在本輪行情九月下旬啟動以前，陳果就提前看多，且持續看多毫不動搖，這一點給業內留下了鮮明的印象。
日前，這位“多頭司令”，中信建投首席策略官在一個場合再次發表觀點。
在陳果看來，近階段市場，從各方麵來看，都是符合牛市中的震蕩特征，要考慮行情分化後的特征。
他還提醒，北交所確實是最受益於流動性提升的，但不代表整個牛市中它是“長跑冠軍”。不要盲目追漲。
不用擔心財政的能力和意願
陳果認為，中央政府財政赤字擴張的能力和意願，市場都不用去擔心，用途也大可以期待，相對來說是經過深思熟慮，相對比較有回報。
這也是為什麽在這個背景下，對中國資產的信心要進一步提升。
海外央行降息周期整體大方向已經確立，但是明年怎麽去評估還要邊走邊看。
對於A股市場和港股市場來說，主邏輯不應該完全是看海外央行降息周期，主邏輯還是自身的經濟複蘇，對於整個資產負債表的處理，自身信心的提升。
現在是牛市的震蕩
陳果強調，市場已經實現熊牛轉換，肯定是處在反轉的趨勢上。
他認為，從9月24日開始，預期、流動性和風險偏好三個重要因素都出現改變，市場處於反轉。國慶節之後，市場已經處在第二階段。9月24日之後市場的上漲的速度非常快，形成了一個情緒的高點。急速上漲之後，必然要出現顯著的調整，調整其實也很快速完成了。
從邏輯上來講，盈利改善的預期並沒有被破壞，流動性的充裕依然還是存在，暫時換手率成交量或者情緒的高亢程度，沒有再達到國慶之後的水平。
在他看來，後續市場再上漲也不是靠情緒，而是靠大家對於整個經濟修複的信心，整個政策持續推進企業盈利的改善，這樣市場還是可以繼續的上行。
在這個階段，股票市場整體來說進入年內新高，所以市場非常強。
從結構上來講，將近20個二級行業已經創了10月8號以後的新高，包括科技的一些行業，半導體、軟件、軍工電子，也包括比如黑色家電，都是非常強勢。
所以，雖然A股市場呈現震蕩的特征。但從各方麵來看，都是符合牛市中的震蕩特征。不是市場要回落，而是在震蕩中蓄勢等待新的信號。
所以在市場回調的過程中，他曾經講過的一句話，現在隻是翻越青山，但是牛仍在。
市場已有牛市思維
陳果很早就發現，市場的思維的方式正在轉換。從現在市場的一些特征來看，體現出了一種牛市的思維。
第一個角度是，看到一些板塊有一定的輪動，但是很少有一個板塊會持續的調整。
主要行業中，有一些行業可能在新高的路上，有些行業在震蕩，有些行業稍弱，但是再弱也並沒有下跌超過20%確認轉熊。
現在有些主題的投資波動率還是很高，但是要關注核心資產。他預期市場在快速衝高之後，最終穩要看核心資產。核心資產能夠穩定下來說明在過程中隻要有一些回調，就有資金願意去承接。
短期市場確實需要耐心，但是目前看到的市場的整體狀態還是非常好，所以對此一定要有信心。
科技股會有分化
陳果認為，中國的科技股中有一些還是有一定的產業趨勢的支撐。
除此之外，市場也有一種非常矛盾的心理，一方麵對於中國的科技產業本身有一定的信心，另外一方麵對於整體的經濟複蘇預期可能還不強，所以這個階段景氣度的投資比較有限，或者指數整體上攻空間可能比較有限，或者說是對於一些順周期的行業可能還需要再去觀察。
這個時候流動性還是充裕的，風險（偏好）還是比較高的，至少是牛市思維，不是熊市思維，所以比較集中體現到科技股，這也相對可以理解。
但是因為科技股已經是有一段時間的演繹和一定相對的收益。從10月8日以來，沒有一個行業指數真的走熊。不是一定要去追熱點，也不是看空科技，但他認為後續可能會存在一定的分化。
