受到市場調降美聯儲降息預期、美國大選以及本周新一輪美債發售衝擊等影響，美債即將錄得兩年來最差月度表現。資金轉而湧入亞洲主權債，並認為部分亞洲主權債能很好地抵禦動蕩時期。
美債將錄得兩年來最差單月表現
美債交易員近期正努力應對與美國經濟指標強勁、美國國債供應前景、美國大選和美聯儲下周政策聲明相關的一係列風險。截至美東時間周一（28日）收盤，彭博美國國債指數10月以來已下跌2.4%，即將自今年4月以來首次錄得月度下跌，且將錄得2022年9月以來最差月度表現。10月以來，對美債的拋售潮已導致基準10年期美債收益率升約60個基點，並推動期限溢價指標升至去年11月以來的最高水平。追蹤基於期權的收益率預期波動的ICE BofAML波動指數 (MOVE)也達到了2024年的峰值，表明投資者預計美債的拋售和波動短期內仍不會緩解。
券商AmeriVet Securities美國利率交易和策略主管法拉內羅（Gregory Faranello）稱：“未來幾天和幾周，美債市場仍需要消化大量信息，市場情緒似乎很脆弱。”
周二（29日），美債因職位空缺數據意外下滑而短暫上漲，但漲幅很快又被消費者信心的躍升所抵消。自美聯儲9月中旬首次降息以來，近期公布的經濟數據普遍強於預期，令市場對美聯儲貨幣政策預期有所下降。在周二於沙特阿拉伯舉辦的“未來投資倡議”大會上，當被詢問美聯儲今年會否再降息兩次時，高盛、摩根士丹利、渣打、凱雷、阿波羅全球管理和道富集團高管等參加小組討論者無一舉手。大多數人認為到今年底，美聯儲可能僅再降息一次。高盛CEO所羅門（David Solomon）、美銀CEO莫伊尼漢（Brian Moynihan）和貝萊德總裁芬克（Larry Fink）近期紛紛表達了對通脹和降息幅度的擔憂。美聯儲下周（11月7~8日）將再度公布利率決議。而本周四、五，美國還將公布9月個人消費支出（PCE）數據和10月非農就業數據。美國著名經濟學家、沃頓商學院金融學教授西格爾（Jeremy Siegel）表示，盡管投資者仍押注美聯儲11月會再降息25個基點，但若非農就業數據火熱，可能會顛覆降息預期。
本周一發售的兩年期和五年期美債需求不溫不火，周二發售440億美元的7年期美債前，10年期和2年期美債收益率一度升至7月初和8月初以來最高水平，不過最終中標收益率低於預期，表明市場對7年期美債需求良好，拋售有所減弱。但下周，恰逢美國大選和美聯儲議息之際，美債發售日程依舊異常繁忙，還將發售三年期、十年期和三十年期國債。
美國大選進入倒計時，也是美債近期疲軟的另一個原因。Longview Economics高級市場策略師科維恩（Harry Colvin）表示，在大選前拋售美債已成為市場上“最著名”的大選交易之一。“投資者對美國可能更加缺乏財政紀律，令債務進一步上升的擔憂縈繞著投資者。在其他條件相同的情況下，新的財政支持將同時推高增長和通脹，或許將導致貨幣政策趨緊和利率上升。”他稱。
美國財政擔憂的一項晴雨表指標是美國國債收益率超過利率互換/掉期利率的幅度，反映了市場不考慮美債供應因素，對美聯儲政策路徑的預期。目前，5年期和10年期互換利率低於同期限美債收益率的幅度在周二創下新高，並達到後倫敦銀行同業拆借利率（Libor）時代以來的最大值。
亞洲主權債成“避風港”
為了度過一段不確定以及動蕩的時期，債券投資者繼續轉向亞洲主權債。根據媒體數據，截至10月25日，今年至今已有153億美元淨流入印度主權債。截至10月28日，淨流入印尼和馬來西亞主權債的資金也達到37和26億美元。指數提供商FTSE Russell此前宣布，將把印度主權債納入旗下新興市場債券指數。巴克萊預計，這會在明年為印度主權債帶來90億美元的增量資金。
安聯全球（Allianz Global Investors）、富蘭克林鄧普頓（Franklin Templeton）和伽馬資管（Gama Asset Management）近期紛紛看好亞洲區（除中國）政府債券。在這些機構看來，如果市場因美國大選而感到不安，亞洲區主權債將成為避風港。
富蘭克林鄧普頓的投資策略師Christy Tan稱：“未來幾周，美債市場上會出現很多噪音。當投資者把目光投向美國以外的亞洲時，得益於通脹可控，且新總統的上台也帶來了積極影響，印尼主權債是最好的避風港。”
花旗銀行的南亞市場主管李（Sue Lee）對第一財經記者表示，海外資金對亞洲固收類資產的需求，是資金更廣泛地流入南亞市場的部分體現。南亞經濟體主權債能夠給投資者提供高收益率，且區域經濟體在全球央行寬鬆周期中，預計能保持強勁的經濟增長。
瑞銀資管的新興市場和亞太區固定收益主管可汗（Shamaila Khan）也對記者表示，“隨著美聯儲降息和中國刺激計劃的實施，2025年包括亞洲新興市場在內的新興市場債券整體表現將順風順水。”其中，出於基本麵正在改善，技術麵存在積極因素，且估值仍然具有吸引力等考慮，最看好斯裏蘭卡和巴基斯坦發行的美元債。伽馬資管則最看好印尼和菲律賓主權債。該機構首席投資官Rajeev De Mello 表示，印尼和菲律賓央行近期再度降息，使得這兩個東南亞國家目前成為全球債券投資者的最佳選擇之一。
雖然如此，亞洲主權債券也並非沒有風險。美國國債進一步下跌可能會擠壓投資者持有亞洲主權債券的收益優勢，美元走強也會削弱這些經濟體本幣主權債的吸引力。比如，隨著美債收益率近期飆升，10年期印尼債券收益率目前比同期限美債收益率僅高出不到260個基點，而 9月10日的利差為300個基點。10年期印度國債和美債之間的利差也從9月初的320多個基點縮小至不到260個基點。
