長江證券的一份研報，數據有點驚悚。
內容說的是今年二季度公募一共發行了232.62億主動權益基金，200多億，看上去數字還不錯。
但贖回了2634.38億，賣出是買入的十倍！主動權益基金被基民淨贖回2401.76億，同樣也有十倍。
淨贖回額在2005年以後單季度淨贖回額中排行第三，僅次於2015年三季度的8051億和2024年一季度的2797億。
曆史上三個極值點，全被2024年碰上了，幾可媲美股災那年。
這樣算下來，光是今年上半年基民就從基金中撤資5198億！平均每月贖回將近900億！
基民們扛不住了，也不玩了？
01
公募基金進入分化時代
如今的基金市場恰如吳敬梓的《儒林外史》所言：
有人辭官歸故裏， 有人星夜趕科場，少年不知愁滋味，老來方知“行路”難。
用一個詞來形容就是極度分化。
從上半年業績表現來看，公募基金呈現明顯的分化態勢，6700餘隻基金產品取得正回報，占比超五成。
換而言之，有一半的基金是不賺錢。
買基金已經跟擲硬幣是一個水平的玩法，生死有命，富貴在天。
具體到最優和最差的基金，2024年上半年，公募基金首尾業績相差72%。景順長城納斯達克科技ETF(QDII)上半年業績增長33.71%，為公募基金業績排名之首。而金元順安產業臻選業績排名墊底，上半年虧損38.58%。
排在倒數第二的同泰開泰則是敗在了北交所的股票上。基金經理王秀在一季報中表示，北交所有很多專精特新的公司，許多公司都是細分領域的龍頭，未來成長性較好。回調後性價比更高，具備更大的投資價值。
結果基金一季度下跌26%之後，二季度繼續下探15%，不知道算不算打臉。
從平均回報來看，回報率最高的幾類基金分別是：QDII商品型基金（11.95%）、商品型基金（11.79%）、QDII股票型基金（5.93%）。
從大類資產角度，上半年黃金、商品及納指的漲幅較大，能夠解釋相關的公募基金的回報率較高這一結果。
然而上麵三類基金的最近披露的規模分別為20.1億，640.8億和2943.8億，合計不到4000億，都還沒上半年贖回的規模大。
顯然，持有高回報基金的投資者基本上都是“少數派”。
多數投資者是不賺錢，甚至虧錢的。
02
基金規模逆勢增長
市場如此不好，按理來說基金規模應該有所收縮才對。
可事實正好相反。
繼4月突破30萬億元關口後，公募基金規模在5月繼續刷新紀錄，超過了31萬億元。
6月底，中國公募基金規模穩定在31.08萬億元。
要不說中國人買買買的個性一直改不了，市場行情好，買！市場行情不好，更要買！抄底！加倉！
放眼前50名的基金公司中，僅有9家公司上半年規模出現了遞減，也就是說，80%以上的公司規模都增長了。
其中，減少100億以上的僅有2家，而淨減達到200億的公司僅有唯一一家。
雖然規模有所增長，但增速明顯下滑。
牛市的年份：2015、2020、2021，上半年新發基金的規模突破萬億。
20年的牛市之後，由於公募基金的業績表現突出，得到了市場普遍認可，21年上半年的新發基金募集量突破了16000億，達到曆史高點。
22年到24年，這三年的市場以下跌為主基調，新發基金的募集量顯著回落。
而今年規模的增量主要由三個增長點提供：
“止不住的債牛”背景下的純債基金；
國家隊托底的主要工具寬基ETF；
包圍A股的海外牛市QDII基金。
說得直白一些，今年基金公司比拚的其實更多的不是業績，而是產品線的完備程度。
業績是錦上添花，雪中送炭的還是產品線，首先你得有，才有資格去求精。
03
集中度進一步提高
今年基金的持倉還是挺反常識的。
市場不會預測到，都2024年了最受基金歡迎的股票還是貴州茅台和寧德時代，均被超過1200隻基金持有，持股總市值均超過千億元。
但是這兩隻股票並未因為資金追捧而上漲，茅台、寧德時代均在二季度又一波大的調整。
而從行業板塊來看，基金持倉集中度也很高。
按申萬一級行業分類，電子是目前基金持倉市值最高的行業，達3706.37億元，占股票投資市值6.48%。
另外，基金持倉食品飲料、醫藥生物、電力設備的市值分別為2959.68億元、2717.96億元、2419.65億元，也居於前列。
所以今年的基調就很清晰了——
大資金和機構抱團取暖。
在這個趨勢下，公募基金行業整體的集中度也在提高。
上半年新發基金數量前5位的基金公司為：華夏、易方達、匯添富、廣發、富國，華夏新發基金數量最多。
新發基金規模前5位的基金公司為：易方達、華夏、銀華、嘉實、匯添富，募集規模均在將近200億元以上。
與此同時，基金公司排位正在悄然發生改變——富國、嘉實、博時、招商基金管理規模排名生變。
前十位排序的基金公司當中，富國基金超越嘉實基金排在第七，匯添富基金躋身第十位，一季度末第十的招商基金掉出前十。
不過相對於前十名的“神仙打架”、“一分壓萬人”，基金排名靠後的公司排位賽要精彩得多。
頭部“雷打不動”，底部“雷霆震動”。
例如，之前名不見經傳的華商基金這兩年快速崛起，規模邁入“千億俱樂部”門檻。
