023年，昆士蘭州（Queensland）肉牛的數量占全澳肉牛存欄量的47%左右，其牛肉出口量占據澳大利亞牛肉出口總量的半壁江山。
但很顯然是，這則短短的“白名單”上，並不包括大部分的牛肉養殖大國，如全球最大的牛肉出口國巴西，以及阿根廷、智利、烏拉圭、墨西哥和南非等國家。海關總署官網顯示，巴西、阿根廷均為瘋牛病疫區，而巴西的牛黃產量占全球總量的40%。
而且早在2024年，擬放開進口牛黃試點用於中成藥生產的公開征求意見發布時，華創研究就指出，進口牛黃落地成本仍有三大不確定因素，海外實際采購價格，稅率和國際貿易商中間費用、檢測費、運費等。
為了緩解天然牛黃的供給不足，國內人工牛黃市場逐漸形成規模，其中，體外培植牛黃是天然牛黃最佳替代品。目前，體外培植牛黃獨家生產機構是健民集團（600976.SH）持股33.54%的健民大鵬，每公斤約為16.94萬元，價格優勢明顯。
相較於成本端的壓力，銷售終端的變化，是當前更令企業頭疼的問題。
銷售端問題更多，貴價藥市場萎縮？
開放進口，最直接受到影響的產品是號稱以天然牛黃為重要原材料的安宮牛黃丸和片仔癀錠劑。其中，同仁堂、廣譽遠、達仁堂、白雲山、信立泰、九芝堂等上市藥企均擁有安宮牛黃丸產品。
但是，成本端的利好消息並未刺激上述企業在二級市場收獲漲幅。
以同仁堂來看，2024年，公司增收不增利，營收同比增長4.12%至185.97億元，歸母淨利潤同比下滑8.54%至15.26億元，為五年來首次負增長。一個重要的原因是成本端持續擠壓利潤空間。
去年，公司旗下港版安宮牛黃丸漲價以應對成本上漲，每粒港版安宮牛黃丸售價從1060港元（折合人民幣約985元）漲至1280港元（折合人民幣約1189元），掀起了一輪輿論關注，內地市場未同步提價。從年報來看，香港市場的漲價收效甚微，而且因為存貨積壓，公司經營活動產生的現金流量淨額僅7.61億元，同比大幅下滑59.29%，為近10年新低。
以片仔癀來看，旗下核心產品片仔癀錠劑從2004年到2023年連續提價，已經達到760元/粒。到2024年，更貴的片仔癀錠劑沒有換來更多的利潤，公司營收107.69億元，增速放緩至7.06%，歸母淨利潤29.74億元，增速放緩至6.32%，其中在第四季度，收入、利潤分別同比下降5.70%、26.78%，且截至去年9月末，公司存貨已經增至46億元，三個季度增加了12億元。
同仁堂和片仔癀是受困於天然牛黃原材料價格上漲、出讓盈利空間的典型企業。在此之外，還有更為迫切之處，一來，終端銷售格局正在經曆動蕩，2023年，全國零售藥店大約有4萬家門店關閉，閉店率為3.8%，2024年，預計全國共有3.9萬家零售藥店關閉，僅第四季度閉店13672家，閉店率增至5.7%。
在這一情況下，同仁堂的應對方案是加大推廣力度，2024年，其營銷及市場推廣費同比增長10.07%，同時，自己開更多的店賣藥，去年，集團逆勢開店，新增門店數量250家。但如港版安宮牛黃丸提價一般，這些舉措也並未帶領公司業績獲得強勁增長。
至於同仁堂、片仔癀共同麵臨的存貨問題，或許折射出市場主流喜好的變遷，試想若有經臨床驗證的數據來支持口耳相傳的具體療效，也會賦予產品新的生命力。
綜上而言，以天然牛黃為重要原材料的企業，所麵臨的市場環境日漸複雜，影響產品銷量的因素在不斷累加，僅在最上遊打開一條小口子，緩解一些點位問題，對整個鏈條起到的正向作用有限。
