瑞士銀行最新報告：旅遊業挽救中國消費市場

瑞士銀行近日發布最新研究報告，把脈中國經濟。瑞士銀行表示，隨著中國努力實現以消費和服務為主導的高質量增長模式，旅遊業預計將在促進國內需求方麵發揮越來越重要的作用。盡管宏觀經濟形勢好壞參半，但近期數據顯示出改善的跡象。全年GDP增長仍有望實現5%左右的官方目標。

旅遊業成為新動力

新冠肺炎疫情爆發後，中國為吸引入境旅遊做出了巨大努力。6月份，又有3個國家（澳大利亞、新西蘭和波蘭）被列入中國單方麵15天免簽旅遊計劃的名單。自去年11月該計劃啟動以來，已覆蓋15個國家。

中國還與新加坡（自2月起生效）和泰國（自3月起生效）簽署了將之前的有條件免簽要求提升至最長30天的免簽旅行協議。

自7月10日起，非中國籍香港永久性居民將有資格獲得有效期為5年的內地通行證，以便在往返中國內地邊境時在自助通關口快速通關。此外，自去年以來，已有54個國家/地區獲得72/144小時免簽過境資格。

除了放寬簽證要求外，中國現在還有更多往返其他國家的定期航班。國航已經宣布計劃在即將到來的夏季旅遊高峰期增加國際航班，這將有助於該公司的國際和地區航班網絡從目前的約84%擴大到2019年水平的90%以上；其歐洲航線的運力現已超過2019年水平的110%。中國和美國都宣布計劃從4月起進一步增加雙邊每周航班，盡管航班量仍隻是疫情前航班量的一小部分。國際航班量已穩步恢複至2019年水平的近80%，預計到年底將恢複正常。

針對外國遊客的電子支付係統也得到了加強。入境遊客，包括持有外國護照和各種許可證的遊客，現在可以輕鬆使用微信支付並關聯他們的國際銀行卡在全國各地購物。這符合國務院和國家發展和改革委員會先前發布的旨在改善入境遊客移動支付解決方案並提高其支付便利性的計劃。

各種放鬆措施引起了海外遊客，尤其是歐洲遊客對訪問中國的興趣激增。在線旅行社Trip.com去年年底的數據顯示，2023年從歐洲飛往中國的整體航班預訂量同比增長了663%（與2019年相比增長了近29%）。英國和德國是全球入境中國遊客的十大來源國之一；上海仍然是歐洲人最喜歡的目的地，它融合了現代和傳統，其次是北京、廣州和深圳。因此，自2024年3月以來，入境旅遊（以旅遊出口衡量）已從2023年11月的46%飆升至2019年水平的90%以上。隨著免簽計劃即將擴大，流入量可能會進一步增長。

國內方麵，旅遊業已成為今年迄今中國消費的支柱，反映出流動性的恢複和對社交活動的重新興趣。近期假期的假期消費保持強勁，均大幅超過2019年疫情前的水平。例如，在為期5天的勞動節假期期間，國內旅遊遊客人數和旅遊總收入分別達到2019年水平的128.2%和113.5%，均為疫情以來的最高水平。與2019年的水平相比，自駕遊增長最快，為39.2%，其次是鐵路交通和航空。此外，日均出境遊客和國際客運航班量已恢複至2019年水平的80%左右。

因此，雖然2024年前五個月的零售額同比增長4.1%，但服務消費（尤其是餐飲和休閑用品消費）的繁榮是主要亮點和推動力。值得注意的是，1-5月餐飲銷售額同比增長8.4%，遠超整體商品銷售額同比增長3.6%，表明酒店業強勁複蘇。

總體而言，蓬勃發展的旅遊市場得益於家庭收入的增加、創新服務的推出以及消費者偏好向情感價值和文化參與的轉變。隨著中國努力實現更以消費和服務為主導的高質量增長模式，旅遊業預計將在刺激國內需求方麵發揮越來越關鍵的作用。

盡管喜憂參半，但情況有所改善

盡管宏觀經濟形勢好壞參半，但近期數據已顯示出改善的跡象。出口增長仍是亮點，在技術驅動的外部需求強勁的推動下，5月份出口同比增長加速至7.6%。通脹穩步改善，CPI連續第四個月處於正值區間，PPI通縮緩解。4月至5月零售額增長勢頭減弱，平均同比僅增長3%左右，但隨著汽車以舊換新補貼的實施和5.8萬億元人民幣的超額儲蓄逐漸釋放，零售額增長勢頭可能在下半年再次回升。盡管房地產拖累持續存在，但受製造業和基礎設施高個位數增長的推動，投資穩定在4-4.5%的同比增速。

5 月中旬，政府宣布了多項房地產寬鬆措施，這可能會改變市場格局。這些措施包括：

1）需求側寬鬆，通過降低首付和抵押貸款利率以及放寬購房限製來促進銷售；

2）供應側寬鬆，通過提供 3000 億元人民幣的再貸款額度來鼓勵地方國有企業購買已完工的庫存並將其轉化為經濟適用房，從而減少庫存。

與此同時，自今年1月以來，支持房屋交付的銀行融資白名單計劃繼續獲得支持，截至5月17日，已批準價值9350億元人民幣的貸款。

房地產政策正在朝著正確的方向發展，並可能有助於穩定未來3-6個月的銷售。去庫存迫在眉睫，因為80個城市的平均庫存周轉率已達到新高，而二三線城市的壓力更大（截至5月，庫存量高達32個月）。自宣布主要寬鬆措施以來，房地產銷售有所改善，30個城市新房銷售量同比下降從5月的-38%收窄至6月的-23%，部分原因是季節性因素。但如果房地產銷售在未來幾個月恢複疲軟趨勢，我們認為可能會進一步出台房地產寬鬆措施，例如增加政策資金，以及更多放寬甚至取消一線城市的購房限製。

以下是中國人民銀行行長潘功勝6月19日在陸家嘴論壇講話中的一些關鍵信息：

1）貨幣政策將保持支持性，尤其是在主要發達市場央行轉向之後，仍有降息空間；

2）將不再強調信貸增長和數量目標，繼續打擊閑置資金；

3）未來7天逆回購利率可能被提升為關鍵政策利率；

4）中國人民銀行將更多地使用國債二級市場交易來管理流動性和穩定收益率曲線。

回顧最後一點，中國人民銀行已宣布將從一級交易商借入政府債券，以維持債券市場的穩定運行。雖然缺乏借款規模和期限的細節，但此舉仍然表明中國人民銀行希望為長期國債收益率設定下限，尤其是30年期國債收益率，目前收益率處於曆史低位，因為金融機構在低通脹和結構性經濟放緩的背景下追逐安全收益資產。由於集中持倉，當投資者使用低成本短期融資投資長期國債時，可能會出現期限錯配風險和利率風險，正如中國人民銀行官員在過去幾個月警告的那樣。

總體而言，預計二季度GDP同比增長率將在較低基數下達到5%左右，盡管環比增長勢頭較弱，但下半年將在政策支持下恢複增長勢頭。預計全年GDP增長率將達到5%左右的官方目標。