華商基金跨入千億元大關背後，與其權益產品淨值漲幅顯著有關，特別是重倉了計算機行業公司，踩上了之前ChatGPT行情，正好撞上時代的風口。
另一個“快速上位者”是國聯安基金，對應規模距離千億隻差臨門一腳。此外，財通資管也在向千億進發。
可見基金江湖並非死水一潭，實則暗流湧動。
特別是現在市場行情快速變化，可能一個大題材出現，就會讓整個行業格局天翻地覆，尤其是“後起之秀”的衝勁不容小覷。
04
明星基金經理紛紛走下神壇
基金這個圈子一直帶著一股濃厚的“飯圈文化”。
甚至於有一個觀點曾經大行其道——買基金，就是買基金經理。基金公司也樂於打造這些“投資明星”，在各種宣傳文案大行其道，在這樣的敘事風格下：
他們中有叱吒風雲多年的“行業梟雄”，也有默默多年不為外界所知的“行業中堅”。
有突然被機遇“命中”獲得機會的“老將”，也有被股東直接推上前台的“青壯”。
有越做越得心應手的“天縱之才”，也有“蜻蜓點水”般倉促上任又卸任的“過客”。
有被動“離職”而不知所蹤者，也有高調辭去依然在行業裏有“故事”流傳的“名家”。
然而隻有潮水退了，方知誰在裸泳，由基金公司造星構築的烏托邦並沒有持續多久。
之前一直是基金圈話題頂流的蔡嵩鬆，管理的諾安成長混合跌幅因超出預期而登上微博熱搜，有粉絲直接哭訴：
“沒有一個男人能讓我撕心裂肺，除了蔡嵩鬆”。
兩年多回撤50% ，5隻基金虧損141億，擱誰都想哭。
一通操作猛如虎，仔細一看菜如狗。
不過好消息是他前段時間因為交易操作上犯了點事，被關進去了，喜提一副銀手鐲，避免殃及更多基民。
你以為你是天選之人。你老板也認為你是天選之人，你同事也認為你是。這麽多的基民都認為你是天選之子加頂流基金經理。這種情況下，大部分的人會相信自已就是那個傳說中0.1%卻掌握了99%全球財富的那一撥人。
然而市場卻冷冷地不動聲色的告訴你，你其實隻是一個靠上帝賞飯吃的正常人。
曾經“造星運動”有多嗨，現在基民罵起來就有多狠。
百億基金經理的數量也在逐年遞減。2021年至2023年，主動權益類百億基金經理的數量分別為240名、161名、124名，公募基金以“以規模論英雄”的說法似乎已經行不通了。
到現在，管理規模在500億元以上的主動權益基金經理已經寥寥無幾。有逾70%的百億基金經理的產品管理規模大幅下滑。
和2022年末相比，接近40位百億基金經理的產品管理規模縮水超過30%，15位百億基金經理的產品管理規模縮水超過40%，3位百億基金經理的產品管理規模縮水超過50%。
這回投資人也是在下跌中清醒了，那些被吹捧出來的基金經理也沒有多神通廣大，他們那些基金經理的產品算下年化收益率，還真不一定比得過推銷理財產品的銀行客戶經理。
05
風格切換：求穩、求長勝
投資這事，類似武俠小說的正邪之分。
正派武功一般來說，強身健體、主要靠勤學苦練提升，基本功紮實，越到後麵進步越快，比如少林的易筋經、武當的太極，不僅是練武，更是修心。
但相反的邪派武功往往更有誘惑力，主要原因有兩個：
速成——修煉時間短；
收益極高——對敵時，輸出傷害狠辣致命。
用高風險換高收益的投資也是這樣，迅速積累財富 + 賭上身家性命與人為敵。
但是這不可持續，一著不慎就可能滿盤皆輸，一步踏錯就可能走火入魔。
市場上，一年三倍的人多，但三年一倍的人很少，就是這個道理。
從今年基金的情況來看，那些不追求“邪路”，堅持走“正道”投資風格的人，收益都還不錯。
上半年有兩隻權益類基金收益率超30%，即宏利景氣領航兩年持有、宏利景氣智選18個月持有A，收益率分別為30.19%、30.06%，均為混合型基金。重倉股多為有色金屬、電子以及部分高股息個股。
看這隻基金的投資風格，很明顯是重點關注商業模式簡單、清晰的公司，且質地較好、壁壘較高，財務穩健、分紅可期，估值偏低波動偏小的相關標的。
還有永贏股息優選A主要持有高股息個股，行業上以公用事業為主，風格也是類似。
所以，盡管市場有波動，但總有人能賺到錢，這就是靠認知和思維上的差異了。
而基金其實並不缺乏長跑選手，比如純債基金的萬家鑫悅純債A、博時歲歲增利一年持有A、平安合進1年定開、長城嘉裕六個月定開債A、易方達富華A等等。
拉長時間軸看近八年的收益情況，純債基金平均收益率超過5%（含），一共有4隻；平均收益率介於4%（含）-5%，一共有46隻；平均收益率介於3%（含）-4%，一共有138隻。
223隻中長期純債基金在八年內連續取得正收益！
類比到金庸武俠小說，就有點像笑傲江湖華山派的氣宗與劍宗之爭：
劍宗功夫易於速成，見效極快。大家都練十年，定是劍宗占上風；各練二十年，那是各擅勝場，難分上下；要到二十年之後，練氣宗功夫的才漸漸的越來越強；到得三十年時，練劍宗功夫的便再也不能望氣宗之項背了。
因此，基金的下半場是什麽？也許並非規模之爭，而是路線之爭，就看誰的風格更適應當前投資環境，就看能為投資人博得更多收益。
有人選擇贏在20年之前，有人選擇贏在30年之後。
