市場終於100%定價美聯儲9月降息 “降息交易”開始全麵爆發

7月17日訊（編輯 瀟湘）周一，美國利率期貨市場圍繞美聯儲何時降息的押注，終於迎來了一個重大時刻：交易員首次100%定價了美聯儲9月降息。

根據芝商所的美聯儲觀察工具顯示，交易員們目前預計美聯儲在9月議息會議之後，將聯邦基金利率目標區間降至5.0%-5.25%(降息25個基點)的概率為90.9%，降息至4.75%-5%(7月和9月會議累計降息50個基點)的概率為8.9%；甚至存在0.1%的極微弱可能性，在7月和9月會議上累計降息75個基點……

這番降息預期的全麵升溫，在隔夜無疑再度給市場注入了一劑“強心針”——受此推動，現貨黃金價格隔夜時隔兩個月再度刷新了曆史高位，美股和美債價格也全線大漲，標普500指數一舉締造了年內第38個曆史新高，道指更是單日漲逾740點，各期限美債收益率則普遍回落。

事實上，從目前的情況看，美聯儲在今年下半年累計降息三次都已再非小概率事件：利率掉期市場目前對此的概率預期已高達六成。而若真的出現這一幕，美聯儲6月的利率點陣圖將年內降息次數從3次改為1次的舉動，似乎是“白改了”……

那麽，美聯儲降息預期究竟緣何在近期進一步出現猛烈升溫了呢？

這背後的原因顯然是多方麵的——最直觀的無疑是美聯儲官員口風的轉變。我們此前就曾多次介紹過，自從進入二季度以來，美國經濟、就業和通脹等一係列指標的下行表現，其實多數都支持了美聯儲可以在下半年盡早降息，而之所以在過去幾個月美聯儲降息預期變化得不多，美聯儲官員的頻吹“鷹風”、始終嘴硬起到了關鍵的作用。

而從過去一周美聯儲主席鮑威爾的多場講話看，他的態度顯然已經出現了明顯的鴿派轉變。鮑威爾周一再度表示，近期的通脹數據“確實在一定程度上增強了人們對通脹正朝著美聯儲2%的目標下降的信心”，政策製定者現在關注的是充分就業和物價穩定這兩項任務，而非再是更側重後者。

經濟數據顯然也依舊支持著美聯儲利率預期的上述變化——尤其是本月早些時候公布的非農就業和CPI這兩大指標。在就業數據方麵，雖然美國6月失業率仍保持在4.1%的相對較低水平，但過去三個月每個月都在小幅上升，而2023年初時失業率處於3.4%的低點，失業率的攀升大有觸發“薩姆規則”警報信號的態勢，這引發了人們對經濟衰退風險的擔憂。

而在通脹領域，在經曆了第一季度的意外上升之後，美國通脹在第二季度保持溫和。剔除易波動的能源和食品價格的核心消費者價格指數(CPI)在6月僅環比上漲0.1%，這是自2021年8月以來最小的環比漲幅。租金上漲尤其顯示出人們期待已久的放緩，且這一趨勢預計將持續下去。

有鑒於上述央行口風和數據表現兩方麵因素的疊加，也無怪乎不少華爾街知名人物近來都已改變了預測——押注美聯儲將更早降息。高盛首席經濟學家Jan Hatzius、劍橋大學皇後學院院長Mohamed El-Erian、Renaissance Macro Research經濟研究主管Neil Dutta等多位知名人士近期就都指出，美聯儲等待降息的風險正在增加。

Hatzius在周一發表的一份報告中表示，“我們認為最早在7月30-31日的議息會議上就有理由降息。如果降息的理由很明確，為什麽還要再等七周才降息呢？”

摩根士丹利日前也發布研報稱，目前的貨幣政策看起來在實際利率方麵大約隻有1980年代沃爾克時期緊縮程度的一半，但通脹率卻隻有1980年代的三分之一——當時約為9%，而現在約為3%。僅僅憑借這一點，就應該讓投資者對美聯儲過於緊縮的貨幣政策感到擔憂。

當然，目前市場主流的預測還是認為，美聯儲在兩周後7月底的議息會議上，便貿然降息的可能性依然並不大——相關概率隻有約7.2%。不過，美聯儲在7月份的貨幣政策會議上依然可能會調整其聲明，以強調通脹數據的改善，鮑威爾也可能會在8月底於懷俄明州傑克遜霍爾舉行的全球央行年會上發表講話，徹底傳達9月份行動的信號。

無論如何，隨著下半年的逐漸深入，美聯儲降息的腳步如今來看也已愈發臨近。而在未來幾個月裏，圍繞美聯儲政策轉向的“降息交易”與圍繞美國大選的“特朗普交易”之間，又將會如何形成共振和摩擦，我們不妨也可以拭目以待。