身居國內糧油龍頭地位的金龍魚陷入業績尷尬。2024年上半年，金龍魚營業收入超千億，但是淨利潤率僅1%。而且，自金龍魚上市以來，“賺錢能力”明顯弱於上市之前。
金龍魚曾被資本市場熱炒，2020年以25.70元/股價格上市後，股價快速飆升，一度超過145元/股，市值最高峰曾超過7800億，但現在金龍魚總市值僅剩1400億左右，距離曆史高點減少了6400億。
金龍魚全稱益海嘉裏金龍魚公司，其母公司為注冊在新加坡的豐益國際，其大股東則是大名鼎鼎的馬來西亞華人首富、有“亞洲糖王”之稱的郭鶴年及其侄子郭孔豐。早在上世紀90年代，郭孔豐便開始在中國布局糧油、麵粉、油脂科技等產業，並且引領了從散裝油到小包裝油的消費模式變革。
麵對大幅縮水的市值，金龍魚控股股東稱再次自願將首發前限售股份的鎖定期延長一年，試圖提升投資者信心。然而，如何提升盈利能力的問題仍然待解。
上市後淨利潤連續下滑，上半年經銷商數量首降
2024年上半年，金龍魚實現營業收入1094.78億元，同比下降了7.78%，淨利潤10.97億元，同比增長13.57%。
不過，在10.97億的淨利潤裏麵，非經常性的收益超過9億，扣非淨利潤僅1.6億元。在合計超9個億的非經常性損益裏麵，作為套期保值的衍生工具及結構性存款產生的收益為10.29億。
即便是1.6億的扣非淨利潤，已較去年同期增長了超10倍，因為2023年上半年金龍魚的扣非淨利潤僅1442.7萬元。
在金龍魚過往的業績中，非經常性損益金額較大。對此，金龍魚的解釋是為了減小原材料價格和匯率波動等因素，公司使用期貨、遠期外匯合約等金融衍生工具進行套期保值。
如果不考慮套期保值的非經常性損益，從金龍魚的經營性現金流來看，同樣波動很大。今年上半年，金龍魚經營現金流淨額為16.36億元，而去年同期為107.33億元，同比降幅達到84.76%。
實際上，自金龍魚上市以來，多年均存在增收不增利的情況。
上市之前的2017 年、2018 年及2019 年，金龍魚營業收入分別為1507.66 億元、1670.74億元和1707.43 億元，實現淨利潤分別為52.84 億元、55.17 億元和55.64 億元。
2020年上市當年，盡管受到新冠疫情對餐飲業的衝擊，以及大豆等原材料價格的上漲，但是金龍魚創下1949.22億元營收和超60億元的淨利潤，扣除非經常性損益的淨利潤達到87.92億元。但是自此以後的幾年，金龍魚的經營規模雖然在增長，但是“賺錢”能力卻連年下降。
從2021年到2023年，金龍魚營業收入分別達到2262.25億元、2574.85億元、2515.24億元，但是淨利潤卻分別為41.32、30.11和28.48億元。2023年的淨利潤較上市當年的高光時刻已經“腰斬”，淨利潤率從上市前的3%以上，降至上市後的不足2%。
此外，金龍魚的毛利率近年下降明顯。2020年，金龍魚毛利率超過11%，但是2023年已降至4.83%，今年上半年回升至4.9%。與其它同行業的上市公司相比，金龍魚的毛利率也偏低，比如調味品巨頭海天味業毛利率超過30%，中糧集團旗下主營糧油加工的中糧科工毛利率超過20%。
對於上市前後業績的波動，金龍魚對騰訊新聞《潛望》解釋，因為受原材料價格波動、消費需求、市場競爭等因素的影響，利潤有所波動。
另外值得關注的一個現象是，金龍魚的經銷商數量在今年上半年首次減少。2020年上市至2023年以來的經銷商數量分別為5097家、6121家、7768家和8722家。今年上半年減少了465家經銷商至8257家。
對於經銷商數量下降，金龍魚回應稱，這是根據業務發展需要，會持續對經銷商進行相應評估，對部分合作意願不強、業績長期較差的經銷商進行優化，其中也有梳理合並同一個經銷商存在多個戶頭的情況，經銷商數量的變動對公司業務沒有造成影響。
價格下行擠壓利潤空間，央廚項目仍處於業務初期
在金龍魚的業務分類中，包括米麵油在內的廚房食品占比最大，而該業務受原材料價格的影響也最為明顯。今年以來，大豆等糧油原材料價格處在下行過程。國家統計局的數據顯示，2023年12月大豆（黃豆）價格在4800元/噸左右，今年6月已降至4500元/噸左右。然而，對於原材料成本的下降，對於金龍魚的利潤卻並不一定是利好。
具體而言，金龍魚對騰訊新聞《潛望》表示，上半年金龍魚的廚房食品銷量同比上漲，一方麵受益於原材料成本的下降，零售渠道的產品的毛利率及利潤同比增長；但是另一方麵，價格下行擠壓了餐飲及食品工業渠道產品的利潤空間，其中麵粉業務由於市場需求不振、競爭激烈及副產品價格低迷，導致麵粉業務虧損。
近年來，為了擺脫米麵油業務的同質化激烈競爭，金龍魚試圖通過多元化的業務布局提升盈利能力。比如，金龍魚向下遊的調味品、日化、中央廚房園區等業務發展，進一步將下遊食品加工與上遊農產品加工結合，做綜合性的食品加工企業。
金龍魚近年重點布局中央廚房項目頗受市場關注，在央廚生產園區內，金龍魚既自己加工中央廚房產品，也引進其它中央廚房加工企業。
對於中央廚房業務當前的進展及是否實現盈利，金龍魚回複騰訊新聞《潛望》時表示，目前央廚項目仍處於業務初期，但公司央廚園區的業務模式仍在不斷向好的方向發展，通過這一模式可以有效降低企業生產、經營、運輸、銷售等各項運營成本，所以長遠來看對央廚園區業務充滿信心。
目前從金龍魚的分業務毛利率來看，廚房食品和飼料原料及油脂科技的毛利率分別是6.86%和1.01%。
但是被列入其它業務分類的毛利率高達22.61%。金龍魚對騰訊新聞《潛望》表示，其它業務個體包括中轉收入、能源銷售收入、廢棄材料收入和備件銷售收入等，雖然毛利率較高但是占比很小。
