股市雖然能夠被外界的各種因素影響，但股票的價格、最終反映市場枯榮的指數，卻是在真金白銀的一買一賣中構建的。牛市還是熊市？本質是資金的博弈。
“將市場波動視為你的朋友，而不是敵人。”這是股神巴菲特投資的核心理念。
換言之，市場因恐慌情緒而大幅下跌，股票價格因過度拋售，遠低於其內在價值時，聰明的投資者看到的並不是股災，而是老朋友遞來的折扣券。
在A股市場，折扣券剛剛發了一波。
4月7日，上證指數從前一個交易日收盤的3342.01點開盤大跌，盤中下探至3040.69低點。當天收盤，上證指數下跌7.34% ，深證成指下跌9.66%，創業板指下跌12.50%。
就在市場幾乎回到2024年國慶節前這輪行情的發端的時候，4月8日、9日，市場大幅回調。實際上，4月7日之後至今的6個交易日，上證指數呈現連續上漲的反攻姿態。到4月15日收盤，上證指數已經站上了3267.66點，相較4月7日上漲5.5%。
短短一周時間，市場畫出了一個深V。這背後是一次次真金白銀的買入和賣出，是資金甚至杠杆的瘋狂博弈和激戰。
數據不會說謊。過去一年，A股平均每日成交金額約8700億元，但從4月7日到15日，這個平均值是達到了1.5萬億元。成交量最大的4月9日，更是翻番達到了1.74萬億元。
那麽，這次A股經曆的深V大反彈，資金到底流向何處？機構拋售了什麽？散戶又抄底了什麽？
攻還是守？深V之下的邏輯
以市場波動最大的4月7日、8日、9日來看。三天時間，有38隻股票成交額突破百億元，其中東方財富、寧德時代、貴州茅台位列前三甲，成交額分別達到395.34億元、377.43億元、351.05億元。
民營互聯網券商第一股、新能源第一股、白酒第一股，這是A股三張為人熟知的“老麵孔”。
位列其後的，也是諸如比亞迪、長江電力、紫金礦業、招商銀行、中國平安，等等。避險情緒和賺錢情緒的交織下，基本麵穩健的公司依然是安全港，大盤藍籌依然是大家最為青睞的標的。
這是“守”勢，“攻”勢集中在熱點題材上。芯片、半導體、電子等科技股，成交也非常活躍。三日成交情況看，寒武紀188.96億元，中芯國際182.87億元，立訊精密170.76億元，北方華創150.89億元。
一般成交量靠前的，都是千億市值以上的大盤股。但在市場熱點情緒影響下，中際旭創、勝宏科技雖然都是市值不足千億中小盤股，三日成交額都突破了140億元。其中，主業是印製電路板的勝宏科技，總市值隻有600億元上下，三日換手率更是高達8.64%。
如果整體來看500億元以上市值股票的三日換手率情況，勝宏科技隻能“屈居”第三。國航係背景的國貨航，疊加24年最大IPO、次新股、航空物流、混改、跨境電商等數個熱點概念，區間換手率更是炒到高達24.97%，位列第一。
此外，基於對消費扶植政策的預判，資金也關注到了零售股。本就背靠“胖東來爆改”概念而備受追捧的永輝超市，股價在此前一周就已經持續拉升。4月7日、8日、9日這三天，永輝超市合計成交金額148.70億元，換手率更是達到了9.72%，位列500億以上市值換手率第二位。
即便在4月8日收盤後，永輝超市發布《股票交易異常波動公告》，稱公司“內外部經營環境未發生重大變化，不存在應披露而未披露的重大事項”，但“2025年4月3日、2025年4月7日、2025年4月8日連續三個交易日內收盤價格漲幅偏離值累計達到20%”“敬請廣大投資者注意投資風險，理性投資”。
永輝超市的股價，似乎不僅沒有受到這次股市波動的影響，而且身上又背上了新的熱點概念。其股價，也從近期低點3月28日的4.48元每股，一度在4月10日盤中攀上6.58元的高點——以這兩個短期極值計算，區間漲幅高達驚人的47%。
機構拋售了什麽？
市場波動最大的4月7日、8日、9日這三天， 與市場火熱的交易相比，一些頭部藍籌股，反而是機構資金流出的狀態。三日累計機構淨賣出的三甲，也是“老麵孔”。
貴州茅台機構淨賣出19.84億元，位列第一。排在第二位的是比亞迪，機構三日淨賣出17.14億元。第三位是東方財富，機構三日淨賣出13.09億元。
此外，機構三日淨賣出超過10億元的，也都是明星股：寧德時代、立訊精密、中興通訊、中國平安、中際旭創。
這樣的結果其實並不“反常”，市場波動的情緒本就來自股票的拋售。這些明星股本就是機構的重倉，在風險因素出現苗頭的時候，無論是希望增持現金，還是將之前的浮盈落袋為安，都可能讓機構出售這些流動性更好的明星股。
