100塊10塊？碧桂園重組方案出爐，第二個恒大出現了嗎？
等了近一年半時間，“宇宙第一房企”碧桂園終於公布了境外債務重組方案。看到重組方案，債權人估計隻能欲哭無淚了。網友評論說這哪是重組，基本上就是明搶。
截至2023年底，碧桂園境外債總額約為164億美元，這次重組的目標是減少境外債務最多116億美元，占比大概70%。
那到底怎麽減少呢？碧桂園給出了五個方案。第一個是現金回購，最少要削減90%的本金。就是碧桂園給錢，但最多隻能拿回10%的本金。相當於債權人之前投了碧桂園100塊，現在隻能拿回10塊。
第二個是100%債轉股，也就是碧桂園一分錢不用出，所有的債權都轉為股權，債權人變成股東，而且還要等3.5年後才能轉股。
第三個是一部分債轉股，一部分替換成新的債券。第四個是全部替換成新的債券或者貸款，不但本金要削減35%，而且債務到期時間延長9.5年。也就是說100塊隻能拿到65塊，債務大幅延期。
第五個是全部替換成新的債券或融資，本金可以一分不減，但債務到期時間延長11.5年。
看到沒有，債權人想馬上拿到錢，隻能拿到一點點，大部分投資都打水漂了。想拿回所有的錢，不好意思，等到11.5年之後吧。
10年之後，碧桂園到底怎麽樣了，還能不能拿到錢，隻有天知道。
碧桂園哪來的底氣，給出這樣的重組方案？碧桂園說我有超3000個項目，可售合同總麵積9000-9200萬平，還有130-140萬個車位。還有一些境外資產，金融投資權益。
未來15年間，把這些賣掉，大概有435-529億用來償還境外債。可前麵說了，碧桂園的境外債務是164億美元，約1202億元人民幣。也就是說15年後，碧桂園仍然還不清這些債務。
所以，債權人要麽立即拿回不到10%的本金，要麽就賭一把，碧桂園未來如果真的緩過來了，說不定能把錢還上，但也可能到最後一分錢都拿不到。
那碧桂園的前景怎麽樣呢？銷售額一路從2020年的7700多億元，跌至2024年的604.8億元，連10%都不到。而且碧桂園已經2年沒拿地了，房地產仍然在築底階段，前景好不好，就看你信不信了。
債權人會怎麽選？碧桂園說已經收到不少債權人的表態，表示願意長期支持公司度過當前的難關。
真的是這樣嗎？2023年3月，中國恒大公布過一份境外債務重組方案，說恒大破產清算，債權人最高有望拿到9.34%的本金，最低的隻有2.05%本金。這不是和碧桂園一樣嗎？選擇第一種方式，至少要減少90%的本金，債權人收回的本金不到10%。
恒大的債權人最終選擇了清盤，不想賭了，怕最後一分錢都拿不到，還不如現在收回一點本金算了。所以，香港法院就對中國恒大下了清盤令。
碧桂園會不會成為第二個恒大，目前還很難說。但即便是境外債務重組方案通過了，就代表碧桂園安全上岸了。
鮮活的例子就發生在眼前，2022年9月，融創中國被債權人申請清盤。但在2023年11月，融創中國境外債務重組成功，化解約900億元債務風險。很多人以為融創終於安全了，可以輕裝上陣了，但沒想到2025年1月10日，中國信達(香港)資產管理有限公司在香港對融創中國提出清盤呈請。誰也沒想到債務重組成功的融創，又被申請清盤，這說明融創的債務危機並沒有化解。
對比來看，碧桂園的債務比融創多不少。這些頭部房企想翻身，除非房地產市場逐漸反彈，否則拖下去隻是時間問題。
