我在解釋日本走出慢性通縮的視頻裏，提到房地產上漲有很強的財富效應，但是股市並沒有財富效應，很多人都感覺非常意外。
確實，股市上漲帶來財富效應幾乎是每一個經濟學家時常掛在嘴邊的話，甚至也是一些教科書的標準表達。但經濟學研究講究的是證據，而不是感覺。
這方麵最權威的研究來自於諾獎得主羅伯特·席勒，席勒最為人熟知的是從心理學和行為學的角度來提前預測2000年股市泡沫破滅和2007年房地產泡沫破滅。
要研究股票和房地產價格變化的財富效應，需要有股票和房地產價格指數，股票指數容易構造，同一家公司的股票，同漲同跌，但房地產指數構造卻很不容易，因為每個房子都是獨一無二的，同一棟樓的房子，成交價有的高，有的低。
1991年，席勒與卡爾·凱斯合作，采取巧妙的方法解決了這個問題，構造出一係列科學合理的房地產價格指數，成為全球標準。
兩人與合作者研究了14個發達國家在1975到1999年的股市總財富，房地產總財富與家庭消費總量的年度數據，結果發現，股市沒有財富效應，無論股市是漲還是跌，消費都沒有什麽變化。
但房地產有很強的財富效應，房價漲跌，消費也跟著漲跌。
他們接下來分析了1982年到1999年美國50各州的季度數據，結果還是一樣的。
要知道，美國股市表現遙遙領先其他國家，如果在美國都找不到股市的財富效應，那其他國家就更加找不到了。
為什麽股市沒有財富效應，但房地產有財富效應？原因其實非常簡單。
發達國家70%左右的人都擁有住房，住房財富占家庭財富的三分之二甚至更高，房價的變動會影響絕大多數人的財富。
但股市投資者占人口的比例，在絕大部分發到國家，都不到20%，股市漲跌，大部分人都沒有感覺。美國的股市參與率最高，過去有40%，現在有60%，但美國也沒有股市的財富效應。
美國貧富差距很大，最富有的1%的家庭擁有60%的股票，即使如此，股票占有富豪財富的比例也遠遠低於房地產，
而且越富的人什麽都擁有，股市大漲，他們也不會增加多少消費，窮人的消費欲望很高，但他們通常不買股票。
現在回頭來看中國，十個人裏麵大概有一個炒股，股市過去20年都徘徊在3000點，股市長期都在消耗絕大多數投資者的財富。而中國90%以上的人擁有自己的住房，比例是全世界最高的，過去房價上漲有很強的正財富效應，現在房價下跌有很強的負財富效應。
我在之前的視頻還解釋過，房地產扮演抵押品的角色，會放大經濟周期波動，所以哪怕再難救，也必須要救！那種認為房地產下跌30%也不影響實體經濟的想法，是徹底錯誤的。