他認為，目前來有幾條線相對有一定支撐。比如AI條線、國產算力條線；或者一些中國還是存在一些優勢，就在等一個新產品周期、一些創新的變化，比如蘋果鏈這些線索。另外，還有一些能夠掛鉤新興產業趨勢的，比如未來的汽車的智能化到車聯網。
所以最近一段時間，有一些炒過熱的現象，也是要注意的。不是簡單去盯著一個指數，過於關注被動的指數其實也是誤導。比如科技類有很多指數，投資者根本分不清。
但是，ETF漲太快的時候，又容易把它的一些權重帶高，可能有一些ETF不是最大權重的公司，反而實際上是有一些機會的，所以要注意最近的一些指數的投資，對於相關ETF裏麵的權重股估值的支撐的或者放大的作用，可能會比基本麵的改善過度提前，這也是需要投資者關注的。
陳果的觀點還是，如果整個指數是明顯的底部區域，簡單做就是方向性的指數的投資就可以；但如果已經出現明顯上行，要去關注這裏麵的分化。投資者可以去考慮主動型的基金經理，如果具備選股能力，也能夠去選出細分的行業和公司。
如果討論創業板或者是科創板，並沒有看到估值到了曆史的極值位置，或者整體的市值到了很難理解的位置。
科創板現在大概就是2021年的水平，創業板也不是在曆史高位，從估值情況來看，至少還沒到極值，但是未來會出現很大的分化，未必單一科技風格的指數本身，這裏麵還會出很多牛股。
不要盲目追漲北交所
陳果認為，在過去A股的熊牛轉換中，毫無疑問北交所或者相關的一些核心的公司是最受益的，因為特別受益於流動性的改善和風險偏好的提升。
北交所的股票之前不管是與主板還是與創業板比，整個換手率都是最低的，所以一旦整個市場成交量明顯起來，整個流動性溢出之後，流動性的邊際改善幅度、對它估值的改善是最明顯的，從一個流動性的估值折價到流動性的不再折價，甚至有溢價。
風險偏好低的時候，市場恨不得就把股票做成債券，一年獲取一份票息就可以了。但是風險偏好高的時候，恨不得每天都要去抓“30cm”。
當風險偏好上升的時候，它也是相對來說是最受益的。但是它並沒有盈利上實質性的受益，也並不是說如果科技產業來了，北交所的股票表現就會比創業板科創板更好，或者說如果是北交所本身體現出了盈利的差異性。
陳果提示，還要看到北交所的作為一個整體來說，現在上市公司營收、盈利還是有挑戰的。
還有一點就是估值。10月8日，他對整個市場我並不是特別的擔心，遠遠沒到估值頂。但是主要指數中可能就是這一個指數北交50指數，靜態估值是到了曆史的極值。
當然它原來不是在大家做投資的主戰場，所以可能對於基本麵的改善有一定程度的提前反應。
對於普通投資者來說，不要簡單因為漲跌幅度，或者就去盲目追漲。
他相信北交所裏麵肯定還會存在一批公司存在很強的困境反轉。未來幾年經濟增長彈性很強，股票還是可能再創新高，但是總體還是要看到，確實是最受益於流動性提升的，但不代表整個牛市中他是“長跑冠軍”。
它目前的營收、利潤增速有所不足。估值已經到了曆史的新高。這些都需要投資者關注。
關注半導體產業鏈
陳果非常關注半導體產業鏈。
它確實是有一定的周期性，但它實際上也是科技產業的核心。
當一個新品或者是一個新的技術出現了，它的整個空間或者中樞又會進一步打開，因為過程中有創新周期。它的產業不斷的去爬台階。有的時候不是真的都在往上走，而是想象空間很大。
大多數產業中國實際上已經是相對來說非常的成熟，或者是在處於的全球領先水平，半導體相對有很大的國產發展的空間。這個行業又經常伴隨著一些終端需求的進步，所以半導體始終在煥發著新的生命力。