或者說，機構的風控字典裏可能找不到“抄底”，但滿篇都是“止損”。他們出售的不是股票，而是係統性風險敞口。
而隨著市場的觸底反彈，機構以及他們背後操盤者的情緒發生變化，買賣的風格也會同步出現微調。實際上，雖然三日累計為淨流出，但在4月9日，隨著市場反攻的趨勢開始出現，東方財富已經是機構淨買入8.83億元。畢竟，隻要交易持續活躍，券商是第一順位的受益者。
但大趨勢不會這麽快就反轉。
如果把區間拉長到4月7日到15日共七個交易日，由於市場情緒不斷變化，科技股概念的持續強勁，七日累計機構淨賣出超過10億元的名單變為六隻股票。貴州茅台、東方財富、比亞迪、立訊精密、中興通訊依然在列。京東方由4月7日、8日、9日三日的累計機構賣出7.2億元，“爬升”到機構淨賣出10.51億元。
不過，這個超10億元陣營中，已經看不到了寧德時代。這隻股票機構資金的買賣博弈更為激烈，七個交易日累計機構賣出壓縮到了3.44億元。
機構資金淨流入的股票是什麽呢？還是看4月7日到15日這七個交易日累計的情況。有七隻股票機構淨買入超5億元。
首位是前麵我們提到的勝宏科技，背靠集成電路概念，雖然機構在4月7日、8日對這隻股票還是淨賣出的狀態，但隨後幾個交易日持續加倉。到4月15日收盤，累計機構淨買入已經達到8.82億元。
其餘六隻股票，有兩隻市值不到百億的小盤股紅寶麗和青島金王，如此量級的資金流入，目前已經對其股價產生了較大的推升。但總市值超2000億元的格力電器和賽力斯也在這個名單之上，分別代表了消費品領域的兩大重鎮：家電和新能源汽車。
4月7日到15日機構合計淨買入超5億元的股票。圖片來源：作者根據Wind提取數據繪製。
散戶抄底情緒洶湧
市場極端拉扯的這段時間，散戶與機構仿佛站在了天平的兩端。最為明顯的又是勝宏科技。隨著4月7日以來的七個交易日機構持續買入，這隻股票也成為散戶賣出金額最大的一隻，合計賣出10.12億元。
表現在股價上也是非常有趣的現象。從4月8日起，這隻股票股價跌一天，又漲一天，上下跳動拉扯。不過其4月15日75.35元的收盤價，與不久前的3月19日觸及的92.99元高點，尚有較大差距。而其650億元的總市值並不算巨大，資金和交易對其股價的影響，後續還會繼續有所體現。
與機構增持格力電器相反，4月7日以來的七個交易日，散戶累計賣出美的集團股票7.31億元。但這並不能說明在資金麵散戶與機構對家用電器賽道有不同的判斷。因為同期散戶也累計賣出了3.26億元的格力電器，而同期機構對美的集團也是淨賣出的狀態，合計3.25億元。
散戶減持的意願，不及增持。換言之，在散戶層麵，“抄底”資金波濤洶湧。整體來看，A股全部上市公司中，這七個交易日散戶淨賣出過億元的股票不過58隻，但同期散戶淨買入過億元的股票卻高達768隻。
散戶們在“買買買”，而且資金能量不容小覷。
4月7日到15日這七個交易日，散戶合計淨買入超5億元的高達78隻。同期，機構合計淨買入超5億元的隻有七隻股票。顯然，相對散戶而言，比較審慎。
散戶合計買入金額最多的前十名的股票，都是中大盤股：立訊精密、東方財富、萬華化學、中興通訊、京東方A均為千億以上市值，中際旭創、北方稀土、永輝超市、中國長城總市值都超過了500億元，體量最小的杭鋼股份，總市值也在400億元以上。
七個交易日數據看，散戶合並買入立訊精密高達26.10億元，位於榜首。這個公司我們前麵也提到了，是機構賣出的重要標的。
立訊精密成立於2004年，總部位於東莞，2010年在深交所掛牌IPO。這家企業位於消費電子、特別是當下方興未艾的汽車電子、機器人業務產業鏈的中遊，也是蘋果“果鏈”的參與者。
很顯然，這隻股票也是這次市場負麵因素首當其衝者。
4月7日開始，機構資金開始持續撤出。4月8日收盤後，立訊精密公告了董事長的公司回購股票提議和副董事長2億-3億元人民幣的增持計劃。緊接著4月9日，召開了針對機構投資者的電話會議，稱“公司國內製造的隻有很少一部分成品出口到美國，這部分略有影響”。
盡管這未能扭轉機構拋售的態勢，但隨著“跌出性價比”，立訊精密成為散戶買入量榜首，其股價在4月9日觸底27.11元後，也開始回調到30元之上——雖然這個數字距離其2020年10月創造的62.77元股價高位還有不小差距，但也算跟大盤一起，走出了一個V字翻轉。
或者說V字才是常態，鍾擺在“過度樂觀”與“過分絕望”間震蕩的時候，股市每天都在重複上演曆史劇情。而贏家，隻是那些能夠走出人性弱點的少數人。
