漯河養豬富豪，分拆1900億帝國

全球最大的豬肉老板，做出一項重大決定。

7月14日，萬洲國際發布公告稱，計劃分拆其在美國及墨西哥經營的子公司史密斯菲爾德，在紐交所或納斯達克獨立上市。

15日，萬洲國際股價開盤漲超6%，尾盤微跌，至收盤，這家營收1900億的巨頭，市值約625億元。

“分拆史密斯菲爾德，可以更好釋放美國業務的價值，推動萬洲國際將主要資源集中到其他業務領域。”香頌資本執行董事沈萌告訴《21CBR》。

今年84歲的萬隆，仍掌舵雙匯發展和萬洲國際兩家上市公司，總市值超1400億元。

萬隆和妻子王梅香以95億的身家，登上《2024年胡潤全球富豪榜》。

如若此番分拆順利，雙匯係有望收獲第三個IPO。屆時，萬隆的身家又將增厚。

三衝上市

萬隆打算拆分的，是美國最大的豬肉企業。

2013年，他斥資71億美元，約合人民幣432億元，收購史密斯菲爾德，收編為萬洲國際全資子公司。

其主營業務即生豬養殖和豬肉加工，產品供應美國、墨西哥、中國、日本等國家。

“將世界上最具競爭力的豬肉生產能力和最具發展潛力的豬肉消費市場結合。”萬隆雄心勃勃。

彼時，中國市場豬肉需求持續增長，他期望通過收購上遊企業，緩解原料供應壓力，並開拓高端和歐美市場。

收購完成後，史密斯菲爾德並未完全整合進雙匯體係，更多以關聯交易方和供應商的身份，向萬隆麾下主做肉製品的雙匯，提供大量冷鮮肉和凍肉。

去年，史密斯菲爾德的母公司“羅特克斯”為雙匯的最大供應商，采購額近60億元，占總采購額的11.87%。

萬隆經由史密斯菲爾德，完成對美國和歐洲兩大市場的把控。

其國內業務由雙匯發展經營，萬洲國際通過羅特克斯，持有雙匯發展70.33%股份。

分拆子公司上市，萬隆早有打算。

去年10月份，史密斯菲爾德曾公開表示，有機會在2024年推進上市工作。

隨後，有消息稱，公司管理層選擇美國銀行、高盛集團等作為顧問，計劃在美進行IPO，計劃籌資至少10億美元。

企查查顯示，萬隆持有萬洲國際39.21%的表決權，為公司實控人。

這位“殺豬匠”，有望再擁有一家上市公司。

公告顯示，史密斯菲爾德分拆完成後，仍將為萬洲國際子公司，其財務業績也將繼續並入萬洲。

遭遇低穀

“豬肉緊縮周期，需要新故事提升投資者信心。”透鏡谘詢創始人況玉清分析。

萬隆的養豬生意，正處於周期性低穀。

2023年，萬洲國際營收262.36億美元，約合1900億人民幣，同比減少6.8%；利潤14.71億美元。

美國及墨西哥的豬肉業務，拖了後腿。2023年，萬隆在當地營收58.6億美元，虧損6.24億元。

“美國生豬養殖成本持續高企，生豬價格同比大幅下降，養豬業深度虧損，經營利潤大幅下降。”萬隆在財報中坦言。

“2023年對生豬養殖場是灰暗的。供需過剩困局爆發，去年大部分時間裏，養殖場都是虧損的。”

布瑞克農業大數據高級研究員徐洪誌向《21CBR》解釋，生豬出場價一度跌至50美分/磅，同比下降17%，甚至高於養殖成本。

養豬也越來越貴。

美國中西部連年幹旱，作為生豬主產區和大豆玉米產區，幹旱缺水推高了飼料原料采購成本和生豬養殖成本，幾乎未低於60美分/磅。

萬隆集中精力，整合美國生豬供應鏈。

2022年5月，萬洲宣布關閉其位於美國加州的加工廠，後將其以2.05億美元價格出售給獨立第三方；

去年，萬隆團隊大刀闊斧改革，在美國密蘇裏州和猶他州，減少母豬數量、關閉表現不佳的養殖場等。

2023年，萬洲的存欄母豬數量為81萬頭，較上年同期減少7.5萬頭。

萬老板同步拓展消費端，加速豬肉消耗。

6月，史密斯菲爾德收購嘉吉幹香腸生產廠，其位於美國中南部的納什維爾。

“幹腸是我們增長最快的類別之一，有利於推動銷量。”相關負責人表示。

抵禦周期

已過耄耋之年的萬隆，一輩子都在與豬打交道，他自稱“標準的殺豬賣肉的屠夫”。

1940年，他生於河南漯河，退伍後加入漯河肉聯廠做廠長，即雙匯前身。

1994年，萬成立雙匯集團，市值一度衝上2000億元。2007年，他在香港成立萬洲國際，2014年，萬隆在港交所敲鍾。

如果上市順利，或為萬隆的美國生意提供助力。

2023年，萬洲國際的經營活動所得現金淨額為16.17億美元，較上年下滑1.86億美元，“主要是盈利減少所致”。

一季度，公司的豬肉銷量下降7.8%至94.1萬公噸，且平均價格降低。

好消息是，豬周期拐點漸近。

據中金研報，萬洲2024一季度利潤表現超預期，主要由於美國豬肉業務減虧明顯，從上年同期的-2.18億美元，收窄至-6200萬美元。

沈萌認為，史密斯菲爾德在美上市，可以獲得當地更多投資者關注，更有利於其開展美國市場業務。

“分拆上市的一個客觀需求，在於補血。”況玉清提出。

截至2023年末，萬洲的司上趴著現金及現金等價物11.56億美元，淨減少2.21億美元。同期，流動負債超46.5億元。

業績輸血，短期難解資金之急。此時打出分拆上市牌，不失為快速解法。

“史密斯菲爾德作為獨立上市公司，美國投資者對本土企業和市場更加了解，可能給予其更高估值。”一位券商投行人士解釋稱。

收縮戰線，萬隆蓄力扛過周期。