但他提醒，第一，要重新分類，一部分是先進製程，一部分是成熟製程。先進製程還是在爬坡的過程中，這個領域裏更多的是跟蹤自己的技術進步。如果整個應用或者行業的展開，同時自己又在繼續進步，空間就會非常大。
成熟製程中關注國產化。成熟製程相對比較傳統，很容易形成非常強的生產力，產能過剩。
如果在先進製程的領域，對於需求、應用又在突破，庫存周期又在低位，它就有多周期的共振，這是值得特別去關注。
在他看來，半導體的主要材料，例如先進封裝，有努力追趕，但是還是有相當的距離。但是在存儲等領域，正在快速趕上，這些都是非常值得去關注的。
所以，半導體是非常吸引人的，因為可能會有多重的周期和科技產業共振，尤其在中國產業中又有其他的邏輯，所以想象空間彈性很大，但是裏麵需要去區分產生的環節，以及就是說現在公司能力和進展的速度，差異是非常大的。
所以不能簡單說看好半導體還是看空半導體，他認為，核心的注意力應該是要放在中高端。中低端實際上可能很容易利潤率快速下行，要把它定位在中高端。要關注全球產業景氣的變化，代表性的公司進展。
回購再貸款
從股東回報來講，一個企業實際上可以通過整個投資經營獲取利潤，再通過分紅分給股東回報。
有的時候，他發現整個公司股價是明顯被低估的，直接去增持股票，也在幫股東提升價值；而且因為對自己的經營現狀和未來相對也非常了解，這也會發出一個很強的信號。
央行這種通過流動性工具來支持，本身也是為了股東回報加速的體現。
實際上在海外成熟市場也經常看到，從2009年之後有相當長的一段時間，非常重要的動力就是來自於股東回報的提升，尤其是來自於回購。
鼓勵上市公司分紅是這一輪牛市一個很重要的因素，本身就應該帶來A股市場或者相關公司估值的提升。
持續性看多大程度激勵企業
陳果表示，股票市場短期看資金，中期看政策，長期看企業。
這一輪股票9月底整個資金快速流入到10月8號，實際上形成了很強的買賣交易的熱度。最近大家還是在這裏進行交易或者說是尋找方向。中期來講，還是要去關注後續陸續出台的一係列的政策，尤其是財政政策。
財政政策包括如何支持地方去化解債務，如何更好支持房地產止跌企穩，如何支持企業居民部門，這些都非常關鍵。
他認為，要有相對比較積極的預期，也要有一定的耐心，因為並不會一下子把“牌”全部“打完”。而且也會觀察整個“精氣神”，更重要的是企業。研發產業的發展趨勢，以及中國是否能抓住這些產業機會，這是非常重要的。
這個過程中，第一方麵政策投入，把企業、企業家充分的激勵起來；從中期來講，企業部門的創新，企業家實際上是企業價值的非常重要的基石。
從目前來看，各方麵因素都在，所以在9月底的時候，就在想決定這一輪能夠走得多高，能夠走得多遠的，不是接下去公布的財政的計劃有多大，或者是明年整個財政刺激如何，這些邊際上也是會有邊際遞減的作用的；最關鍵的是這一次政策部署能多大程度的把全社會企業更加更好的激勵和動員起來。
未來市場不會是一枝獨秀
陳果預期，增量資金比較多，要看到中國的人民幣資產配置中，股票的性價比還是相對高。
所以從資產配置角度來說，會有很多其他的資產，尤其是包括債券的資金往股票去。
中國在過去幾年積累了非常強的居民儲蓄，如果股票市場自身能夠走得相對比較穩健，會持續去增配權益資產。
與此同時，如果海外央行持續降息，隨著改善的趨勢進一步增強之後，外資也會回流。
各種增量資金經溢價了以後，一些比較穩健類的，可能不一定是指科技股或者主題的投資，可能會看重資產和化債相關的，或者說是低估值的央企的重估，或者金融板塊的重估，穩健類資金會關注。
外資會看核心資產，不管是A股的核心資產，新能源車領域，還是互聯網或者其他。
