光伏行業的“困境”，已經到了關鍵階段。
內卷帶來的衝擊，讓每一個身處行業的企業都付出了代價。
從1996年起步至今，“行業老兵”晶澳科技在過去二十多年裏曆經風雨卻始終屹立不倒。然而，2024年的光伏行業寒冬，卻給這位行業“常青樹”帶來了前所未有的挑戰。
根據此前的業績預告顯示，晶澳科技預計2024年虧損45億元至52億元，和去年同期的盈利70.39億元相比，同比由盈轉虧。
拉長周期看，這是晶澳科技過去十年來表現最差的一年，其上一次出現淨利潤虧損還是在2015年，但當時其淨虧損也僅有3.219億元。
這份巨虧的業績之下，值得關注的還有晶澳科技四季度的業績情況。
據財報顯示，2024年前三季度晶澳科技實現淨利潤為-4.844億元，簡單計算可知，四季度晶澳科技至少虧損了40億元。要知道，在2024三季度時晶澳科技還盈利了3.898億元，對比來看，晶澳科技四季度的業績無疑是“暴雷”了。
受業績拖累，近幾年晶澳科技的股價表現也比較糟糕。從年線來看，晶澳科技已經收出了年線“三連陰”，2022到2024年晶澳科技的股價分別下跌了9.23%、52.22%和31.8%。
而截至最新收盤，晶澳科技股價報收13.42元/股，如果從最高點58.91元/股計算，其跌幅超過了75%，市值蒸發超1500億元。
過去很長一段時間，晶澳科技一直“以穩為主”，那麽為何到了2024年業績卻出現如此大的波動？業績巨虧之後，晶澳科技還能穩得住嗎？
周期“劫”
對於2024年業績巨虧的原因，晶澳科技在財報預告中給出了解釋：
受光伏行業供需錯配的持續影響，市場競爭加劇由於各環節主要產品價格大幅下降，以及國際貿易環境日趨嚴峻，導致主營業務盈利能力持續下降；此外，晶澳科技還表示，基於謹慎性原則，公司對出現減值跡象的長期資產進行減值測試，經過審慎評估將按照企業會計準則計提資產減值準備，對業績影響較大。
雖然導致業績虧損的原因看似很多，但總結起來無非還是行業處於下行周期導致產品價格大幅下滑，進而影響了公司的盈利水平。
過去兩年，隨著光伏組件產能的不斷釋放，光伏組件市場開始陷入產能過剩的局麵。2023年光伏組件產能大幅擴張，總產能達到650GW，遠超全球新增裝機需求；2024年，光伏組件產能繼續擴大至700GW左右，而全球新增裝機量預計僅為300GW，光伏組件產能嚴重過剩。
在產能嚴重過剩的情況下，光伏組件的價格也逐漸走向“崩盤”。
據統計，在2023年初，光伏組件價格相對較高，其中PERC組件價格在1.8元/W左右；到2023年末，組件價格大幅下降，主流光伏組件價格跌至1元/W左右；進入2024年，光伏組件價格繼續下滑，年初主流品種光伏組件平均價降至0.93元/W，到年底組件價格更是跌至“穀底”，182mm單麵光伏組件價格為0.65元/W，210mm單麵光伏組件價格為0.67元/W，價格僅為2023年初的三分之一左右。
作為光伏組件巨頭的晶澳科技，自然也難免受到組件價格大跌的衝擊。半年報顯示，2024年上半年晶澳科技光伏組件的毛利率僅為4.53%，而在2023年上半年光伏組件的毛利率還有19.16%，毛利率下滑幅度相當大。受此影響，截至2024年三季度末，晶澳科技的毛利率和淨利率分別為5.4%和-1.58%，而在2023年三季度末，這兩項數據分別為19.41%和11.62%，可見組件價格對晶澳科技的利潤率造成了巨大的衝擊。
整體而言，在行業步入下行周期的大背景下，晶澳科技依舊未能逃出“越是行業龍頭，虧損越多”的行業規律，至於未來能否成功扭虧，還要看組件價格何時才能止跌。
內憂外患
雖然2024年遭遇業績巨虧，但現在還不是晶澳科技“最難”的時候。
之所以這樣講，主要因為晶澳科技的財務狀況相當不樂觀。
過去這些年，晶澳科技為了抓住TOPCon的風口不惜舉債擴張。在2019年時，晶澳科技的固定資產和在建工程分別為104.1億和10.25億，兩者合計為114.3億；而到2024年三季度末，晶澳科技的固定資產和在建工程分別為450.1億和34.08億，兩者合計為484.18億，短短幾年時間，晶澳科技的產能就翻了4倍多。
產能的快速擴張，確實讓晶澳科技吃到了行業紅利。2022和2023年，晶澳科技分別實現淨利潤55.34億和70.39億，淨利潤增速分別為171.45%和27.21%。
然而，在盈利大增的同時，晶澳科技的負債也越滾越大，截至2024年三季度末，晶澳科技的總負債為839億，資產負債率為72.15%。
橫向對比，同為行業巨頭的隆基綠能，2024年三季度末的負債總額雖然超過900億元，但資產負債率僅為59.2%，相比之下晶澳科技的負債水平顯然更高。
值得關注的是，在這839億元的總負債中，流動性負債就達到了497.9億元，其中僅短期借款和應付票據及應付賬款就分別達到了100.1億元和217.7億元，兩者合計超過300億元。而在同一時期，晶澳科技的貨幣資金為242億元，衍生金融資產為8490萬元，兩者加起來還不足以覆蓋短期借款和應付票據及應付賬款。
從三季報的數據來看，晶澳科技的負債壓力已經相當沉重，如今又遭遇業績巨虧，可以預見，晶澳科技的經營壓力會更大。
除了財務狀況之外，2024年BC技術路線的崛起，也將成為晶澳科技未來的一大隱憂。此前，侃見財經在分析其他光伏企業時提到，雖然TOPCon電池市占率很高，但效率更高的BC電池其實才是N型時代的“最優解”，中信建投證券研報顯示，BC電池技術的特點是正麵柵線無遮擋，相比TOPCon電池而言，BC電池的優勢主要體現正麵高轉化效率、低衰減係數和低溫度係數，因此同樣板型組件下，BC組件綜合輸出效率高於TOPCon組件，從而降低電站單瓦BOS成本。
過去，由於BC技術尚不成熟，再加上TOPCon可在PERC產線基礎上新增設備和工藝實現升級，所以TOPCon成為主流技術路線。但是，隨著BC技術的快速發展，BC技術已經逐漸走向成熟，從最核心的成本條件來分析，目前BC電池的二代電池單GW投資成本大約2.56億元，雖然仍高於TOPCon電池，但跟TOPCon電池的差距越來越小；此外，據隆基的規劃，在2025年年底之前，其BC組件成本就會達到TOPCon的水平或低於TOPCon的水平。
綜上所述，目前晶澳科技正麵臨著“內憂外患”的局麵，雖然2024年業績巨虧超過45億元，但風險還沒有完全釋放。因此我們認為，晶澳科技的挑戰或許才剛剛開始。
