繼續押注AI
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作者 |賴鎮桃 編輯| 李瑩亮
來源|21世紀經濟報道
這兩年，孫正義毫不掩飾對AI的高度看好，但最近他想要在AI投資上大展拳腳的時候，卻發現手裏的彈藥可能不夠了。
2月12日，軟銀集團發布2024年第三財季（10月-12月）報告，財報顯示，該財季集團淨虧損達3691.7億日元。這一巨額虧損讓市場大跌眼鏡，此前分析師普遍預計軟銀Q3能實現2340億日元的淨利潤，去年同期的淨利潤更達9500億日元。
財報發布後，2月13日，軟銀集團股價早盤跳水5%，創1月28日以來最大跌幅，當日收跌3.57%。
麵對巨額虧損，軟銀在財報會上繼續用AI“畫餅”。同時據媒體消息，軟銀最近計劃400億投OpenAI，領投5000億美元的大項目“星際之門”，孫正義的投資風格一如以往激進。
但是馬斯克率先發出質疑，表示發起“星際之門”計劃的公司根本“拿不出那麽多錢”，“我有可靠消息，軟銀獲得的資金遠低於100 億美元”。在實現AI雄心之前，孫正義能攢出“入場的門票”嗎？
近一年半來最大虧損
軟銀集團2024年第三財季報告顯示，軟銀Q3淨銷售額1.843萬億日元，同比增長近4%，淨虧損達3691.7億日元，投資虧損4810億日元。
最大的虧損還是來自於專投科技賽道的願景基金。根據財報數據，軟銀願景基金第三財季錄得3099.3億日元的虧損，主要受韓國最大電商平台Coupang、印度最大的電動滑板車製造商Ola Electric Mobility Ltd.、挪威倉庫自動化公司AutoStore的股價和市值大跌拖累。
易方資本投資組合經理王逸研向21世紀經濟報道記者解讀，軟銀在Q3的虧損主要和股權貶值有關，願景基金投資了很多東南亞、印度、韓國的初創公司，近來這些公司的股權大幅減值，衝擊軟銀業績。
另外，據知情人士向媒體表示，願景基金的減計很大一部分和匯率變動有關。
繼續押注AI
2023年，軟銀旗下芯片設計公司ARM上市，創下當年美股最大IPO，一定程度為孫正義近幾年的投資失意正名。而現在，孫正義把軟銀帝國擴張的關鍵戰場押在了AI。
在三季報電話會上，軟銀首席財務官後藤義光（Yoshimitsu Goto）表示，第三季度投資活動有所放緩，但隨著“星際之門”項目的開展，投資活動可能會在2025年回升。“我們提高資產淨值的目標沒有改變，攀登這座山的路徑之一是投資OpenAI，還有就是布局‘星際之門’和‘Cristal’（軟銀和OpenAI在日本成立的合資公司）”。
“我確實看好軟銀向AI賽道的轉型，”王逸研說道，首先孫正義投資OpenAI，雖然企業還沒有實現盈利，但今年開始新的一波“淘金熱潮”是AI Agent，類似於智能助手的AI可以變成程序員、客服、投顧等去處理特定行業、特定場景的複雜任務，AI進一步走向應用落地，OpenAI的商業化速度就會大大加快。此時軟銀斥巨資投OpenAI會給資產負債表帶來壓力，但實現盈利的時間點不會太遠。
其次，雖然DeepSeek的橫空出世，開辟了低成本研發大模型的可能性，利空先進芯片和數據中心，但在王逸研看來，AI基礎設施的剛需還沒有消退。穀歌、亞馬遜等科技公司公布的新一年資本開支還在大幅增長，因為巨頭們要開發最前沿的大模型，依然需要大量算力、數據中心、通訊硬件的支撐。此外，隨著今年AI Agent的爆發，AI滲透率繼續提高，都會支撐硬件的需求。所以軟銀聯手OpenAI、甲骨文開啟“星際之門”計劃，豪砸5000億美元大興AI基建還不一定是“過度投資”。
“錢荒”何解？
在上個月底“星際之門”項目公布後，馬斯克就當頭潑冷水，質疑“資金缺口很大”。
眼下，軟銀三季報業績疲軟，更引發分析師擔憂，質疑孫正義大筆投資AI的可行性。最近，據媒體報道，軟銀即將敲定400億美元對OpenAI的首輪投資，雖然5000億美元的“星際之門”計劃由軟銀、甲骨文、OpenAI、阿布紮比的MGX共同出資，但軟銀還能掏出多少真金白銀令人懷疑。
後藤義光在12日的財報電話會上則表達出了對融資的自信。他強調，大量投資資金會從外部籌措，對軟銀集團的財務影響有限。
王逸研提及，本來外界擔心軟銀是否需要變賣ARM股票變現，但現在看來，軟銀將主要通過項目融資的方式獲得資金，也就是專門成立“星際之門”項目公司尋找投資，資金全部用於這個項目的建設當中。此外，軟銀還可能從銀行和保險公司等其他投資者那裏獲得一些債務融資。
不過，即使依靠外部投資，業界人士也依然質疑軟銀的融資能力。傑富瑞亞洲董事總經理Atul Goyal表示，孫正義要考慮投資的錢從哪裏來，雖然軟銀擁有價值1200億-1300億美元的ARM股權，賣出一部分ARM的股票可以變現，但是一旦開始拋售，ARM的股價肯定就會出現劇烈波動。另外，軟銀的淨債務水平已經很高了。過去五六年來，孫正義幾乎沒有找到任何外部投資者，現在他要說服其他投資人給“星際之門”注資也很難，因為這不是對英偉達、博通的投資，不會在短期內帶來資本回報或者產生現金流。對投資者來說，投資“星際之門”是單純的資本開支，他們很難找到理由給軟銀買單。
