維持了多個季度的高增長的拚多多，增速開始放緩。
此前，拚多多披露了三季度的業績數據，財報顯示，拚多多第三季度實現營收993.5億，同比增長44.33%；實現淨利潤249.8億，同比增長60.78%。
值得注意的是，在上一季度，拚多多的營收和淨利潤增速分別高達85.65%和144.2%。
在業績披露後，拚多多股價大幅跳水。財報披露當天，拚多多股價報收104.09美元/股，收跌10.64%，市值縮水超1200億人民幣。如果從10月初算起，拚多多的跌幅已超過了28%，市值蒸發超過625億美元，約合人民幣4538億元。
曾經，當京東、阿裏巴巴、唯品會等電商巨頭紛紛陷入增長困境時，拚多多卻能用一次又一次超預期的業績驚豔眾人。但從目前來看，隨著天花板的“隱現”，拚多多的高增長，也並非會一直持續。誠然，作為一家營收近千億的電商巨頭，增長放緩在所難免，但值得思考的是此次的增速放緩的背後，拚多多的低價模式是否還能奏效？
“低價”不一定為王
拆開這份財報來看，拚多多三季度的業績增長之所以會放緩，問題主要出在“傭金收入”上。
作為電商平台，拚多多的收入主要來自兩大板塊：廣告和傭金。
三季度，拚多多的廣告收入為494億，傭金收入為500億，其中傭金收入和預期相差較遠（此前機構普遍預期為530億，即傭金收入跟預期相差了30億）。受到傭金收入下滑的影響，拚多多的毛利率也從上一季度的65.28%下滑至本季度的60.03%。
當然，三季度傭金收入之所以下滑，主要原因還是拚多多在三季度加大了對商家端的補貼。
據報道，三季度拚多多加大了對生態建設的投入，先後推出“百億減免”“電商西進”“新質商家扶持計劃”“物流支持計劃”等多項舉措。
在“新質商家扶持計劃”方麵，中秋活動期間，拚多多平台投入了10億補貼資金和20億流量資源，扶持高質量農產品商家，幫助季節性農產品進入城市市場，提升農產區的豐產增收；在“物流支持計劃”方麵，拚多多主動承擔西部偏遠地區訂單的全部物流中轉費，大幅降低快遞費用，其中農貨生鮮、日用百貨等品類的快遞費用最高降低了七成，鼓勵商家開拓西部市場，並推動西部地區電商物流基礎設施建設。
值得注意的是，拚多多的“低價”策略已經開始遭遇反噬。
此前，拚多多之所以能大獲成功，主要依賴於拚團式的“砍一刀”和低價模式的“百億補貼”。但這種模式是建立在不斷擠壓商家利潤的基礎上，畢竟在同質化的競爭環境下，商家的利潤被壓得越低，商品的價格就會越低，而拚多多在平台中的競爭力就會越強。
然而，這種靠擠壓商戶利潤的經營模式注定不能長久。
最近兩年商家和拚多多矛盾不斷，例如在去年3月，拚多多上線了自營店“多多福利社”，卻遭到了大量拚多多中小商家的惡意下單“攻擊”，商家們在大規模下單後，申請“僅退款”，再對客服大罵拚多多，一係列高頻率的操作，直接導致福利社4小時後迅速下線；還有今年5月，不少商家因為TEMU推出‘申報高價率’新規後被不停地扣款、罰款，進而更加激化了矛盾。
對於拚多多而言，無論是廣告收入還是傭金收入，其實都是商家帶來，雖然低價可以吸引用戶，但穩住商家同樣重要。
挑戰才剛開始
三季度，拚多多的營收為993.5億，距離“千億”隻差臨門一腳。
作為電商巨頭，如今拚多多的體量已經迅速膨脹，所以對過去簡單粗暴的低價模式進行優化也非常正常。
在此前的業績電話會上，拚多多管理層已經明確了“扶持與治理”並舉的方式，完善生態建設，並且做好了長期投入的準備。
不過，除了加大對商家的補助之外，值得注意的是，拚多多的費用支出也在明顯增長。據財報顯示，三季度拚多多的收入總成本397.092億，同比增長48%，環比增長17.84%；總運營費用較2023年同期增長39%至353.527億，環比增長14.79%，其中銷售及營銷費用同比增長40%，達到了304.838億。
從更為直觀的人員成本來看，今年拚多多的人員成本增長明顯。第二季度同比增加208%，第三季度同比增長138%至18.056億。對於拚多多來說，費用激增並不是一個好消息，畢竟其業績增長放緩已經是不可逆的趨勢，若費用還在持續增長，對拚多多的利潤還會形成擠壓。
除了自身增長放緩、各項支出激增之外，拚多多還麵臨著行業競爭加劇這一大難題。近年來，由於拚多多表現太過亮眼，其已經成為各個平台競相模仿的對象。
例如京東，很早便也推出了“百億補貼”活動，同樣主打低價策略；而淘寶近期也加大了在價格敏感型產品上的投入，特別是在美妝、日用品和食品類目，通過“巨能補”活動，淘寶提供的折扣往往比拚多多還要低，目的是重新奪回那部分轉向拚多多的價格敏感用戶；還有麵對拚多多海外版Temu，全球電商巨頭亞馬遜推出了專門銷售中國生產的低價白牌商品，選品則瞄準Temu平台熱銷爆款產品。
可以看到，拚多多正處於被全麵“圍剿”的處境。
整體而言，無論是從自身的經營狀況出發，還是從電商行業越來越激烈的競爭環境出發，拚多多犧牲短期的利潤扶持商家確實有一定的必要性。不過，雖說主動降速，把資源投入未來的發展當中，是為了長期投入做準備，但這也意味著在未來很長的一段時間裏，拚多多的業績還會承壓，增長放緩將成常態。
