東阿阿膠（000423.SZ）的業績太出色了。
根據業績預告顯示，預計2024年公司淨利潤上限是16億元，同比增長39%。在整體消費環境不佳的背景下，這個成績顯得尤為炸裂。
事實上，自2019年“暴雷”後，東阿阿膠就已經徹底脫胎換骨。
2020年：4329萬元；
2021年：4.4億元；
2022年：7.8億元；
2023年：11.5億元；
2024年，上限16億元；
過去四年間，淨利潤從0.43億元暴增至16億元，增長了約36倍。
可能有人說，這種增長是建立在“暴雷”後的低基數情況下，即便按淨利潤上限計算，也遠沒有回到2018年的最高點，並不值得驕傲。
單看業績確實如此，但是，如今的東阿阿膠已經不是當年的東阿阿膠，公司的盈利結構發生了翻天覆地的變化。
核心點在於：從漲價驅動業績增長到轉型成功！
2000年到2018年，東阿阿膠的核心產品“東阿阿膠塊”累計提價17次，尤其是2010年到2018年，累計提價13次。
這種依賴漲價推動業績增長的模式，所帶來的問題是，公司產品突然就賣不動了，再疊加高存貨的影響，業績瞬間變臉。說到底，阿膠產品並不像片仔癀、茅台那樣具有稀缺性，並不具備永續漲價的能力。
不過，如今情況已經發生變化。
2019年，東阿阿膠的存貨高達35.3億元，占總資產的比重超過30%；但是，截至2024年3季度末，存貨降至8.29億元，占總資產的比重僅為6.5%。
過去五年時間，公司在保持業績持續增長的同時，存貨得以大幅下降，存貨周轉率從0.45次提高至1.25次；與此同時，應收賬款也大幅下降。從2019年的14.89億元下降至目前的0.63億元，盈利質量顯著改善。
最值得關注的是毛利率的變化。
2020年以來，東阿阿膠就沒有再進行提價，但是，毛利率卻不降反升。2020年至2024年3季度，公司毛利率從55%提高至74.13%，連續5年提高，並達到曆史最高水平，且遠高於2017年和2018年水平。
一句話總結：東阿阿膠今非昔比！
那麽問題來了，東阿阿膠到底是怎麽做到的？業績增長有沒有持續性？
近幾年業績持續增長的背後，主要得益於：第一，數字化轉型和行銷轉型，加碼線上；第二，多品類戰略，從單一到多元。
2020年，被譽為是東阿阿膠的數字化轉型元年；到2024年，線上收入占比從無到提高至20%左右，且線上銷售增速快於公司整體增速。通過加碼線上渠道，公司不僅拓寬了銷售渠道，還降低了對傳統線下渠道的依賴。
多品類戰略方麵，東阿阿膠采取的是“藥品+健康消費品”雙輪驅動模式。公司在繼續鞏固阿膠塊和複方阿膠漿等核心產品同時，推出速溶阿膠粉、阿膠奶茶、桃花姬阿膠糕以及皇家圍場1619男士滋補品等品類。
老實說，這兩個策略都並非是新奇打法，幾乎所有消費品牌都在嚐試，東阿阿膠成功的關鍵在於：戰略和執行的完美結合。
東阿阿膠不僅沒有“撿了芝麻丟了西瓜”，避免了營業成本增加、利潤率下滑等問題。以銷售費用率為例，盡管2019年至今公司的銷售費用逐年增長，但整體仍低於2019年的水平，實現了“增收又增利”。
也就是說，成功的背後，既源於戰略層麵的前瞻性，更在於執行層麵的高效性。從這個角度看，公司管理層確實功不可沒。
展望未來，東阿阿膠的核心產品不僅針對老年人市場，還通過新品類吸引了廣大年輕消費者。這種廣泛的市場覆蓋有望推動公司需求的持續增長。
此外，公司的分紅政策也值得關注。2021年至2023年，分紅金額分別為4.25億元、7.59億元和11.46億元，股利支付率接近100%，股息率接近3%，甚至高於一些公認的大白馬股。這種慷慨的分紅政策背後，是公司盈利質量的提升和經營現金流的持續改善。
最重要的是，東阿阿膠幾乎沒有有息負債，堪稱一家具有成長性的“現金奶牛”公司。
