全球股市普遍上漲，按理說，估值便宜的A股應該也要表現一下。但是，遺憾的是，A股不僅沒有出現上漲的走勢，而且還創出了近期調整新低。今年2月5日，上證指數創出了2635點的調整低點，經過了短暫反彈之後，這一輪調整行情看起來更像二次探底走勢。
美聯儲遲遲不願意降息，會是A股持續走低的主要原因嗎？
本來，市場預期美聯儲會在下半年降息，但美聯儲卻把降息的時間不斷延後，從年中變成了下半年，下半年又變成了明年上半年。美聯儲會否降息，也成為了一個變數。
美聯儲不降息，本來應該會對全球股票市場帶來較大的影響。但是，從今年以來全球股票市場的走勢來看，受影響最大的卻是A股和港股。與之相比，包括納斯達克、日經225、印度股市等，都處於創新高的路上，降息預期遲遲未能兌現，卻並未影響到它們的上漲趨勢。
如果說美聯儲延遲降息會給全球市場帶來較大的衝擊影響，那麽全球股市隻剩下A股和港股下跌，卻說不過去了。美聯儲降息預期落空，也許是A股下跌的原因之一，但並非主要原因，更可能是被市場空頭利用的借口。
不過，在美聯儲處於高息的環境下，對海外高負債的上市公司會構成較大的影響，融資成本大幅提升、付息壓力加大等因素，將會對相關上市公司構成一定的壓力。
既然外部因素不是股市下跌的主要原因，那麽股市持續低迷的原因也許出現在市場的內部。
現在市場爭議最多的，一個是轉融通，另一個是量化。此外，再加上一個IPO受理重啟，市場預期下半年IPO發行節奏會有所回暖。
首先，轉融通的規則更偏向於掌握券源的機構投資者。在轉融通工具裏，本身並未給散戶投資者帶來利益，反而因為它的規則設計導致散戶投資者處於比較被動的局麵之中。
今年1月29日，限售股出借被禁止。但是，非限售股融券卻仍然允許進行。部分大股東從限售股出借套利開始改道至非限售股的融券套利，同時有專業的機構投資者為它們操作，滿足它們的套利需求。
融券賣出，相當於為股票市場帶來更多的拋售壓力，會對股票市場僅剩的存量資金起到比較明顯的分流壓力。從大股東、券源掌握方以及機構投資者的角度考慮，通過融券套利可以實現三方互利的效果。但是，在這個過程中，散戶投資者沒有任何得益的地方，甚至為此買單。
再看看量化交易。
在全球成熟股票市場裏，量化交易為市場貢獻出比較多的流動性。A股市場的量化交易起步時間較短，但量化交易的發展速度迅猛，量化交易也為股票市場帶來了一定的流動性與活躍度。
但是，量化交易的高頻交易方式卻進一步加大了散戶的交易難度。量化交易憑借每秒300筆、每日20000筆的交易行為，在股票市場中不斷尋求可套利的機會。與之相比，A股散戶投資者缺乏有效的風險對衝工具，隻能夠通過單向做多、止損出局等方式實現風險對衝，麵對量化機構成熟完善的套利策略、風險對衝方式，散戶投資者基本上無法與之競爭。對散戶投資者來說，即使恢複T+0交易，也未必可以抵禦高頻交易、程序化交易的風險，散戶投資者依然處於弱勢競爭地位。
此外，近期三大交易所全麵重啟IPO受理，這也是在3000點以下做出重啟IPO受理的決定。在股市處於3000點以下，市場的投資神經是相對敏感的，市場急著重啟IPO受理，或為解決IPO堰塞湖問題創造條件。但是，當前A股市場已經擁有5400家上市公司，17年前才有1400家上市公司，17年間上市公司數量增長了數倍，如今再次重啟IPO，對本身以存量資金作為主導的市場來說，自然也會構成一定的衝擊壓力，尤其是心理層麵的壓力。
存量資金不足以滿足大多數上市公司流動性的需求，市場長期處於供過於求的狀態，存量博弈局麵始終未能發生實質性的變化。非限售股融券賣出、高頻交易等行為，也加大了股票市場的投資難度，一係列金融衍生品的交易規則更偏向於機構投資者，散戶投資者缺乏了有效的風險對衝工具，基本上無法與機構投資者參與競爭。對當前的A股市場，提升股市最有效的辦法是暫停融券賣出，金融衍生品並非越多越好，推出金融創新工具的背後，更需要均衡散戶投資者與機構投資者之間的利益關係。
