美降息周期將至，CRO行業有望迎來戴維斯雙擊！

根據GME美聯儲利率觀察工具顯示，美聯儲在9月的會議上降息的可能性衝高至近90%，主要原因是，7月11號，美國勞工部數據顯示，美國6月末CPI季調CPI年率為3.0%，低於市場預期的3.1%；6月季調後CPI為-0.1%，為2020年5月以來首次達到負值。

那麽美聯儲降息和CRO行業有什麽關係呢？我們覺得美聯儲降息對CRO行業存在五大利好：第一，借款的資金降低。由於CRO行業出口業務占據一半以上，當美聯儲降息時，全球央行大放水，借款成本就會下降，就會鼓勵更多的生物技術和製藥公司進行研發投資。CRO作為醫藥研發外包公司，就將會獲得更多的訂單。

第二，風險偏好提高。低利率環境會提高投資者的風險投資比例，他們將會更願意投資高增長高風險的行業，如生物科技和製藥，因此也利好CRO行業的發展。

第三，企業估值上升。降息會導致借貸成本降低，使得投資者的投資需求提升，從而就會導致股票市場整體估值水平的上升。CRO上市公司的股價和市值也將因此上漲。

第四，融資環境改善。由於生物科技公司進行項目研發，非常依賴外部融資，降息就意味著更容易獲得資金，這有助於生物製藥公司提升研發意願增加自身競爭力，從而提升市場對CRO行業的需求。

第五，消費市場改善。降息有利於刺激經濟增長，有助於提高消費者對醫療服務行業的需求，從而推動製藥公司和CRO行業的發展。

戴維斯雙擊取決於板塊估值，目前CXO和A股的估值，都處於曆史性的底部，具備戴維斯雙擊的條件。

相比於A股，港股的CXO的估值更便宜，基本上都在淨資產附近。港股受美元周期影響更大，一旦美聯儲降息，則港股本身具備大幅反彈的機會。雖然CRO行業的表現並不完全取決於美聯儲的貨幣政策，也受到全球藥物研發趨勢、監管環境、疾病流行情況、科技進步以及特定公司的運營效率等多種影響，尤其是受到之前美國《生物安全法案》影響，CRO行業龍頭市淨率和市盈率百分位雙雙跌到0%，目前估值仍在絕對地位。我們覺得《生物安全法案》的頒布困難重重，因為《生物安全法案》想要通過立法隻有通過獨立立法和國防授權法案（NDAA）兩種途徑進行立法。但是由於NDAA主要聚焦於軍事備戰等國防相關事項，很少對其他國家單一非軍事相關行業進行直接打擊的法案被納入其中。所以眾議員提出的H.R.8333法案納入NDAA失敗，而基於同樣的原因，參議院提出的S.3558法案能被納入NDAA的概率也微乎其微。

那麽獨立立法呢？國會的立法流程大致為議員提出議案、小組委員會審議、全體會議審議、兩院磨合差異統一版本、總統簽字。目前在單獨立法途徑上，S.3558和H.R.8333尚處於通過小組委員會決議的立法早期階段，而且參眾兩院7月將聚焦於NDAA立法，後續還有密集的地方工作周、總統選舉以及議員換屆的幹擾，獨立立法成功的可能性也在不斷下降。此外，《生物安全法案》對美國醫療保險和醫療補助公共項目的影響還未可知，通過立法可謂是困難重重，所以今年《生物安全法案》通過的可能性非常小，明年議員換屆之後，草案基本上就廢了。

其實，之前CRO行業的下跌因素之一還有轉融券業務，上從圖我們可以看出醫藥生物是轉融券業務的重災區，無論是融券餘額還是融券餘額占流通市值比例都是遠高於其他行業，在美聯儲降息預期升溫、《生物醫藥法案》難以落實、轉融券業務被暫停，以及CRO行業絕對低估的背景下，同時由於前幾年疫情訂單減少導致的戴維斯雙殺也已經充分釋放，我們覺得CRO行業利空已盡，利好已至，行業拐點也將到來，隨著市場情緒修複帶來的資金回暖，CRO行業有望迎來戴維斯雙擊。